口子窖2024年三季报点评：迈入调整阶段，静待修复

公司2024Q3业绩不及预期，迈入调整阶段。收入同比下滑22.04%至11.95亿元，净利润同比下滑27.02%至3.62亿元。主要原因是高档白酒部分受消费力拖累，区域层面省内、省外均处于调整阶段，同时费用投放加大拖累利润。毛利率波动明显，但净利率仍处高位30.28%，销售收现及预收指标相对良性。维持“增持”评级，目标价49.92元，对应2025年18X动态PE。预计公司通过产业周期底部完成渠道及产品改革，有望实现业绩修复。风险因素包括食品安全、产业政策调整等。

财务预测方面，下调2024-26年EPS至2.58元、2.70元、2.83元。公司处于渠道、产品改革深水区，预计后续仍将调整，但具备较好的消费者基础及产品力，有望伴随产业周期上行实现业绩修复。估值方面，参考行业平均及消费品估值修复预期，维持目标价49.92元。

关键数据：

• 2024Q3营收：11.95亿元（同比-22.04%）
• 2024Q3净利润：3.62亿元（同比-27.02%）
• 2024Q3毛利率：73.7%
• 2024Q3净利率：30.28%
• 2024Q3销售费用率：同比-3.03pct
• 预计2024-26年EPS：2.58元、2.70元、2.83元
• 目标价：49.92元（对应2025年18X动态PE）