业绩简评
公司2024年前三季度实现营业收入61.34亿元，同比增长29.35%；归母净利润14.60亿元，同比增长12.91%。其中，第三季度实现营业收入22.74亿元，同比增长38.37%，环比下降5.54%；归母净利润6.36亿元，同比增长37.72%，环比增长21.81%，业绩超预期。
经营分析
- 海外市场拓展顺利：公司连续两个季度实现30%以上收入增长。2024年第一季度至第三季度，公司单季度营收分别为14.52亿元、24.08亿元、22.74亿元，同比增长11.53%、34.00%、38.37%，呈现加速增长态势。主要得益于公司海外市场贡献增量，随着臂式产品持续交付海外，看好全年实现20%以上收入增长。
- 子公司CMEC并表：CMEC由联营企业转为控股子公司，位于美国加利福尼亚州弗雷斯诺市，主营高空作业平台、工业级直臂产品设计、制造及销售业务。凭借CMEC在北美市场的品牌效应，公司有望在北美市场顺利推进业务，打开增量需求。
- 北美高毛利市场放量：2024年第三季度，公司实现毛利率37.6%（环比+5.79个百分点）、净利率28.01%（环比提升），利润率环比明显改善。主要得益于：
- 出海：2023年公司海外收入占比超65%，长期深耕海外多年，预计2024年海外收入占比进一步提升。
- 电动化：近几年公司产品电动化比例持续提升，其中臂式产品电动化率从2021年的58%提升到2023年的73%，电动化产品具有更强盈利能力且符合海外当地要求，看好未来公司电动化比例进一步提升。
- 北美CMEC公司并表：2024年上半年，子公司CMEC净利率达到9.7%，并表后整体北美市场盈利能力明显提升，贡献利润增量。
盈利预测、估值与评级
预计2024-2026年公司营业收入为77.81亿元、97.52亿元、115.65亿元，归母净利润为22.60亿元、27.29亿元、32.58亿元，对应PE为11倍、9倍、8倍，维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险、产能拓展不及预期风险、贸易摩擦风险。
公司基本情况（人民币）
- 2022年营业收入5,445百万元，同比增长10.24%；归母净利润1,257百万元，同比增长42.15%。
- 2023年营业收入6,312百万元，同比增长15.92%；归母净利润1,867百万元，同比增长48.51%。
- 2024年预计营业收入7,781百万元，同比增长23.28%；归母净利润2,263百万元，同比增长21.21%。
- 2025年预计营业收入9,752百万元，同比增长25.33%；归母净利润2,718百万元，同比增长20.09%。
- 2026年预计营业收入11,565百万元，同比增长18.60%；归母净利润3,229百万元，同比增长18.82%。
市场中相关报告评级
市场平均投资建议评分为1.00，对应“买入”。
历史推荐和目标定价
- 2024年5月9日，买入评级，目标价80.35元。
- 2024年8月28日，买入评级，目标价未提供。
投资评级的说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
