代加工及工程业务维持增长，Q4零售有望企稳复苏

喜临门2024年前三季度业绩表现如下：营收59.76亿元（同比-1.53%），归母净利润3.75亿元（同比-3.88%），扣非净利润3.66亿元（同比-3.9%）。单季度来看，Q3营收20.19亿元（同比-10.85%），归母净利润1.41亿元（同比-15.81%），扣非净利润1.43亿元（同比-15.25%）。

核心数据：

• 毛利率提升：前三季度毛利率35.35%（+1.13pct.），Q3单季度毛利率36.49%（+3.97pct.）。
• 净利率下降：前三季度归母净利率6.28%（-0.15pct.），Q3单季度归母净利率7.01%（-0.41pct.）。
• 费用率上行：销售、管理、研发、财务费用率分别+1.12、+0.07、+0.04、+0.30pct.，财务费用主要受汇兑损益影响。

业务拆分：

1. 自主品牌零售业务：营收35.9亿元（同比-10.5%），线下渠道同比-16.5%，线上渠道同比+4.1%。
2. 自主品牌工程/代加工/跨境电商业务：分别营收3.9、17.6、2.4亿元，同比+35.4%/+13.1%/+11.5%。

渠道情况：

• 线下门店净关118家，总计5535家。
• 家装补贴政策落地，预计Q4零售业务企稳复苏，大品牌经销商受益更多。

投资建议：

• 预计2024-2026年销售收入86.62、95.5、105.59亿元，归母净利润4.95、5.62、6.38亿元（EPS 1.31、1.48、1.68元），维持“增持”评级。
• 逻辑：补贴政策改善预期，行业估值修复。

风险提示：

• 市场竞争加剧、经销商管理、原材料价格波动、渠道拓展不及预期。