Q3业绩显弹性，加大分红+回购彰显发展信心

事件：公司2024前三季度营收+16.64%，归母净利润+668.90%。公司2024年前三季度实现营业收入967.75亿元（同比+16.64%），归母净利润104.81亿元（同比+668.90%）；单三季度实现营业收入399.09亿元（同比+28.33%），归母净利润96.52亿元（同比+930.20%）。 Q3均价显著上行，产能和出栏量稳步增长：1）2024年6月以来，生猪价格快速上行，Q3公司生猪销售均价为18.90元/公斤（Q2为15.96元/kg）。 2）公司产能和出栏量稳步增长。公司前三季度实现生猪销售出栏量5014.6万头（同比+6.7%），单三季度为1775.7万头（同比+6.0%）。截至2024Q3，公司能繁母猪存栏331.6万头，相比年初+6.0%；生产性生物资产为102.54亿元，相比年初+10.1%，同比+31.3%；在建工程18.41亿元，支撑未来出栏量增长。 公司成本优势稳固，资金情况稳定改善。1）公司对疾病实现全面、常态化的防控，持续优化硬件设备、加强人员管理、提升生产管理效率，生猪养殖成本持续下降，我们测算一季度平均成本15.8元/kg，二季度为14.4元/kg，三季度为13.7元/kg。2）公司资金情况稳定有所改善，截至2024Q3，公司资产负债率为58.38%，相比年初-3.73pcts；货币资金193.3亿元。 修订分红规划方案，着眼长期发展。1）公司三季报公告拟分红每10股派8.31元，分红总额45亿元，占公司1-9月净利润的40.06%。2）公司拟修订未来三年股东分红回报规划，将每年以现金方式分配的利润由不少于当年实现的可供分配利润的20%调整至40%，维护股东长远利益。3）公司前期公告，拟使用自有资金或自筹资金回购30亿元~40亿元，回购股份拟全部用于员工持股计划或股权激励计划，保障长期良性发展。 投资建议：公司作为生猪养殖行业龙头企业，凭借优秀生产管理能力，产能稳步增长，成本优势不断加强，后续盈利弹性可期。我们预计公司2024-2026年实现营业收入1283.79/1296.16/1288.95亿元 ， 归母净利润181.35/200.43/206.12亿元，10月29日收盘价对应PE分别为13.0/11.7/11.4倍，维持“增持”评级。 风险提示：生猪疾病风险；生猪出栏量不及预期风险；大宗农产品价格波动风险