总量周周谈20241027

总量周周谈20241027_导读 2024年10月27日23：01 关键词 并购重组科创板审核效率硬科技企业国央企资本市场新生产力投资建议证监会并购六条科技型企业上市公司产能过剩税务机关特别国债投资机构第三方专家并购潮TMT医药行业 全文摘要 本次讨论涵盖了多个金融与经济主题，着重于会议安排、参会规则、专业投资机构客户讨论，以及第三方专家的发言内容。特别强调了所有信息不构成投资建议，以及遵守监管规定的重要性。讨论内容还包括并购重组政策的制定与影响，指出政策支持硬科技企业、国央企专业化整合，并预期将带来市场机遇。在公募基金三季报分析中，基金经理关注点集中在经济政策、估值调整、降息及地产市场等方面，体现了市场趋势与经济展望。东方财富三季报显示利润表现好于预期，得益于投资收益增长，且新发偏股基金有所增加。A500指数产品讨论聚焦于其与沪深300指数的对比、发行影响及未来潜力，指出缺乏衍生工具是当前阻碍之一，但市场对其认可度提升有望促进规模增长。整体而言，对话内容反映了当前金融市场动态、政策导向与市场预期。 章节速览 ●00：00会议系统密码加入提示 用户尝试加入一个已经结束的会议。系统连续提示用户输入参会密码以加入，但会议实际上已经结束。最后，用户成功加入会议。 ●03：29会议即将开始的提醒 主持人不断提醒参与者会议即将开始，要求大家保持在线状态，确保会议顺利进行。 ●17：45并购重组政策脉络及方向汇报 方正证券的分析师在会上汇报了并购重组政策的最新脉络和方向，指出政策自2023年起开始新一轮变化，尤其关 注科创板公司的并购动向。政策强调头部机构并购范围限制，逐步加强监管，鼓励主动退市，强调并购重组与主业的相关性。从4月的国九条到9月的并购六条，政策逐渐放松限制，支持跨行业并购，特别关注未盈利资产收购，优化审核流程，加快审批进度。 ●22：35中国并购重组市场新特点与趋势 与2013至2015年的并购潮相比，当前并购重组呈现新特点，包括资本市场政策的支持、提高上市公司质量、打击 造假行为，以及资金来源和支付方式的政策支持力度加大。此次并购重组更侧重于聚焦新生产力发展，而非单纯解决产能过剩问题，体现了供给侧改革的精神。审核效率明显加快，为硬科技企业提供了强有力的支持，有利于国家新生产力的发展方向和整体竞争力提升。 ●25：51政策支持下的资本市场并购方向 政策支持是选择资本市场并购方向的关键。首先，关注硬科技企业在科创板的活跃并购情况，表明政策对科技创新的支持力度。其次，国央企的专业化整合加速，推动了国有资本向国家安全和民生关键领域 的集中。此外，金融行业的并购重组，如券商和中小银行的合并，也是重要趋势。这些方向体现了政策导向下并购活动的重点。 ●28：38并购趋势分析及筛选标准 讨论了新一轮并购潮中TMT和医药行业并购比例较高的现象，以及政策对新势力发展的鼓励。分析了净资产变化 和盈利情况作为筛选并购公司的两个关键财务因素，指出净资产处于一定区间和盈利增速适中的公司更倾向于并购。最终，聚焦于通信、计算机、电子以及生物医药和医疗领域，指出这些领域内的公司更有可能参与新一轮并购。 ●32：50公募三季报分析与四季度展望 公募基金在三季报中显著加仓，股票仓位回升至历史高位，特别重视电力设备与科技制造的配置。尽管各基金对持仓变化持相似观点，但更关注四季度基金经理对市场展望的态度，尤其是在政策大幅加码后。基金经理们的重点转向低估值与政策变化对内需的影响，看好军工、汽车等板块。同时，梳理三季报发现，经济政策、估值、降息成为关键词，显示对政策变化、市场流动性的高度关注，以及对国内政策、经济周期的重视提升。 ●37：03东方财富三季报业绩分析与展望 东方财富三季报显示，尽管归母净利润同比小幅下滑2.7%，但单三季度净利润基本持平，主要得益于投资收益的 高增长。手续费及佣金收入和利息收入均有所下滑，而基金代销收入下降最为明显。