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公司业绩概览
业绩摘要：
- 2023年三季报：公司实现营业收入62.1亿元，同比增长12.8%；归母净利润3.8亿元，同比下降32.7%；扣非净利润3.2亿元，同比下降31.9%。
- 单季度表现：2023Q3，公司营收24.5亿元，同比增长27.9%；归母净利润2亿元，同比下降5.5%；扣非后归母净利润1.7亿元，同比增长7.6%。
财务亮点：
- 收入增长加速：Q3收入增长显著提速，盈利能力环比改善。
- 成本控制：平均成本下降，Q3毛利率环比提升1.1个百分点。
- 费用管理：总费用率为5.7%，其中财务费用率增长，主要因汇兑损失增加和可转债利息费用增加。
- 盈利能力：净利率为6.1%，单季度净利率为8.2%，环比增长5.2个百分点。
业务分析：
- 纸种利润：食品卡纸减亏，薄纸盈利稳定，吨盈利恢复至正常水平。
- 销量增长：上半年产量45.5万吨，同比增长16.1%，预计三季度产销量快速增长。
- 产能扩张：哲丰PM4、仙鹤PM27技改项目新增产能8万吨，常山生产基地30万吨食品卡纸项目投产，东港生产基地新生产线释放产能，推动收入增长。
- 未来规划：广西来宾和湖北石首两大百亿投资项目按计划推进，预计2023年底或2024年初投产，林浆纸一体化战略深化。
盈利预测与投资建议：
- 盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为0.92元、1.58元、1.93元，对应PE分别为20倍、12倍、10倍。
- 评级：维持“持有”评级。
风险提示：
关键假设：
- 需求恢复：日用消费系列纸种需求逐渐恢复，价格稳定。
- 食品及医疗包装用纸：产能逐步爬坡，盈利改善，毛利率预测分别为10%、16%、16.5%。
估值比较：
- 参考企业：五洲特纸、华旺科技、冠豪高新作为可比公司，2023、2024年平均估值为17倍、11倍。
- 评级：考虑到仙鹤股份的纸种多元化优势及行业领先地位，维持“持有”评级。
