事件。2024年10月28日,祥源新材发布2024年三季报,公司今年前三季度实现营业总收入3.32亿元,同比增长24.15%,实现归母净利润2090.19万元,同比-36.59%,实现扣非归母净利润1347.92万,同比-50.01%。第三季度实现营业收入1.26亿元,同比增长28.70%,环比增长12.14%,实现归母净利润998.74万元,同比增长-26.56%,环比增长84.17%。公司营收和净利润环比提升明显。 海外建筑业需求对业绩有所拖累,公司海外工厂投产有望改善海外业务基础。在建筑装饰材料领域,公司主要下游客户为各大PVC地板生产厂商,其最终产品以出口为主,终端消费市场包括美国和欧洲等。近两年受到国际冲突、通货膨胀等因素的影响,全球经济增速有所放缓,公司产品在国际市场终端需求有所波动。2024年,公司在越南、泰国投资建设的生产基地均已投产,为公司拓展海外市场奠定基础。 公司超薄IXPE材料取得技术突破,在消费电子领域成为重要手机品牌的合作伙伴。公司已能批量生产0.06mm厚度的IXPE材料,成为OPPO、vivo、小米、HUAWEI等智能手机的重要合作伙伴。公司打破了低于0.2mm厚度IXPE材料由境外企业垄断的局面,成为国际上少数能够大规模生产0.06mm IXPE材料的企业之一。同时公司新增PU类新产品进入消费电子客户群,持续开发ODM渠道、支持部分贸易商分销。 在汽车领域成功进入多家供应商体系。公司已能够批量化生产IXPP材料,该材料使聚丙烯发泡产品具备优良的隔热、耐温、绝缘、耐腐蚀、耐候、防尘、防水等性能。公司IXPP材料已成功应用到福特、长安、长城等著名品牌的汽车中,成为国内少数能够批量化供应IXPP的企业之一。在新能源汽车方面,公司的薄型聚氨酯发泡材料、超低密度聚氨酯发泡材料、有机硅发泡材料、陶瓷化有机硅发泡材料等产品,可满足电力电池在高能量密度、缓冲、隔热等方面的技术需求。 投资建议:公司是国内聚烯烃辐照交联发泡材料的龙头企业,主要从事IXPE、IXPP等产品的研发、生产和销售。公司在东南亚项目投产,以及在消费电子、新能源汽车加大产品开发和市场推广力度,有望驱动未来三年内公司快速成长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.40、0.59、0.83亿元,对应PE分别为51x、34x、24x。我们看好公司成长性,维持“推荐”评级。 风险提示:1)新业务拓展进度不及预期的风险;2)海外需求下滑的风险; 3)安全生产经营的风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)