白酒月月谈20241027
白酒月月谈20241027_导读 2024年10月27日22：39 关键词 板块PE消费库存业绩增速白酒投资策略糖酒会人流量渠道批价动销回款茅台五粮液泸州老窖渠道商业绩预期资本市场非标 全文摘要 当前市场对白酒板块持谨慎态度，但仍看好消费板块投资潜力，尤其强调茅台和五粮液等龙头企业的价值。啤酒与饮料行业表现受季节性影响显著，即时零售等新销售策略成为关注焦点。调味品行业面临消费降级挑战，对长远消费趋势持谨慎乐观，强调达成全年目标的重要性。 白酒月月谈20241027_导读 2024年10月27日22：39 关键词 板块PE消费库存业绩增速白酒投资策略糖酒会人流量渠道批价动销回款茅台五粮液泸州老窖渠道商业绩预期资本市场非标 全文摘要 当前市场对白酒板块持谨慎态度，但仍看好消费板块投资潜力，尤其强调茅台和五粮液等龙头企业的价值。啤酒与饮料行业表现受季节性影响显著，即时零售等新销售策略成为关注焦点。调味品行业面临消费降级挑战，对长远消费趋势持谨慎乐观，强调达成全年目标的重要性。整体而言，尽管市场充满不确定性，各行业企业正积极寻求新的增长点与市场机遇。 章节速览 ●00：00白酒板块投资策略与市场观察 当前环境下，消费行业，特别是白酒板块，PE估值相对乐观，这归因于对宏观政策及其后续效果的积极预期。市 场观察到，消费板块估值偏低，预示着可能的投资机会。投资策略倾向于关注业绩增长潜力及库存水平较低的公司，如茅台和五粮液。同时，分析了糖酒会的氛围和渠道信息，显示市场需求依然疲软，但渠道商对部分品牌抱有乐观态度，尤其是五粮液。渠道信息反馈显示，尽管面临库存和回款压力，市场对于某些品牌的未来表现仍持乐观态度。 ●08：42二级伙伴对糖酒会氛围和酒企状态的观察 二级伙伴参与了线下沙龙和与二级伙伴的大范围交流，发现市场情绪谨慎，糖酒会氛围与预期相仿。对酒企进行了状态梳理，贵州茅台渠道担忧飞天批价短期回落，1935渠道评价提升但上半年亏损，非标产品面临压力，25年 业绩预期稳定但渠道有担忧。茅台通过多种措施应对市场挑战，包括提价、调整销售策略和产能升级。 ●12：57五粮液渠道策略调整对业绩影响分析 五粮液调整渠道策略，包括补贴政策和承诺落地，增强渠道信心，有效稳定了产品批价，促进了销量增长。尽管 采取了补贴看似间接降价，但渠道商感受到了产品动销的提升和利润保障。五粮液与泸州老窖的渠道关系修复，以及对明年收入增长的预期，显示出白酒行业在经历调整后，正逐步恢复稳健增长。泸州老窖通过降价换取需求，显示了其对市场弹性的调整策略。整体而言，茅五泸品牌预计明年将继续维持个位数增长，显示了行业的成熟和稳定。 ●15：24白酒行业三季度表现及明年预期分析 山西汾酒第三季度收入增速预期在个位数，全年业绩增速预计10%左右，动销表现较弱。古井贡酒则面临渠道商 库存较高问题，但全年回款已基本完成，2024年及2025年业绩增速有不确定性。银价已设定25年业绩增速目标，省内增长稳定，省外增长待管理层调整后有望实现。资本市场关注白酒企业动销和库存情况，以及对明年业绩增速的预测。 ●21：29白酒行业竞争格局与企业业绩展望 苏州地区的白酒市场竞争格局变化不大，洋河主要面临品牌认知压力，导致宴席推广效果不佳，预计财务战略性 收缩。古井和银价明年收入预期增长，而洋河则面临业绩下滑。今品牌动销表现良好，但针灸面临需求压力。总体看，白酒板块对明年业绩预期下调，但保持相对乐观态度。 ●24：38啤酒饮料板块及即时零售市场分析 在啤酒和饮料的淡季，渠道商参与度不高，更多关注于新业态。餐饮端缺口存在，但A类收入较多，BC类内卷严重。刺激消费政策后，动销无明显经济变化。夜场端下滑，新业态如音乐酒吧有一定弥补，更倾向于高附加值产品。即时零售快速发展，占比较小但增速高，解决了传统电商与社区团购的配送问题，预计未来占比会增加。对厂商、经销商和消费者而言，即时零售带来不同影响，包括渠道成本降低、周转加速和产品选择增加。