回购股份彰显公司信心，看好音视频显控龙头长期发展

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2024年02月01日 淳中科技（603516.SH） 回购股份彰显公司信心，看好音视频显控龙头长期发展 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 468 381 545 767 1,025 增长率yoy（%） -3.0 -18.6 43.2 40.7 33.6 归母净利润（百万元） 83 29 41 93 128 增长率yoy（%） -35.2 -64.7 38.9 129.1 37.7 ROE（%） 7.8 2.8 3.9 8.3 10.5 EPS最新摊薄（元） 0.45 0.16 0.22 0.50 0.69 P/E（倍） 33.6 95.2 68.6 29.9 21.7 P/B（倍） 2.8 2.9 2.9 2.7 2.4 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：1月31日，公司发布《关于以集中竞价交易方式回购股份方案的公告》，拟以集中竞价交易方式以自有资金回购部分社会公众股份，用于股权激励或员工持股计划。 拟回购股份，彰显公司长期发展信心。1月31日，公司此次回购方案获得董事会通过，拟以公司自有资金、采用集中竞价交易方式从二级市场回购公司股份。本次拟回购价格不超过30元/股，回购总金额为2000-4000万元，回购期限为1月31日往后的12个月内。回购的股份用于股权激励或员工持股计划，如未能在回购实施完成后的36个月内使用完毕，将按规定予以注销。我们认为，此次回购方案，表明了公司对未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可，有利于维护广大投资者利益，增强投资者信心；此外，回购股份用于实施股权激励或员工持股计划，有助于公司建立完善的长效激励机制，充分调动核心团队积极性，提高公司凝聚力和竞争力，促进公司长期可持续发展。 自研芯片流片完成，看好公司长期发展机遇。根据2024年1月9日公司互动交流内容，公司自研的专业音视频处理ASIC芯片于2023年8月交付晶圆厂流片，2023年12月底公司已经顺利收到样片，正在进行相关测试工作。我们认为，公司自研芯片进展符合预期，有望进一步提升公司产品竞争力，满足党政军客户自主可控需求，同时也可大幅降低公司芯片采购成本，提升公司盈利能力。此外，根据2023年9月7日公司互动交流内容，公司自研芯片会在优先满足自有产品需求之外投放市场，产品应用场景多元化，有望为公司带来新的增量，助力业绩长期发展。 布局XR等新兴赛道，产品和应用领域不断拓展。除传统业务之外，公司致力于拓展新赛道，依托多年的技术积累，突破了新一代 XR 数字交互、AR增强现实等核心技术，可以赋能融合渲染、感知互动等新场景。根据公司2023年中报，公司研发的两款XR数字产品：X-shadow和Pandora，融合应用了AR现实增强关键技术、XR数字互动技术以及AI智能场景识别技术，荣获元宇宙VR/AR/MR/XR领军企业奖、数字展览展示领军企业奖、元宇宙VR/AR/MR/XR优秀硬件奖、元宇宙交互技术奖和优秀数字设备产品奖。 盈利预测与投资评级：预计公司2023-2025年归母净利润0.41/0.93/1.28亿元，当前股价对应PE分别为69/30/22倍，看好公司长期稳健发展，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；产品研发进度不及预期；原材料价格波动；宏观经济波动风险。 买入（维持评级） 股票信息 行业 计算机 2024年1月31日收盘价（元） 15.08 总市值（百万元） 2,792.76 流通市值（百万元） 2,792.76 总股本（百万股） 185.20 流通股本（百万股） 185.20 近3月日均成交额（百万元） 175.97 股价走势 作者 分析师 侯宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱：houbin@cgws.com 分析师 姚久花 执业证书编号：S1070523100001 邮箱：y aojiuhua@cgws.com 相关研究 1、《淳中科技三季报点评：Q3业绩明显修复，毛利率持续提升，看好视频显控龙头稳健发展》2023-10-31 2、《淳中科技2023年半年报点评：横纵向拓展初见成效，自研芯片流片在即，看好视频显控龙头长期发展》2023-08-03 3、《淳中科技2023H1业绩预告点评：营收持续增长，自研芯片稳步推进，看好视频显控龙头长期发展》2023-07-18 -23 %-15 %-6%2%11%19%28%36%2023-022023-062023-102024-01淳中科技沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1023 975 1113 1052 1194 营业收入 468 381 545 767 1025 现金 279 249 364 282 115 营业成本 197 184 289 353 451 应收票据及应收账款 247 237 322 480 624 营业税金及附加 7 7 8 12 16 其他应收款 1 4 3 5 8 销售费用 68 61 84 117 156 预付账款 3 9 7 14 13 管理费用 45 40 56 78 103 存货 100 98 191 91 270 研发费用 66 72 89 125 167 