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【市场聚焦】花生：PK501基差探底

2024-10-30 中粮期货李辰

核心观点：结合跨年周期和季节性分析，当前国内产地花生01合约基差正在探底。
跨年周期分析：
- 回顾2010年以来国内花生现货价格，以四年为一个自然年周期，当前处于[2022-2025]周期。
- 现货价格周期分为“触底-达峰-回落-反弹-探底”五个阶段，当前可能进入探底阶段。
季节性分析：
- 传统上，国庆后花生集中上市导致价格下调，但今年国庆以来新季花生未出现集中卖货压力。
- 主力油厂收购意愿强于预期，价格高于预期，当前产地均价（10月25日）：油料7367元/吨，大花生7925元/吨，白沙类8243元/吨，花育23为7950元/吨。
核心因素：
- 农忙：华北黄淮产区夏播花生晚种，新季供应延后，同时秋收秋种农忙。
- 价格低位：2024年第三季度末新季花生跌破8000元关口，进入历史低位[6000,8000]。
- 渠道低库存：2023年秋季贸易商购销亏损，当前“流水购销”以维系下游，需油厂积极信号提振。
预期分析：
- 现货总量预期：2024/25产季供应持平略增。
- 产地节奏预期1：8月底上市量少，9月河南春花生权重低，10月冀鲁豫夏播花生卖压不显，卖压或出现在11月上中旬。
- 产地节奏预期2：未来一周华北黄淮秋种农忙尾声，东北秋收尾声，基层上货量暂无压力。
- 盘面预期偏差：外资席位花生空单集中在01合约，已减持小半，预期回撤资金待价而沽。
- 统计视角预期：历年同期01合约基差显示，2024年10月下旬已来到年度低位，推断国内产地PK501基差正在探底。
数据来源：郑商所、卓创资讯、Refinitiv Eikon、中粮期货研究院。