业务调整、渠道库存等影响短期表现，多款药械新品持续发力

公司2024年前三季度业绩承压，营收47.85亿元同比下降23.55%，归母净利润8.03亿元同比下降40.70%。分季度看，单三季度营收14.02亿元同比下降28.41%，归母净利润1.05亿元同比下降73.12%，主要受业务结构调整、人员重置及渠道库存清理等因素影响。费用端，销售费用率20.35%同比提升1.28pp，管理费用率9.95%同比提升0.93pp，研发费用率11.64%同比提升0.86pp，期间费用率升高主要因短期结构调整支出加大。毛利率62.80%同比下降2.30pp，净利率16.37%同比下降6.05pp。

业务板块表现分化：心血管植介入业务保持良好增势，器械收入25.63亿元同比下降10.48%，其中冠脉植介入业务收入12.13亿元同比增长9.47%，结构性心脏病业务收入3.85亿元同比增长54.89%，创新产品如冠脉血管内冲击波导管等获批上市，未来有望成为增长新动力；外科麻醉业务收入4.21亿元同比增长5.38%，麻醉外科产品加速放量；体外诊断业务收入2.76亿元同比下降52.34%，受高基数及行业整顿影响短期承压。药品业务收入14.76亿元同比下降38.90%，原料药业务收入2.85亿元同比下降11.51%，制剂业务收入11.92亿元同比下降43.11%，库存清理接近尾声，胰岛素产品入院上量，MWN101等生物类似药推进，长期有望快速增长。医疗服务及健康管理板块收入7.46亿元同比下降23.87%，其中合肥心血管医院收入1.20亿元同比增长15.25%。

盈利预测调整：预计2024-2026年公司收入64.07、71.75、80.59亿元，同比增长-20%、12%、12%；归母净利润9.15、10.26、11.54亿元，同比增长-27%、12%、12%。当前股价对应2024-2026年PE约26、23、21倍，维持“买入”评级。风险提示包括产品市场推广不达预期、政策变化、产品研发失败等。