公司经营杠杆环比提升，融出资金和两融市占率增加，客户资金规模大幅增长，反映出市场活跃度提高。预计今年及明年公司净利润将分别同比增长1%和36%，当前估值处于合理区间，且在成交量维持高位时，利润有望进一步上修。 ●42：18刘星海：房地产市场量升价稳，预计年底底部企稳 本周，方正地产的刘星海就楼市数据表现进行了汇报，指出国家统计局发布的1到9月房地产数据显示销售降幅收 窄，新开工投资企稳，特别是在十月份后，一线城市及核心二线城市成交量大幅增长，环比增长约三倍，同比增长50%至七八十个百分点。因此，预计房地产市场年底有望底部企稳，建议关注我爱我家、新城控股等企业。 ●43：35房地产市场回暖信号明显 根据国家统计局的数据，今年1到9月份商品房销售面积和销售额的降幅都在逐步收窄，显示出房地产市场销售表 现正在改善。此外，融资环境和房企到位资金也在逐步恢复，预计商品房销售降幅有望持续收窄。开工和投资数据也有所修复，表明行业基本面正逐步好转。特别是，一线城市和部分核心二线城市二手房成交量显著增加，维持在较高活跃度，显示出市场回暖趋势。 ●47：36市场分析报告及A50指数产品发行情况汇报 分析师刘洋汇报了关注的房地产标的包括低估值的新城控股、金地集团，以及长期推荐的我爱我家、贝壳、龙湖集团等。同时，介绍了最近市场高度关注的A50指数产品的发行及后续申购情况。A50指数是中证指数公司推出的第三代宽基指数之一，旨在反映特定市值特征的股票表现。此前，已推 出A50及A100指数，并于近期发布A500指数，进一步丰富了指数体系，满足不同市场参与者的投资需求。 ●50：30中证500指数与沪深300指数对比分析 讨论了中证500指数相对于沪深300指数的优势，包括对ESG负面基准的筛选、行业覆盖的全面性以及行业权重的中性化处理，以减少行业集中风险，更好地反映市场多样性。中证500指数通过纳入更多市值较小但成长潜力大的公司，实现了行业覆盖更广、行业特征更均衡的目标。 ●55：10中证A500ETF产品发行及市场反应情况 中证A500ETF产品于八月发布，随后监管积极推进行产品落地，多家基金公司申报。最终十家公司获得首发批文，于九月开始发行，迅速达成20亿募集上限，部分甚至超额。上市后，基金规模持续增加，九个交易日累计获得248亿申购资金，总规模达到450亿，显示出市场对该产品的积极反应。 ●01：00：30A500指数基金产品成功发行及市场影响分析 在10月18日，A500指数基金产品首批24只基金迅速获得批准发行，涵盖了ETF联接基金、场外联接基金和指增产品。银行和互联网金融渠道同步启动了募集工作，首日募集规模超过200亿元，其中单渠道单日最高募集额超过55亿。市场行情回暖，以及基金公司积极的投教和营销活动，推动了个人投资者的申购热情。预计未来随着更多产品发行和营销，总募集规模有望突破1000亿元，显示出A500指数基金产品的巨大市场潜力和成功推出。 ●01：03：30A500指数与沪深300指数的投资价值比较与市场趋势 分析了A500指数与沪深300指数的相似性与差异，指出了两者都代表市场头部公司的整体表现，并讨论了A500指数因缺乏衍生工具而面临的挑战。尽管A500指数在资金流入方面显示出了相对于沪深300指数的优势，但仍面临发展阻碍，如缺少衍生产品。讨论还提到了市场中产品基准的普遍使用问题，以及A500指数未来发展的潜力和可能的规模增长。 问答回顾 发言人问：如何成功加入会议？ 发言人答：系统提示需要输入参会密码并以井号键结束操作，成功后会显示“您已成功加入会议”。发言人问：对于参会者的建议是什么？ 发言人答：感谢大家参加本次会议，并提醒会议即将开始，请参会者稍后保持在线。发言人问：并购重组政策的变化趋势如何？ 发言人答：并购重组政策的脉络主线是自2023年8月底开始，审核效率显著提升并带动新一轮并购活动加速。特别是在科创板，不少公司提出了并购计划。 