Q3业绩承压，关注后续政策催化下游回暖

公司2024年前三季度实现营业收入224.5亿元（同比增长0.77%），归母净利润25.45亿元（同比下滑1.74%），扣非归母净利润22.61亿元（同比下滑5.87%）。Q3单季度表现承压，收入75.83亿元（同比-0.8%，环比-12.69%），归母净利润7.35亿元（同比+19.75%，环比-41.10%），扣非归母净利润4.99亿元（同比-22.91%，环比-60.41%），毛利率39.90%（同比-2.37pct，环比-0.93pct），费用率方面研发、销售、管理费用率分别环比提升2.8pct、3pct、0.6pct，汇兑损失影响单季利润表现。

G端业务方面，海外业务修复对冲国内压力，政府业务企稳，社会治理、大交通等领域增速靠前，B端地产建筑低迷但制造业、能源等领域增速领先，创新业务需求向好。政策层面，财政部将加力支持地方化解债务风险，或加速应收账款回款，增厚盈利。下游数字化转型持续，AI智能化浪潮下公司模型能力提升、渗透率增长及解决方案降本增效将带来成长空间。

业绩预测下调至2024-2026年归母净利润33/40/48亿元（此前37/43/50亿），对应PE估值16/14/11倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业景气不及预期；下游进展不确定性；新品迭代不及预期。