山煤国际2024前三季度业绩表现如下：公司实现营业收入219.65亿元，同比减少23.99%；归母净利润20.82亿元，同比减少47.72%；扣非归母净利润21.86亿元，同比减少46.13%。经营活动产生的现金流量净额为35.92亿元，同比减少28.26%。基本每股收益1.05元，同比减少47.76%。Q3单季度表现有所改善，实现营业收入79.08亿元，同比减少3.84%，环比增长2.68%；归母净利润7.91亿元，同比减少14.40%，环比增长11.82%。
煤炭业务方面，前三季度实现营业收入215.26亿元，同比减少24.30%；营业成本140.34亿元，同比减少15.42%；实现毛利润74.93亿元，同比减少36.74%。Q3煤炭业务实现营业收入77.72亿元，同比-3.68%，环比+2.89%；营业成本49.60亿元，同比-5.11%，环比+1.06%；毛利润28.12亿元，同比-1.04%，环比+6.30%。
产销量方面，前三季度煤炭产量2450万吨，同比减少18.72%；销量3311万吨，同比减少15.99%，其中自产煤、贸易煤销量同比分别-30.18%、+14.72%。Q3产量912万吨，同比+1.81%，环比+15.96%；销量1228万吨，同比-1.46%，环比+6.44%，其中自产煤销量同比-8.85%，环比+6.93%；贸易煤销量同比+9.99%，环比+5.82%。
价格方面，前三季度平均价格为650元/吨，同比减少9.89%，其中自产煤、贸易煤价格同比分别-4.08%、-18.68%。Q3平均价格633元/吨，同比-2.25%，环比-3.33%，其中自产煤价格同比+3.08%，环比-6.46%；贸易煤价格同比-9.18%，环比+1.36%。
成本方面，前三季度平均单位成本为424元/吨，同比增长0.68%，其中自产煤、贸易煤成本同比分别+4.06%、-17.34%；平均单位毛利为226元/吨，同比减少24.70%，其中自产煤、贸易煤单位毛利同比分别-9.47%、-46.21%。Q3平均单位成本404元/吨，同比-3.70%，环比-5.05%，其中自产煤平均成本同比-5.93%，环比-12.23%；贸易煤单位成本同比-7.87%，环比+0.09%；平均单位毛利229元/吨，同比+0.43%，环比-0.14%，其中自产煤单位毛利同比+10.32%，环比-2.05%；贸易煤单位毛利同比-35.96%，环比+61.72%。
盈利预测方面，预计公司2024-2026年营业收入分别为336.70、321.64、309.69亿元，实现归母净利润分别为29.81、32.37、34.49亿元，每股收益分别为1.50、1.63、1.74元，当前股价13.88元，对应PE分别为8.9X/8.2X/7.7X，维持公司“买入”评级。
风险提示：煤炭价格大幅下跌、产能利用率不及预期、研报使用信息数据更新不及时风险。
