2023Q2收入增长环比提速，盈利能力环比改善

2023Q2收入增长环比提速，盈利能力环比改善，维持“买入”评级 2023H1公司营收12.70亿元/-3.44%，归母净利2.26亿元/+8.48%，扣非归母净利2.18亿元/+7.80%。2023Q2营收7.11亿元/+12.16%，归母净利1.33亿元/+7.54%，扣非归母净利1.34亿元/+11.59%，二季度收入增长环比提速。我们预计下半年欧美需求继续边际向好，略上调2023-2025盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润5.17/6.19/7.46亿元（原值为5.16/6.13/7.29亿元），对应EPS为1.29/1.55/1.86元，当前股价对应PE为18.0/15.1/12.5倍，我们短期看好2023欧美市场需求持续恢复，订单拐点向上，中长期看好行业休闲草渗透率提升逻辑，公司作为人造草坪龙头有望受益，维持“买入”评级。 2023H1量增价减，欧洲区域恢复性增长较快 2023H1人造草销售3703万平/+5.01%，测算单平米均价为34.3元/-8.1%。分产品看，2023H1休闲草收入9.28亿元/-4.60%，占73.04%，运动草收入2.27亿元/-1.90%，占17.91%，铺装服务及其他产品收入1.07亿元/+3.52%。分区域看，2023H1国际市场收入11.79亿元/-3.85%，占92.84%，收入主要源于休闲草，其收入-4.30%而销量+5.13%，原因是单价略低的欧洲区销量海外占比+5.89pct、俄乌冲突影响减弱带来欧洲区销量+25.67%。国内市场收入0.83亿元/+2.18%（主要来自运动草），占6.50%，疫后部分延建体育场地等逐步落地带来收入增长。 2023Q2收入结构调整带来毛利率环比下降，净利率环比改善 2023H1毛利率31.3%/+5.4pct，2023Q2毛利率30.5%/+2.6pct，环比-1.8pct系毛利率略低的欧洲区休闲草占比提升，叠加铺装毛利率环比下降。2023H1期间费率10.3%/+2.3pct，管理/销售/财务费率分别为3.9%/5.1%/-2.0%，分别同比+0.2 pct/+1.1pct/+1.1pct，其中销售费率增加主要系人员薪酬和市场推广费增加，财务费率增加主要系汇兑收益减少。综合影响下2023H1净利率17.8%/+2.0pct，2023Q2净利率18.7%/-0.8pct，环比+1.9pct，环比呈改善趋势。 风险提示：汇率大幅波动，原材料价格大幅波动，需求增速放缓等。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要