九号公司2024Q3业绩点评总结
主要观点
- 业绩表现：2024年Q3，公司营业收入42.4亿元（同比增长34.75%），归母净利润3.7亿元（同比增长139.1%），扣非归母净利润3.5亿元（同比增长160.1%）；2024年Q1-3，营业收入109.1亿元（同比增长44.9%），归母净利润9.7亿元（同比增长156.0%），扣非归母净利润9.4亿元（同比增长169.5%）。
- 收入分析：全品类高增势头总体延续，其中两轮车收入25.9亿元（同比增长57%），销量同比增长54%，ASP预计约2765元（同比+56元，环比-42元），单车利润约300元（环比+7元）；滑板车自主品牌2C端收入同比-1%，销量同比-3%；全地形车收入2.6亿元（同比增长35%），销量同比增长25%；割草机收入1.5亿元（同比增长625%），但利润微亏。
- 利润分析：Q3整体毛/净利率分别同比+3.3/+3.9pct，销售/管理/研发/财务费率+1.4/-0.3/-0.9/-1.3pct，总体改善；环比来看，净利率较Q2高点环比-2.4pct但较年初仍在提升，主要源于两轮车贡献利润增量超6千万，割草机季节性变化利润环比减少1亿以上，加上汇兑亏损2千万。
- 投资建议：维持“买入”评级，主要观点为：两轮车发展良性，全年ASP下探拓客叠加规模效应利润提升；割草机23Q4扭亏以来利润波动增长，当前仍处投入期，远期盈利弹性大，期待25年全地形割草机新品贡献增量；滑板车维稳为主。
- 盈利预测：略调盈利预测，预计2024-2026年公司收入138/174/206亿元（同比增长35%/+26%/+19%），归母净利润11.3/14.6/18.2亿元（同比增长89%/+29%/+24%）；对应PE31/24/19X，维持“买入”评级。
- 风险提示：行业景气度波动，行业竞争加剧，新品不及预期。
关键数据
- Q3业绩：营业收入42.4亿（+34.75%），归母净利润3.7亿（+139.1%），扣非归母净利润3.5亿（+160.1%）。
- ASP变化：两轮车ASP预计约2765元（同比+56元，环比-42元），滑板车ASP预计同比-2%，割草机ASP预计同比+8%。
- 利润贡献：两轮车和滑板车各贡献利润占比约7:3，全地形车微盈利，割草机微亏损。
- 盈利预测：2024-2026年收入138/174/206亿元，归母净利润11.3/14.6/18.2亿元。
研究结论
- 公司单季净利率创历史新高，两轮车驱动盈利大增，割草机仍处投入期但远期盈利弹性大，滑板车维稳为主。
- 维持“买入”评级，看好公司全品类发展及未来盈利潜力。
