半年报点评：业绩略超预期，华东焦煤龙头成长可期

淮北矿业2024年上半年业绩略超预期，归母净利润29.35亿元，同比减少18.19%；营业收入372.36亿元，同比减少0.17%。其中，2024Q2归母净利润13.46亿元，同比下降8.88%；营业收入199.53亿元，同比增长8.66%。

煤炭业务方面：

• 产量：2024H1商品煤产量1032万吨，同比-8.9%；24Q2商品煤产量509万吨，同比-10.0%，环比-2.9%。
• 销量：2024H1商品煤销量803万吨，同比-18.2%；24Q2商品煤销量401万吨，同比-15.0%，环比-0.5%。
• 价格：2024H1吨煤售价1144元/吨，同比-9.8%；24Q2吨煤售价1112元/吨，同比-2.6%，环比-5.5%。
• 成本：2024H1吨煤成本565元/吨，同比-15.7%；24Q2吨煤成本537元/吨，同比-13.8%，环比-9.4%。
• 毛利：2024H1吨煤毛利579元/吨，同比-3.3%；24Q2吨煤毛利575元/吨，同比+10.9%，环比-1.5%。

非煤业务方面：

• 碳鑫科技24H1净利润-1.6亿元，2023年全年净利润-4.01亿元。
• 神源煤化工24H1净利润1.03亿元，2023年全年净利润-0.38亿元。
• 涣城发电24H1净利润0.28亿元，2023年全年净利润0.16亿元。

成长性方面：

• 陶忽图矿主井井筒完成施工，力争2025年底建成。
• 甲醇综合利用制60万吨无水乙醇项目进入全面调试生产运行阶段。
• 10万吨碳酸二甲酯、3万吨碳酸酯、3万吨乙基胺项目正在加快建设。
• 2×660MW超超临界发电机组项目4月正式开工。
• 孙疃、青东60MW集中式水面光伏项目部分并网发电。
• 临湘胜龙、乐东西郎岭等5座矿山力争2024年底建成投产。
• 珠玑塔矿山已于5月正式开工建设。
• 河南南召矿山勘探作业基本完成。

投资建议： 考虑到焦煤价格下行，下调公司业绩预期，预计公司2024年~2026年归母净利分别为55亿元、59亿元、65亿元，对应PE为6.7、6.2、5.7，维持“买入”评级。

风险提示： 在建矿井投产不及预期，煤炭价格大幅下跌，在建项目进展不及预期。