2024年三季报点评：资源板块增长显著，Q3业绩超预期

事件：公司发布2024年三季报。2024年公司Q1-Q3实现营业收入69.70亿元，同比增长31.23%，归母净利润10.93亿元，同比增长53.96%。单季度来看，2024Q3公司实现营业收入26.98亿元，同比增长32.73%，环比增长17.3%，归母净利润4.80亿元，同比增长56.14%，环比增长41.71%。 矿服板块：营收方面，2024Q1-3矿服板块营收48.78亿，同比增长3.04%，其中Q3营收15.74亿元，同比下降9.4%，环比下降10.3%；毛利方面，2024Q1-3矿服板块毛利分别为13.89亿，同比增长2.94%（+0.4亿），其中Q3毛利4.62亿元，同比减少0.82亿元，环比减少0.6亿元，2024Q1/Q2/Q3矿服板块毛利分别为4.05、5.22、4.62亿元。 资源板块：营收方面，2024Q1-3资源板块营收19.75亿，同比增长343.56%，其中Q3营收11.13亿，同比增加300.6%，环比增加135.3%；毛利方面，2024Q1-3资源板块毛利为8.74亿元，同比增长291.86%（+6.5亿），其中Q3毛利为5.06个亿，同比增加3.5亿，环比增加3.07亿，资源板块业绩表现亮眼。 同比来看：2024Q3公司归母净利润同比增长1.72亿元，主要原因是毛利同比增长2.66亿元，增利项还包括减值损失同比增利0.47亿元，主要减利项为费用和税金（同比-1.01亿元）和所得税（同比-0.49亿元）。 环比来看：2024Q3公司归母净利润环比增长1.41亿元，主要为毛利环比增长2.33亿元，增利项还包括其他/投资收益环比增长0.17亿元，主要减利项为费用和税金（环比-0.76亿元）和所得税（环比-0.40亿元） 完成Lubambe并表，资源板块再添增量。公司对赞比亚Lubambe铜矿80%权益的收购于2024年7月11日办理完毕股权交割手续，自2024年7月起，Lubambe铜矿产销量纳入公司自有矿山资源，公司资源板块又一增长极，期待后续技改放量。 核心看点：①矿服板块稳健增长，高毛利率海外业务不断扩张，营收占比持续提升。②资源端业绩有望持续兑现。随着Lonshi矿爬坡至满产，D矿销售恢复正常，贵州磷矿放量，公司资源端进入放量阶段，且后续Lonshi矿的探矿权、San Matias的后续开发建设、以及Lubembe铜矿技改均具备较大空间，公司成长性十足。 投资建议：矿服+资源端双轮驱动，资源端开发进入快速发展事情。我们预计2024-2026年，公司归母净利润为15.90、22.05、24.21亿元，对应10月28日股价的PE分别为16/12/11X，维持“推荐”评级。 风险提示：铜等主要产品价格下跌，矿服增速放缓，地缘政治风险等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）