城市零售扩大面临配送速度和高附加值产品匹配的挑战，以及增加的串货管理难度。厂家通过规格和大单品区分应对市场变化。 ●29：48啤酒市场分析及未来展望 今年经销商渠道利润受到压缩，他们通过减员和转变仓库模式等措施优化利润。广东市场百威和哈啤份额下降，原因是费用资源投入短缺、压货策略失败及一元换购扫码率低。珠江和林泉1998在该过程中受益，其他品牌操作 精细化，显示啤酒市场面临压力，需关注未来市占率和利润平衡及各品牌策略调整。 ●34：29饮料行业分析及调味品板块展望 饮料行业分析显示，椰子汁、NFG果汁和杏仁露等细分市场具有增长潜力，特别是杏仁露在餐饮领域的表现和水 类产品在价格差异策略上的调整，被预期将进一步提升市场份额。电解质水市场经过品牌洗牌后，竞争格局趋于稳定，无糖茶市场因健康趋势而扩大，但小品牌竞争力较弱，未来市场仍由巨头主导。调味品板块，需等待宇航老师进一步的分析。 ●36：50调味品公司业绩前瞻及市场反馈总结 本报告对两家调味品公司的第三季度业绩进行了前瞻与回顾，指出中信高新和天汇食品的业绩均超预期，特别是 利润增长。此外，报告讨论了市场对海天、李锦记等品牌的反馈，包括销售进度、库存情况及全年业绩预测，强调了公司对收入质量增长的重视及为明年做准备的战略。同时，报告提到了中举公司在完成全年目标方面的努力及策略调整。 ●44：082024年调味品行业消费降级趋势及2025年预测 2024年，调味品行业经历消费降级，高端产品需求减少，而海天等企业在大众市场获得更多份额。C端市场总量 变化不大，但传统KA渠道下滑，流量转移至线上平台。未来几年，消费降级趋势可能持续，中低端产品需求增加，行业竞争加剧。2025年，预计消费降级趋势会继续，企业需加大费用投入以抢占市场份额，餐饮端复苏有望带动调味品行业增长。 要点回顾 板块的PE角度为何相对乐观，以及投资策略是什么？ 板块的PE角度相对乐观是基于对慈善宏观政策及后续传导效果的积极预期。在业绩披露后，短期内我们会关注库存较低且业绩增速预期下行空间有限的标的，如茅台和五粮液。之后，我们将重点布局具有强弹性的机会，例如泸州老窖和山西汾酒等。 对于糖酒会的整体感受和参会情况如何？ 今年秋糖的人流量和资本市场参与人数均较去年有所减少，比去年同期至少减少20%以上。参展商反映今年秋糖的招商功能明显被削弱，且深圳地点对于糖酒会的商务性质不太适合。从渠道信息角度看，目前白酒需求整体呈负增长状态，渠道商反馈国庆后的动销虽有所改善，但仍处于负增长区间，对明年的信心较低，认为明年春节可能下滑。 渠道对于明年春节回款情况的预期是怎样的？ 渠道商预计在12月中旬左右，大部分酒企将出台针对春节的回款目标和政策。由于渠道库存水平相较于去年同期略高，且渠道利润缓慢下降，大部分经销商和终端商家能通过银行金融贷款支持撑过明年春节。不过，渠道商希望在四季度酒企回款速度能放缓，不强制完成全年目标，以便更好地实现明年的开门红，因为基于当前动销判断，部分酒企对于明年的开门红已感受到压力。 对于五粮液目前的市场反馈如何？ 渠道对五粮液的反馈整体上是乐观的，尤其是在春糖期间，反馈超预期。管理层组合稳定性强，信任度高，年初提出的举措及华涛的补贴政策已取得实际效果，如1618动销良好和八代批价稳定等。因此，在稳健型标的中，五粮液仍被放在首位。 二级伙伴们对于糖酒会的感受如何？ 二级伙伴们情绪谨慎，糖酒会的氛围、参展人数及渠道感受基本符合他们之前的预期。糖酒会后，你们对主要酒企的梳理有哪些关键点？对于1935系列酒的情况如何？ 梳理了两张表，一张是酒企每周更新的主要经营指标表，另一张是糖酒会整体渠道调研表。根据调研结果，我们将对各酒企进行核心梳理。渠道对1935评价有所提高，尽管批价仍在690元，但由于公司对渠道优化调整，削减了小商并保留实力强的大商，并调整了计划内发货量，使得渠道动销和开屏率预期有所提升。 