公司2024Q1-3实现营收120.46亿元，同比增长4.26%；归母净利润4.75亿元，同比下降11.24%；扣非归母净利润4.28亿元，同比下降12.40%。Q3项目加快确认，收入与业绩双增。分季度来看，Q1-Q3营业收入分别为34.14/42.40/43.92亿元，同比-8.25%/5.93%/14.68%，Q3营收增速环比提升，主要系国内项目进度提升和钢结构销量降幅收窄；Q1-Q3归母净利润分别为0.97/1.76/2.02亿元，同比-45.93%/-16.68%/39.91%，Q3业绩回暖主要系项目进度提升带动利润加速确认。
海外业务持续扩张，整体订单稳健增长。2024年Q1-3公司累计新签订单171.5亿元，同比增长6.5%；其中，Q1-Q3分别新签61.0/61.4/49.1亿元，同比+10.8%/+8.0%/-0.2%；分业务来看，专业分包一体化/工业建筑/公共建筑/新兴业务/EPC及装配式/工业连锁及战略加盟/BIPV/其他业务分别新签102.9/68.0/34.8/40.9/31.7/7.2/1.9/1.1亿元，同比-15.3%/-13.6%/-18.5%/+34.0%/+16.7%/+220.3%/+83.8%/+1.0%；分地区来看，新签国内/海外业务分别为144.8/26.7亿元，同比-5.4%/240.3%，海外订单高速增长，前三季度海外占总订单比例15.6%，同增10.6pct。
Q3毛利率同比提升，经营现金流持续好转。2024年Q1-3公司毛利率为13.06%，同比降0.75pct；Q1-Q3单季度毛利率分别为11.37%/14.04%/13.43%，同比-2.68pct/-0.21pct/+0.33pct；期间费用率8.93%，同比增0.002pct；经营性活动现金净流入2.28亿元，较上年同期多流入5.91亿元；收现比99.98%，同比降4.88pct；付现比101.24%，同比降11.77pct。
截至9月底，公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为34.9/99.9/92.8/16.6亿元，较年初变动1.27%/2.67%/4.81%/19.10%。
投资建议：预计公司2024-2026年实现营业收入170.88/184.13/201.71亿元，归母净利润5.26/5.78/6.75亿元；10月28日收盘价对应PE分别为9.10/8.29/7.10倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧；下游需求波动风险。
