2024年第三季度财报点评：综艺及剧集播放量齐增，会员规模再创新高

公司2024Q3业绩表现不及预期，营收同比减少5%至33.2亿元，毛利润同比减少24%至9.9亿元，毛利率下降7pct至30%；归母净利润同比减少26%至3.8亿元，归母净利率下降3pct至11%。主要原因是所得税影响导致归母净利润降幅超过收入增速降幅。

内容方面，芒果TV综艺表现亮眼，全网综艺有效播放同比上涨22%至25亿，《你好，星期六2024》《中餐厅8》《披荆斩棘4》等节目表现突出。上新季播综艺31部，位居四平台之首。四季度重点节目《声生不息·港乐季2》《女子推理社2》等将为爆款奠定基础。剧集方面，会员内容有效播放占比同比提升16%至79%，热播剧集《锦绣安宁》《日光之城》表现不俗，后续《小巷人家》《好运家》等头部剧集将夯实内容基本盘。微短剧方面，推出“730大芒剧场”，单月开机量近30部。

会员业务持续增长，有效会员规模超7000万再创新高，月度活跃用户数达2.68亿。综艺优势持续拉动会员和用户增长，长期深耕优质内容和会员权益体系是增长动力。动感地带芒果卡销量突破2000万张，与88VIP合作深化，打造《四季惊喜夜》等用户权益大事件。

盈利预测方面，考虑到内容端投入加大，将2024-2026年归母净利润预测下调至17.5/20.3/22.2亿元，对应2024-2026年PE分别为28/25/22倍。看好公司在综艺领域的领先优势及优质剧集对会员业务的拉动，维持“买入”评级。

风险提示：行业政策变化风险、经济周期风险、节目上线不及预期风险。