贵州茅台目前渠道情况怎样？ 茅台渠道在二季度末出现一次性回款现象，三季度转为正常按月打款。经销商已基本完成11月回款，但货物尚未发货。预计飞天批价短期内可能有压力，因仍有未发放的库存及即将到来的双十一等因素。 三季度非标酒表现如何？ 渠道认为三季度非标发货量增加导致系列酒出现倒挂情况，尤其是王子、迎宾等产品。这使得非标在短期内因承担三季度业绩增长任务而面临一定压力。 渠道对于茅台明年的业绩预期如何？ 渠道普遍预期茅台明年业绩增速在5%至8%左右，与资本市场预期一致，目前茅台处于相对盈利状态，回款顺畅。 茅台有哪些对冲举措来应对市场变化？ 茅台采取了提价、部分产品转向直营店直销和专卖店提货等方式实现间接出厂价提升，以及通过产能释放和产品升级换代等策略。 五粮液的情况怎样，渠道对其有何看法？ 渠道认为五粮液通过涨价和有效的渠道管理策略，增强了渠道信心。近期采取的补贴政策虽看似间接降价，但实际起到了刺激动销和保证渠道利润的作用，有助于修复厂商关系。 五粮液及泸州老窖的市场预期是怎样的？ 渠道反馈今年五粮液和泸州老窖整体表现良好，回款进度与去年同期相比基本持平，批价相对稳定。对于明年，茅五泸预计会进入个位数稳健增长区间，其中茅台和五粮液具备较强确定性。而泸州老窖则基于需求下降，明年业绩增速可能下滑。 山西汾酒的情况如何？ 山西汾酒被归为次高端品牌，目前整体回款进度可能比去年同期略差，前三季度收入增速预计在15%到17%左右，但三季度收入增速预期降至个位数，利润增速也呈个位数状态。对于明年业绩增速预期，目前沟通下来大约在10%上下。 山西汾酒三季度动销情况怎样？对人（即今世缘）的最新动销情况了解多少？ 三季度整体动销相较于二季度环境更弱，不仅清华系列，其他类似价位的产品动销也相对偏弱，没有实现明显的双位数增长，导致三季度业绩增速明显放缓。截至10月15日，人已基本完成全年回款，发货率达到91%以上，三季度核心动销产品为柔雅淡雅单开，四开正在进行新老替换，预计11月份完成消化。尽管如此，大家对今世缘明年收入增速预期仍处于双位数状态。 安徽地区徽酒的调研情况如何？ 安徽地区在双节期间整体动销走弱，出现了负增长现象。其中，以古井贡酒为代表的综合经销商反馈显示，400块钱以上的消费结构相对较弱，而400以下结构升级趋势仍在，200到300块钱价位带处于继续细分阶段。 古井贡酒库存情况及渠道压力问题如何？ 古井贡酒整体库存率较高，但平台商有稳定九个点左右的返利作为利润来源，所以目前渠道商压力相对较小。虽然库存相对较高，但对于经历多年白酒库存周期的渠道商来说，还未到达行业巨大压力时刻，且古井贡酒全年回款基本完成，只是在考虑将部分回款放在24年还是25年以保证开门红表现及业绩增速平滑。 银价（即今世缘）的业绩目标设定是怎样的？ 银价内部已设定25年的业绩增速目标，其中省外预计个位数增长，且公司管理层将在11月份采取相应调整动作。目前银价动销延续较强增长，但资本市场担忧明年古井贡酒加大投放可能会影响赢家系列回款。不过，目前无法验证这一担忧，只能认为赢家动销短期仍将持续，但后续需关注古井贡酒的影响。 苏州及洋河的情况怎么样？ 苏州整体竞争格局与去年相似，洋河省内之前以梦6加为主导，但近两年100到300价位段产品表现较好。今年二季度开始洋河加大费用投放，但效果不及预期，导致宴席推广整体不如预期，四季度预计财务会战略收缩。因此，洋河全年回款进度大概完成80%到90%，明年业绩增速预计下滑。 针灸板块目前的情况如何，是否感受到压力？ 针灸板块这两个月没有强制回款，并且有新入回款计划，同时批价出现下探现象。从需求端看，确实能感受到一定的压力。整体渠道反馈与双节相比变化不大。 白酒板块在十一之后有哪些明确的变化或态度？ 十一之后，白酒板块对于后续整体经营回款的态度更加明确，包括对明年业绩增速潜在降速的看法。大家普遍认为三季度以及2425年的业绩增速预期将有所下调，但不用过于悲观，可以积
