【策略分析】
政策预期难证伪，成材跟随市场预期波动。今日黑色系高开低走，成材价格重心下移。钢厂持续复产，成材库存去化放缓，五大材总库存拐点预计早于往年；螺纹钢供应快速回升，需求由旺季转向淡季，螺纹先于热卷累库。产业层面压力显现，淡季矛盾将进一步加大。宏观层面政策预期仍存，11月人大常委会会议召开前，政策预期难证伪，成材或倾向于震荡向上，但上方空间暂时谨慎。单边谨慎观望，卷螺差运行至年初以来偏高水平，多卷螺差头寸注意盈利保护，逢低再介入。
【期现行情】
期货方面：螺纹钢主力RB2501开盘3450元/吨，收盘3422元/吨，跌15元/吨（-0.44%）；热卷主力开盘3615元/吨，收盘3569元/吨，跌34元/吨（-0.94%）。持仓方面，螺纹钢RB2501前二十名多减空减（-20336手），热卷HC2501前二十名多减空减（-10435手）。
现货方面：上海螺纹钢现货3560元/吨（-10元/吨），热卷现货3520元/吨（-50元/吨），交投氛围偏弱。
基差方面：螺纹钢基差138元/吨（+19元/吨），热卷基差-49元/吨（-4元/吨），基差处于历年同期中等偏低水平。
【基本面跟踪】
产业方面：
- 螺纹钢：产量251.15万吨（环比+7.08万吨，同比-3.69%），表需243.5万吨（环比-14.34万吨，同比-17.76%），社库278.74万吨（环比-4.27万吨），厂库155.99万吨（+11.92万吨），总库存434.73万吨（环比+7.65万吨）。螺纹产量快速回升，库存拐点早于往年，需求淡旺季转换阶段，后续去库压力加大。
- 热卷：产量304.39万吨（环比-0.9万吨，同比-2.71%），表需320.1万吨（环比+1.3万吨，同比-1.6%），厂库80.33万吨（环比-1.61万吨），社库273.84万吨（环比-14.06万吨），总库存354.2万吨（环比-15.7万吨）。热卷产降需增，供需均保持同期中等水平，短期供应回升缓慢，库存有望继续去化。
【研究结论】
五大材供增需降，建材贡献主要供应增量和需求减量，库存去化幅度环比收窄。螺纹钢产量回升、库存累库，需求淡旺季转换压力加大；热卷供需变动有限，短期库存有望继续去化。政策预期仍是市场主要扰动因素，会议召开前政策预期难证伪，成材或震荡向上，上方空间谨慎。单边谨慎观望，卷螺差偏高，多卷螺差头寸注意盈利保护，逢低再介入。
