2024年三季报点评：24Q3实现归母净利7.8亿，超19年同期18.9%，同比下降27.2%

公司2024年前三季度及Q3经营数据显示，营收和盈利均实现稳健增长，但Q3盈利同比下滑。具体数据如下：

1. 业绩表现：

   • 2024Q1-3：营收174.9亿（同比+10.2%，较19年+34.5%），归母盈利12.7亿（同比+10.1%，较19年+2.8%），扣非后盈利11.9亿。汇兑收益测算为0.3亿。
   • 2024Q3：营收65.4亿（同比-0.2%，较19年+32.3%），归母盈利7.8亿（同比-27.2%，较19年+18.9%），扣非后盈利7.1亿。汇兑收益测算为0.7亿。

2. 经营数据：

   • 2024Q1-3：ASK同比+18.0%（较19年+38.5%），RPK同比+21.1%（较19年+36.9%），客座率84.9%（同比+2.2pct，较19年-1.0pct）。
   • 2024Q3：ASK同比+13.4%（较19年+40.4%），RPK同比+12.7%（较19年+38.5%），客座率85.7%（同比-0.6pct，较19年-1.2pct）。

3. 收益水平：

   • 2024Q1-3：客公里收益0.47元（同比-10.4%，较19年-2.7%），座公里收益0.40元（同比-8.0%，较19年-3.8%）。
   • 2024Q3：客公里收益0.50元（同比-12.0%，较19年-2.5%），座公里收益0.43元（同比-12.6%，较19年-3.9%）。

4. 成本费用：

   • 2024Q1-3：营业成本144亿（同比+12.4%），航油成本54.0亿（同比+15.7%），扣油成本90亿（同比+10.5%）。座公里成本0.34元（同比-4.7%，较19年-2.3%），座公里扣油成本0.21元（同比-6.3%，较19年-11.5%）。
   • 2024Q3：营业成本52亿（同比+9.2%），航油成本18.7亿（同比+8.4%），座公里成本0.35元（同比-3.7%，较19年-1.7%），座公里扣油成本0.22元（同比-3.3%，较19年-8.6%）。
   • 费用：2024Q1-3三费合计20.1亿（扣汇），扣汇三费率11.5%（同比下降0.2pct）。2024Q3扣汇三费合计6.9亿，扣汇三费率10.5%（同比提升0.3pct，不含研发费用）。

5. 行业背景：

   • 航空业作为内需顺周期品种，供需缺口驱动价格弹性。拐点期弹性巨大，类似2009~2010年行情。若油价下行，可共振推升利润弹性（如2014~2015年）。
   • 2024年10月航空煤油出厂价同比-30%。最新10月31日民航国内7日平均旅客量同比+13%（较19年+9%），平均客座率85%（同比+6pct，较19年+1pct），全票价（含油）环比-1%（同比-15%，较19年-17%）。

6. 投资建议：

   • 调整24~26年归母净利预测为11.5、19.4、27.7亿（原15.1、22.5、31.0亿），EPS分别为0.52、0.88、1.26元，PE为24、14、10倍。
   • 25年盈利预测19.4亿，参考历史估值给予18倍PE，目标市值350亿，目标价15.9元，维持“强推”评级。

7. 风险提示：

   • 经济大幅下滑、油价大幅上涨、汇率大幅贬值。