2024年三季报点评：环境影响短期承压，整装渠道持续发力

公司2024年前三季度业绩受行业景气下行影响，收入76.56亿元（同比-6.64%），归母净利润9.22亿元（同比-3.24%）。分季度看，Q3收入27.26亿元（同比-21.13%），归母净利润3.57亿元（同比-21.16%）。

公司坚定“多品牌、全品类、全渠道”战略，各品牌表现如下：

• 索菲亚品牌收入68.90亿元（同比-6.84%），工厂平均客单价23,679元/单（同比+22.36%）
• 米兰纳品牌收入3.67亿元（同比+14.87%），工厂平均客单价14,731元/单（同比+2.71%）
• 司米品牌整家门店转型提升客单值
• 华鹤品牌拓展装企、拎包、电商等新渠道

整装渠道持续发力，前三季收入同比+26.34%。截至9月底，集成整装事业部已合作装企277个，覆盖196个城市。

“提质增效”效果显现，毛利率/归母净利率为35.79%/12.04%（同比+0.17pct/+0.43pct），销售/管理/研发费用率分别为9.60%/6.92%/3.75%（同比-0.24pct/+0.33pct/+0.11pct）。

盈利预测：

• 2024-2026年营收分别为109.4/119.9/129.7亿元（同比-6.2%/9.6%/8.2%）
• 归母净利润分别为12.8/14.3/15.8亿元（同比增长1.1%/12.3%/10.5%）
• 对应EPS分别为1.3/1.5/1.6元/股，PE分别为15/13/12

首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示包括宏观经济下行和市场竞争加剧。