2022三季报点评：Q3收入环比提速，盈利能力逆势上行

事件：公司发布2022年三季报，前三季度整体实现营业收入66.4亿元，同比+19.5%；归母净利润11.7亿元，同比+17.0%；扣非归母净利润10.6亿元，同比+10.2%。单三季度实现营业收入23.5亿元，同比+25.3%；归母净利润4.1亿元，同比+28.3%；扣非归母净利润3.5亿元，同比+14.4%。 Q3收入环比提速，渠道拓展及需求旺盛下大单品增速亮眼。收入端，22Q1/Q2/Q3分别实现营收20.1/22.8/23.5亿元，同比+17.3%/15.9%/25.3%，三季度同比、环比提速显著，主要系夏季高温及疫情转好下终端动销旺盛，饮用量及饮用频次双增，叠加公司持续开拓终端网点，渠道运营能力进一步加强，通过渠道端的冰柜投放和产品冰冻化陈列等举措提升产品曝光率，带动收入快速增长。分产品看，22Q3东鹏特饮/其他饮料实现营收22.7/0.8亿元，同比+29.4%/-37.4%，分别占比96.4%/3.6%，大单品延续高速增长，稳固能量饮料业务基本盘。分区域看，公司继续精耕广东市场，同时积极推进全国化进程，广东22Q3实现营收10.2亿元，同比+13.8%；省外市场增长强劲，华中/西南/华北增速亮眼，22Q3分别实现营收2.6/1.7/1.4亿元 ， 同比+45.8%/58.3%/103.9%。分渠道看，22Q3经销/直营/线上/其他渠道分别实现营收20.7/2.2/0.4/0.1亿元，同比+26%/15.8%/35.4%/46.4%，公司持续布局线上渠道，同时不断优化省内经销商结构，加速推进省外招商，22年Q1-3末经销商数量达2600家，较21年末净增288家。 费用管控精细化对冲成本压力，22Q3盈利能力逆势上行。22Q3原材料成本延续上行趋势，公司通过费用精细化管理对冲成本压力。22Q3毛利率同比-6.4pcts至40.1%，环比上半年有所下滑。净利率逆势上行0.4pcts至17.5%，得益于公司持续优化费用支出 ，销售/管理/财务费用率分别变动-5.0pcts/-0.4pcts/+0.9pcts至16.3%/2.9%/0.6%，费用管控成效显著，单22Q3利润增速高于营收，盈利能力逆势上行。 投资建议：成本持续上行背景下，公司费用精细化管理成效显著，后续原材料价格回落有望进一步释放压力。渠道端，公司稳步提升销售网络的广度和深度，进一步深化全国化布局，省外扩展持续推进。同时积极布局东鹏“能量+”产品矩阵并扩充其他品类饮料，满足消费者多元化需求，有望延续量增。基于前三季度业绩，预计公司22~24年营收分别为86/105/127亿元，归母净利润分别为13/18/23亿元，当前股价对应P/E分别为46/34/27X，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）原材料价格持续上行；（2）疫情反复影响终端需求；（3）全国化扩张不及预期；（4）食品安全问题。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）