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业绩阶段性承压，静待拐点

2024-10-29 张文录财通证券话唠

2024年前三季度业绩承压，收入39.65亿元（同比-13.36%），归母净利润6.31亿元（同比-34.74%）；单Q3收入12.01亿元（同比-9.15%），归母净利润1.56亿元（同比-54.82%）。利润下滑主因收入下滑叠加汇兑损失及财务费用增加。分业务看：CDMO板块大客户稳定，诺欣妥（18.98亿美元，同比+25%）和Kisqali（7.17亿美元，同比+45%）保持高速增长；API板块推动制剂一体化，制剂业务延续增长，但传统API价格承压，毛利率处于底部；公司积极布局多肽、小核酸等新业务。全球化加速，在德国、日本设子公司，美国扩建研发，提升海外承接能力。在手现金约24.98亿元，为并购提供空间。预计2024-2026年营收52.38/57.26/60亿元，归母净利润8.57/9.88/10.32亿元，对应PE12.87/11.16/10.69倍，维持“增持”评级。风险提示创新药销售不及预期、汇兑损失及地缘政治风险。

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