24Q3归母净利YOY+55.4%，略好于预期

复星医药2024年前三季度业绩表现稳健，归母净利润同比增长55.4%，其中Q3单季净利大增主要得益于新冠产品减值影响消退、产品结构优化及费用端优化。剔除新冠业务后，公司创新药物表现亮眼，奥康泽、倍稳、佩金、汉斯壮、奕凯达等均实现快速增长。Q3单季毛利率同比提升2.5个百分点，期间费用率42.7%，同比下降5.8个百分点。公司创新药研发持续推进，曲妥珠单抗在加拿大获批上市，达希斐国内获批上市，SBK010上市申请获受理；HLX11达到Ⅲ期临床终点，HLX53进入Ⅱ期临床，斯鲁利单抗国际多中心Ⅲ期临床获批。展望未来，公司创新产品进入收获期，收入结构优化，国际化布局及研发管线优化将驱动增长。预计2024-2026年净利润分别为29亿元、35亿元、41亿元，YOY分别+20.2%、+22.5%、+17.3%，EPS分别为1.1元、1.3元、1.5元，对应A股PE分别为24X/20X/17X，H股PE分别为12X/10X/9X。A股估值合理，H股估值偏低，给予A/H股“买进”评级。风险提示包括新产品研发不及预期、药品集采降价超预期、商誉减值风险。