Q3盈利有所承压，关注后续内销业务改善

石头科技2024年前三季度实现营业收入70.1亿元，同比+23.2%；归母净利润14.7亿元，同比+8.2%。单季度来看，2024Q3营收25.9亿元，同比+11.9%，但归母净利润3.5亿元，同比-43.4%。Q3利润下滑主要受海外市场渠道结构调整和前期费用投入影响，销售/管理/研发/财务费用率分别为26.2%/3.8%/8.9%/-0.5%，同比分别+6.8/+1.2/+1.9/+0.6pct。毛利率和净利率分别为53.9%/13.6%，同比-5.2/-13.3pct，但整体盈利能力仍处于安全水平。

内销市场方面，大促节点叠加国补优惠，预计Q4收入环比大幅改善。公司通过发布大众款P20 Pro和高端款G20S Ultra机型拓宽产品价格带，且扫地机器人纳入家电以旧换新补贴，奥维云网数据显示24W41/W42/W43扫地机器人线上销售额增速分别为568%/1945%/583%。

盈利预测方面，预计2024-2026年实现营收108.5/131.3/154.8亿元，归母净利润21.3/25.2/30.0亿元，EPS分别为11.5/13.7/16.2元/股，对应PE分别为19.1/16.1/13.6倍，维持“买入”评级。

风险提示：终端需求不及预期，市场竞争加剧，海外市场扩张不及预期。