Q3销量快速增长，净利率保持高位

事件回顾：公司公布2024年三季报，24Q1-Q3营收175.1亿元，同比+22.4%，归母净利润28.4亿元，同比+24.3%。其中，24Q3营收60.4亿元，同比+18.5%，归母净利润9.6亿元，同比+16.1%。公司收入业绩基本符合预期。

事件点评：

1. 订单销量大幅增长，新客户成长迅速。分量价来看，24Q1-Q3运动鞋销量1.63亿双，同增19.9%，ASP为107元/双，同增2.1%，得益于下游客户补库及新客户发力，销量快速增长，均价受客户结构变化提升；24Q3销量0.55亿双，同增22.2%，ASP为110元/双，同减3.0%，销量加速增长，ASP受客户结构变化及汇率波动回落。分客户来看，前五大客户中仅欧洲公司彪马增长承压，昂跑快速成长，新客户培育良好。

2. 毛利率提升带来净利率持续增长。24Q1-Q3毛利率27.8%，同比+2.5pct，24Q3毛利率27.0%，同比+0.5pct，主要系运营效率提升、产能利用率高等因素优化。费用率方面，24Q1-Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.35%/5.29%/1.36%/-0.36%，同比-0.06/+1.78/-0.24/+0.21pct；24Q3对应费用率分别为0.26%/5.69%/1.41%/-0.90%，同比-0.11/+1.32/-0.20/-0.86pct。管理费用率提升主要因收入业绩表现计提绩效薪酬，财务费用率受汇兑影响波动。综合来看，24Q1-Q3归母净利率提升0.25pct至16.24%，24Q3归母净利率同降0.33pct至15.98%，保持较高水平。