发言人问：今年并购重组政策的变化主要体现在哪些方面？ 发言人答：今年的并购重组政策从四月份的国九条开始，强调了对头部机构的并购重组范围限制，并且监管方向更加严格，如打击壳资源、鼓励企业主动退市等。后续政策逐渐放宽，例如4月19号科16条中加强并加快了审核效率，优化小额速审机制，并提升了科技型企业重组估值包容度。到了6月份科八条时，进一步支持科创板和硬科技企业的并购重组，对产业链上下游打通给予更多支持，并为核心技术攻关企业开设绿色通道。9月24号并购六条的出台，将并购限制条件扩展至所有上市公司，不仅支持产业上下游并购，还允许跨行业并购，并首次支持未盈利资产收购，同时加快了并购重组审核流程。 发言人问：这次并购潮与10年前的并购潮有何区别？当前并购重组审核效率如何？ 发言人答：这次并购潮与10年前以解决传统制造业和国有企业的产能过剩问题为主有所不同。当前并购重组更注重资本市场质量提升、打击造假行为，营造健康市场环境，并在资金来源及分期支付方式上得到政策更大力度的支持。此外，还涉及多部委协同效应，聚焦新生产力发展，推动经济转型，不再仅限于产能过剩问题和供给侧改革。当前并购重组审核效率明显加快。例如，最快项目从提出到注册生效仅用了11天，受理到过会的时间为52天，这与2022至2023年相比有显著缩短，旨在更好地支持硬科技企业的发展。 发言人问：从资本市场角度看，应关注哪些方向？ 发言人答：首先，应关注政策大力支持的方向，特别是基于硬科技企业的并购活动，这将带来较多并购公告和实施案例。其次，国央企的专业化整合加速也是一个重要方向，涉及券商系统的大规模并购，以及船舶重工行业的结构调整，这些都有利于布局国有资本资源配置，推动国家安全和民生相关的重点行业和领域发展。 发言人问：在当前政策视角下，国央企和金融行业并购重组的主要方向有哪些？ 发言人答：并购重组的主要方向有两个方面，一是科创板等硬科技企业的非盈利子公司，它们有可能参与未来的并购重组浪潮；二是国企改革的方向，尤其是经济生产力提升方面，由央企引领进行产业链并购、重组和支持经济发展。 发言人问：从财务视角来看，哪些行业的并购比例较高，以及净资产变化如何影响并购行为？结合政策线索和财务线索，这一轮并购潮将集中在哪些行业？ 发言人答：根据历史经验，TMT和医药行业的并购比例较高，接近20%左右。净资产方面，净资产在20亿至50亿区间的大中型企业更倾向于进行并购以扩大规模，而盈利能力和增速处于中间水平的公司有更大的并购需求。根据分析，这一轮并购潮将更多集中在偏向TMT方向的公司中，具体包括通信、计算机、电子、生物医药和医疗等行业。 发言人问：财务指标中净利润增速、营收增速等如何影响公司的并购意愿和实力？ 发言人答：对于定增并购的公司而言，净利润增速、营收增速等指标位于中间水平的公司，其并购意愿和实力更强。这些公司在过去一轮并购潮中更有意愿进行并购，并且具备更强的并购实力。 发言人问：公募基金三季报显示了怎样的持仓变化和未来展望？ 发言人答：公募基金整体呈小幅度加仓态势，股票仓位回升至历史高位。在行业配置上，特别重视双创板块，尤其是电力设备行业配置提升明显。相较于持仓变化，基金经理们对四季度的展望态度更为重要。通过词频分析，发现四季度公募基金开始更重视低估值和政策变化对内需的影响，如军工、汽车等行业看好度增加，而电子、食品饮料、机械等行业看好占比下降且仓位减少。 发言人问：公募基金在最新三季报中对经济周期的关注点有哪些变化？ 发言人答：在最新三季报中，公募基金对经济周期的关注体现在五个主要方面：首先，经济政策相关词汇的占比明显上升，房地产行业的关注度提升；其次，市场反转后，乐观预期的提及次数接近翻倍；第三，对流动性的重视程度显著提高，频繁提及降息、估值等概念；第四，高股息和出海的关注度呈现边际下降趋势；第五，开始更重视海外变量对市场的影响，并在基金三季报中强调了美联储大选等海外事件对市场的影响。 发言人问：东海东财三季报的业绩表现及收入拆分