【市场聚焦】花生：PK501基差探底

摘要 2024年11⽉1⽇恰逢农历⼗⽉初⼀，结合国内产地新季花⽣供应旺季的季节性背景，以及跨年周期的底层认知，综合推断当前国内产地花⽣01合约基差正在探底。 —视⻆：跨年周期（⾃然年版本1.0）— ▲复盘2010年以来的国内花⽣通货⽶价格，⼤体划分四个 ⾃然年为⼀个完整现货价格周期，例如：[2010-2013]、[2014-2017]、[2018-2021]。按照此逻辑，当前正处于[2022-2025]的周期中。 ▲剖析现货价格周期结构，⼀个完整周期可分为“①触底- ②达峰-③回落-④反弹-⑤探底”五个阶段，其中，前三个阶段集中在前两年，后两个阶段位于后两年。 ▲顺此逻辑分析，现货价格在2023年达峰回落后，已在2024年春经历反弹，时值2024年秋冬更替前⼣，后市⾏情貌似将进⼊探底阶段。 —视⻆：季节性— ▲花⽣季产年销，除华南可以⼀年两熟外，绝⼤多数产地⼀年⼀熟，在秋收上市阶段的价格⾏情，受购销节奏层⾯影响 ⼤于年度供给总量层⾯影响。按照往常季节性经验，国庆节后将出现各个产地的集中上货供应，且华北⻩淮产区为主 ⼒，进⼊农历⼗⽉则有东北新花⽣批量上市，花⽣价格季节性下调，届时，规模油⼚陆续⼊市收购，收购价⾼开低⾛于整个秋冬季。 ▲然⽽，今年国庆以来，新季花⽣并未出现集中卖货的压 ⼒，要知道，此前中秋国庆的备货需求不佳，成品⽶需求磨底，按此理应当抓紧出⼿变现。 ▲需注意，今年国庆以来，现货价格反弹，主⼒油⼚收购意愿明显好于预期，⼊市时间早于预期，收购价格⾼于预期。 ▲当前现货价格，10⽉25⽇产地均价（元/吨），油料7367，⼤花⽣7925，⽩沙类8243，花育23为7950。 —过滤：核⼼因素— ①农忙。今年华北⻩淮产区的夏播花⽣在正常播种期遭遇⼲旱⽽晚种，新季供应有所延后，加之阳历⼗⽉中下旬降⾬利好冬⼩⻨播种，秋收秋种正是农忙。 ②价格低位。2024年三季度尾声的新季花⽣通货⽶跌破8000元关⼝，进⼊历史区间低位[6000,8000]。 ③渠道低库存。2023年秋季的“落价⽐⻋跑得快”，致使产地渠道贸易商购销亏损，当前⻝品⽤途流向的成品⽶市场需求仍在磨底，贸易商“流⽔购销”以维系下游客⼾。若想改善渠道贸易商的建库⾏为，需要来⾃主⼒油⼚端的积极信号提振，⽽不仅仅是“都跌到这⼉了，赌⼀把，再输能输到哪去”。 —分析：预期和偏差— ①现货总量预期：⽬前已有的市场调研主流推测2024/25产季供应持平略增。 ②产地节奏预期1：8⽉底上市的湖北、江西花⽣量少，9⽉上市的河南春花⽣权重低，但是10⽉冀鲁豫夏播花⽣卖压不显，这与往年传统上量节奏不同，加之华北⻩淮产区⻨茬花 ⽣和东北花⽣上市时间重叠的预期，真正的卖压或出现在11 ⽉上中旬。 ③产地节奏预期2：未来⼀周总体晴好，华北⻩淮秋种农忙尾声，东北秋收尾声，新花⽣⽔分缓慢好转，基层上货量或暂⽆压⼒。 ④盘⾯预期偏差因素：外资席位花⽣空单集中在01合约，已经历⼀周减持⼩半，预期回撤资⾦待价⽽沽。 ⑤统计视⻆预期：看历年同期的01合约基差，2021年10⽉下旬探底，2022年10⽉11⽉⾛强，2023年11⽉上中旬探底，2024年10⽉下旬已来到年度低位，推断国内产地的PK501基差正在探底。 数据来源：郑商所、卓创资讯、RefinitivEikon、中粮期货研究院整理 作者简介 李正邦 中粮期货研究院农产品研究员交易咨询号：Z0021124 ⻛险揭⽰ 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个⼈都不得以任何⽅式修改本报告的部分或者全部内容。如引⽤、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权⼒。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很⼤不同。请投资者务必独⽴进⾏交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意⻅。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进⾏交易，或可能为其他公司交易提供服务。