回购股份彰显公司信心，看好音视频显控龙头长期发展

事件：1月31日，公司发布《关于以集中竞价交易方式回购股份方案的公告》，拟以集中竞价交易方式以自有资金回购部分社会公众股份，用于股权激励或员工持股计划。 拟回购股份，彰显公司长期发展信心。1月31日，公司此次回购方案获得董事会通过，拟以公司自有资金、采用集中竞价交易方式从二级市场回购公司股份。本次拟回购价格不超过30元/股，回购总金额为2000-4000万元，回购期限为1月31日往后的12个月内。回购的股份用于股权激励或员工持股计划，如未能在回购实施完成后的36个月内使用完毕，将按规定予以注销。我们认为，此次回购方案，表明了公司对未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可，有利于维护广大投资者利益，增强投资者信心；此外，回购股份用于实施股权激励或员工持股计划，有助于公司建立完善的长效激励机制，充分调动核心团队积极性，提高公司凝聚力和竞争力，促进公司长期可持续发展。 自研芯片流片完成，看好公司长期发展机遇。根据2024年1月9日公司互动交流内容，公司自研的专业音视频处理ASIC芯片于2023年8月交付晶圆厂流片，2023年12月底公司已经顺利收到样片，正在进行相关测试工作。我们认为，公司自研芯片进展符合预期，有望进一步提升公司产品竞争力，满足党政军客户自主可控需求，同时也可大幅降低公司芯片采购成本，提升公司盈利能力。此外，根据2023年9月7日公司互动交流内容，公司自研芯片会在优先满足自有产品需求之外投放市场，产品应用场景多元化，有望为公司带来新的增量，助力业绩长期发展。 布局XR等新兴赛道，产品和应用领域不断拓展。除传统业务之外，公司致力于拓展新赛道，依托多年的技术积累，突破了新一代XR数字交互、AR增强现实等核心技术，可以赋能融合渲染、感知互动等新场景。根据公司2023年中报，公司研发的两款XR数字产品：X-shadow和Pandora，融合应用了AR现实增强关键技术、XR数字互动技术以及AI智能场景识别技术，荣获元宇宙VR/AR/MR/XR领军企业奖、数字展览展示领军企业奖、元宇宙VR/AR/MR/XR优秀硬件奖、元宇宙交互技术奖和优秀数字设备产品奖。 盈利预测与投资评级：预计公司2023-2025年归母净利润0.41/0.93/1.28亿元，当前股价对应PE分别为69/30/22倍，看好公司长期稳健发展，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；产品研发进度不及预期；原材料价格波动；宏观经济波动风险。 资产负债表（百万元）会计年度 利润表（百万元） 2021A2022A 2023E 2024E 2025E会计年度2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 1023975 1113 1052 1194营业收入468 381 545 767 1025 279249 364 282 115营业成本197 184 289 353 451 247237 322 480 624营业税金及附加7 7 8 12 16 14 3 5 8销售费用68 61 84 117 156 39 7 14 13管理费用45 40 56 78 103 10098 191 91 270研发费用66 72 89 125 167 394379 226 180 164财务费用15 14 7 11 17 439431 444 530 638资产和信用减值损失0 0 0 0 0 1720 24 28 31其他收益16 17 17 17 17 302289 340 418 516公允价值变动收益3 4 2 2 2 2016 12 7 2投资净收益13 14 12 12 12 101106 68 78 90资产处置收益0 0 0 0 0 14621406 1556 1581 1832营业利润98 38 46 106 153 135103 266 230 390营业外收入0 1 0 0 1 00 0 0 0营业外支出0 0 0 0 0 5258 119 105 196利润总额98 39 46 106 153 8345 147 125 194所得税15 10 5 13 25 261274 239 226 216净利润83 29 41 93 128 236251 226 210 196少数股东损益0 0 0 0 0 2523 13 16 19归属母公司净利润83 29 41 93 128 396377 506 456 606 EBITDA 125 74 78 144 197 00 0 0 0 EPS（元/股）0.45 0.16 0.22 0.50 0.69 187185 185 185 185 流动资产现金 应收票据及应收账款其他应收款预付账款 存货 其他流动资产非流动资产长期股权投资固定资产无形资产 其他非流动资产资产总计流动负债短期借款 应付票据及应付账款其他流动负债非流动负债长期借款 其他非流动负债负债合计 少数股东权益股本