行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

代加工及工程业务稳健，零售需求短期承压

2024-08-27 张潇,郭美鑫中泰证券 Franky！

事件与业绩概览：喜临门发布2024年中报，上半年实现营收39.58亿元（同比+4.02%），归母净利润2.34亿元（同比+5.14%），扣非净利润2.23亿元（同比+5.12%）。单季度看，Q2营收21.96亿元（同比-6.03%），归母净利润1.6亿元（同比-0.64%），扣非净利润1.49亿元（同比-8.3%）。
盈利能力与费用分析：上半年销售毛利率34.77%（-0.46pct），归母净利率5.9%（+0.06pct）。期间费用率分别为销售19.43%（-0.12pct）、管理5.61%（-0.05pct）、研发2.28%（+0.17pct）、财务0.44%（+0.4pct），财务费用率上升主要因汇兑损益减少。经营活动现金流净额-1.74亿元（去年同期-1.96亿），主要因收款增加。
业务拆分：自主品牌零售业务Q2下滑，上半年营收24亿元（同比-5.9%），估算Q2单季度双位数下滑；分渠道看，线下渠道营收15.8亿元（同比-11.1%），线上渠道营收8.2亿元（同比+6.1%）。自主品牌工程业务/代加工业务/跨境电商分别营收2.4/11.6/1.5亿元（同比+53.6%/+18.8%/+30.4%），估算Q2单季度维持双位数以上增长。跨境电商业务上半年增长30.4%。
渠道情况：较年初净关64家，喜眠门店净增。公司战略聚焦睡眠赛道，线下以喜眠等子品牌加速下沉市场开拓。截至上半年，线下门店总计5589家（较年初净关64家），其中喜临门专卖店3485家（-66家）、喜眠专卖店1630家（+18家）、MD专卖店474家（-16家）。
投资建议：公司专注主业，打造自主品牌和全渠道网络，预计2024-2026年销售收入92.2/103.5/115.6亿元（同比+6.3%/+12.2%/+11.7%），归母净利润5.6/6.4/7.3亿元（同比+30.8%/+14.3%/+13.9%），EPS1.48/1.69/1.93元，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧、渠道拓展不及预期。