2024年三季报点评：资源板块增长显著，Q3业绩超预期

公司2024年Q1-Q3实现营业收入69.70亿元（同比增长31.23%），归母净利润10.93亿元（同比增长53.96%）；单季度来看，2024Q3营业收入26.98亿元（同比增长32.73%，环比增长17.3%），归母净利润4.80亿元（同比增长56.14%，环比增长41.71%）。

板块表现：

• 矿服板块：Q1-Q3营收48.78亿元（同比增长3.04%），Q3营收15.74亿元（同比下降9.4%，环比下降10.3%）；毛利13.89亿元（同比增长2.94%），Q3毛利4.62亿元（同比减少0.82亿元，环比减少0.6亿元）。
• 资源板块：Q1-Q3营收19.75亿元（同比增长343.56%），Q3营收11.13亿元（同比增加300.6%，环比增加135.3%）；毛利8.74亿元（同比增长291.86%），Q3毛利5.06亿元（同比增加3.5亿元，环比增加3.07亿元），业绩亮眼。

同比/环比分析：

• Q3归母净利润同比增长1.72亿元，主要来自毛利增长2.66亿元、减值损失增利0.47亿元，减利项为费用和税金（-1.01亿元）、所得税（-0.49亿元）。
• Q3归母净利润环比增长1.41亿元，主要来自毛利环比增长2.33亿元、其他/投资收益增利0.17亿元，减利项为费用和税金（-0.76亿元）、所得税（-0.40亿元）。

重要事件：

• 完成Lubambe铜矿80%权益收购，自7月起纳入公司资源板块，成为新的增长极，期待技改放量。

核心看点：

1. 矿服板块稳健增长，高毛利率海外业务扩张，营收占比提升。
2. 资源端业绩持续兑现：Lonshi矿满产、D矿销售恢复、贵州磷矿放量，资源端进入放量阶段；Lonshi矿探矿权、San Matias后续开发、Lubembe铜矿技改均具备较大空间，成长性十足。

投资建议： 矿服与资源端双轮驱动，资源端开发进入快速发展期。预计2024-2026年归母净利润分别为15.90、22.05、24.21亿元，对应10月28日股价PE分别为16/12/11倍，维持“推荐”评级。

风险提示： 铜价下跌、矿服增速放缓、地缘政治风险等。