其他流动资产 394 379 226 180 164 财务费用 15 14 7 11 17 非流动资产 439 431 444 530 638 资产和信用减值损失 0 0 0 0 0 长期股权投资 17 20 24 28 31 其他收益 16 17 17 17 17 固定资产 302 289 340 418 516 公允价值变动收益 3 4 2 2 2 无形资产 20 16 12 7 2 投资净收益 13 14 12 12 12 其他非流动资产 101 106 68 78 90 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1462 1406 1556 1581 1832 营业利润 98 38 46 106 153 流动负债 135 103 266 230 390 营业外收入 0 1 0 0 1 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 52 58 119 105 196 利润总额 98 39 46 106 153 其他流动负债 83 45 147 125 194 所得税 15 10 5 13 25 非流动负债 261 274 239 226 216 净利润 83 29 41 93 128 长期借款 236 251 226 210 196 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 25 23 13 16 19 归属母公司净利润 83 29 41 93 128 负债合计 396 377 506 456 606 EBITDA 125 74 78 144 197 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元/股） 0.45 0.16 0.22 0.50 0.69 股本 187 185 185 185 185 资本公积 477 460 460 460 460 主要财务比率 留存收益 355 348 370 417 481 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 1066 1028 1051 1125 1226 成长能力 负债和股东权益 1462 1406 1556 1581 1832 营业收入（%） -3.0 -18.6 43.2 40.7 33.6 营业利润（%） -21.3 -61.3 20.2 131.4 43.8 归属母公司净利润（%） -35.2 -64.7 38.9 129.1 37.7 获利能力 毛利率（%） 57.9 51.6 47.0 54.0 56.0 现金流量表（百万元） 净利率（%） 17.8 7.7 7.5 12.1 12.5 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 7.8 2.8 3.9 8.3 10.5 经营活动现金流 100 40 5 16 -4 ROIC（%） 6.8 2.7 3.0 6.6 8.6 净利润 83 29 41 93 128 偿债能力 折旧摊销 20 27 32 38 42 资产负债率（%） 27.1 26.8 32.5 28.8 33.1 财务费用 15 14 7 11 17 净负债比率（%） -3.7 0.8 -7.6 -0.4 13.3 投资损失 -13 -14 -12 -12 -12 流动比率 7.6 9.4 4.2 4.6 3.1 营运资金变动 -11 -22 -57 -108 -171 速动比率 6.8 8.3 3.4 4.1 2.3 其他经营现金流 6 6 -6 -6 -8 营运能力 投资活动现金流 -225 20 117 -65 -122 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.5 0.6 资本支出 38 15 88 107 134 应收账款周转率 2.1 1.7 0.0 0.0 0.0 长期投资 -187 35 -4 -4 -3 应付账款周转率 3.7 3.3 3.3 3.2 3.0 其他投资现金流 0 0 210 46 16 每股指标（元） 筹资活动现金流 -56 -94 -7 -32 -41 每股收益（最新摊薄） 0.45 0.16 0.22 0.50 0.69 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流（最新摊薄） 0.54 0.22 0.03 0.09 -0.02 长期借款 14 15 -25 -16 -13 每股净资产（最新摊薄） 5.35 5.15 5.27 5.67 6.21 普通股增加 53 -1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -55 -17 0 0 0 P/E 33.6 95.2 68.6 29.9 21.7 其他筹资现金流 -68 -90 18 -16 -28 P/B 2.8 2.9 2.9 2.7 2.4 现金净增加额 -182 -30 115 -82 -167 EV/EBITDA 19.0 33.2 32.2 18.2 14.3 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 PBkYcZiYeVOAPBpWcW6M9RbRtRmMpNsOjMqQtRkPpPsPbRmNoQuOpNoRMYmNoN公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使