周期能源每周谈20241027

周期&能源每周谈20241027_导读 2024年10月27日20：37 关键词 建筑板块三季报中国建筑安徽建工中泰国际利润下滑基建业务地方国企收入确认应收账款合同资产政策发力央企民营公司资源占比石膏板防水板块业绩前瞻市场反馈水泥 全文摘要 建筑板块与建材板块三季报显示，尽管政策支撑力度较大，收入与利润快速释放阶段尚未到来。中国建筑等公司虽收入与利润略有下滑，但净现金流改善。安徽建工和中泰国际业绩稳健。 周期&能源每周谈20241027_导读 2024年10月27日20：37 关键词 建筑板块三季报中国建筑安徽建工中泰国际利润下滑基建业务地方国企收入确认应收账款合同资产政策发力央企民营公司资源占比石膏板防水板块业绩前瞻市场反馈水泥 全文摘要 建筑板块与建材板块三季报显示，尽管政策支撑力度较大，收入与利润快速释放阶段尚未到来。中国建筑等公司虽收入与利润略有下滑，但净现金流改善。安徽建工和中泰国际业绩稳健。建材领域，北方水泥价格上涨暗示市场需求回暖，玻纤和稀土永磁行业因供需变化受关注，预期将迎来价格上涨与业绩提升。总体而言，行业面临挑战，但对供给侧改革与政策支持下的未来发展保持乐观，特别是细分行业。 章节速览 ●00：00建筑板块三季报更新与前瞻分析 本报告对建筑板块三季报进行了更新分析，包括重点公司业绩情况和未来展望。分析指出，板块整体基本面在政策支持下未出现快速增长，中国建筑等公司收入和利润均出现下滑，但净经营性净现金流表现良好。安徽建工和中泰国际的收入与利润则表现各异，显示出板块内企业业绩分化明显。报告还涉及了半导体军事板块公司业绩情况，强调了市场对三季报的反应及行业趋势。 ●03：38建筑公司三季度业绩受收款压力影响 建筑公司在三季度面临收款困难，导致应收账款和合同资产压力增大，影响了收入确认和利润。多数以基建业务为主的央企业绩承压，部分地方国企表现相对较好。预计四季度，随着政策发力和资金到位情况好转，建筑公司业绩将环比改善。建筑民企和设计公司面临较大压力，但四季度可能因收款改善而出现业绩边际好转。 ●09：50建筑板块布局及建材行业三季报展望 针对建筑板块，建议继续关注基建好转及化工产业链，布局建筑央企和地方国企，如中国建筑、中化学等，及民营企业如红路港购。强调如果下周三季报密集披露时股价出现回调，将是良好的布局时机。建材行业方面，重点分析了水泥板块三季报，指出北方企业表现优于南方，尤其是东北地区价格涨幅显著。分析了天山股份等企业的业绩变动，预估四季度华东地区价格恢复性上涨将有助于业绩改善。同时，讨论了财务费用对业绩的潜在影响。 ●14：47建材行业企业业绩韧性分析 在建材行业，资源占比高的企业业绩表现坚韧，如兔宝宝第三季度盈利超预期，增长20%以上。北京地区收入增长约20%，但利润增速低于预期，主要因价格下降影响。石膏板和防水板块销量微增但价格下调，净利率下滑。公司对未来充满信心，通过国内业务整合及加强国际业务，特别是东南亚、中亚、中东和欧洲市场的发展，预期 业绩将持续增长。二线企业表现相对不佳，三季报收入和利润下滑，现金流情况较好。 ●19：50国营企业三季报分化明显，波先行业盈利底部待突破 上周多家国营企业披露三季报，表现分化，中国巨石业绩增长，而长海、中泰科技则有所下滑。波先行业价格整体坚挺，但中低端产品略有下滑。中国巨石受益于风电领域销量增长80%以上及海外同比增长41%，显示出产品结构优势。展望明年，新能源领域尤其是风电和光伏边框需求有望增长，供给端虽面临压力但价格稳定，预计中国巨石等公司将实现业绩增长。玻璃行业三季度压力较大，但金融科技在光伏玻璃业务上保持盈利。市场对成长性较好的中小龙头企业的持仓比例有所提升，政策利好可能带来估值修复。 ●25：21十月份房地产市场分析：新房销售改善，二手房增长强劲，建材需求支撑 十月份房地产市场数据显示，新房销售情况环比明显改善，同比降幅收窄至个位数，表明市场正在筑底。二手房 销售同比仍保持两位数增长，支撑C端小建材需求。大宗商品如水泥价格上调30元/吨，显示市场供需改善和企业端信心恢复。预计四季度水泥企业业绩环比将持续改善，尤其是华东地区。中长期看，玻纤和小建材领域可能有较好表现。推荐关注水泥板块及具有海外增长潜力的西部水泥。 ●28：21中国建筑企业面临的资金和项目机遇 在最近的北京区域调研中，发现地方政府主导的债务划转方案，以及银行对符合条件项目的支持，有望显著增加政府投资和建筑企业的工作量。虽然资金可能优先流入央企和地方国企，但对整体经济和资金正循环有积极作用。建筑央企面临较高的应收账款和坏账率，但政策和市场预期可能带来改善。整体而言，建筑企业，尤其是中铁、中国建筑等，正迎来政策和市场的好转机遇。 ●35：35高ROE支撑下，春秋航空被看好 研究员李宁在会上介绍了春秋航空，强调其作为低成本航空的龙头，疫情下逆势扩张，展现强大恢复力。2019年至2024年上半年，春秋航空的飞机数量增幅显著高于行业平均水平，营收年化增速达到7%，远超其他大型航空公司。此外，春秋航空的盈利能力和成本控制均优于行业平均水平，尤其是在毛利率和ROE方面表现优异，预计未来将继续维持高速成长，市场份额有望提升。 ●39：21春秋航空未来盈利预测及投资价值分析 分析指出，尽管春秋航空在过去几年中，其公里收益和客公里收益处于较低位置，但凭借价格优势，预计在票价市场化和供需差释放的背景下，春秋航空的盈利能力有望提升。分析着重强调了三个关键因素：市场增长潜力、杠杆使用效率以及公司治理，这些因素共同作用下，春秋航空的净资产收益率（ROE）有望持续提升。此外，随着航空业周期复苏和供给差的缓解，春秋航空的收入和毛利率预计将迎来上涨。预计2025年左右，航空业供需差将出现拐点，进一步释放利润空间。基于此，春秋航空被给予买入评级，目标价设定为69.19元，较当前收盘价有26%的上涨空间。 ●44：31中国航空市场及稀土永磁板块投资机会分享 胡诗颖从天丰金属新材料组为大家分享关于中国航空市场和稀土永磁板块的最新投资机会。他提到，市场风格的转变以及稀土、永磁板块基本面的改善，加上供给端的影响，如缅甸矿的封关，都为稀土投资提供了有利条件。胡还分析了缅甸矿封关对稀土供需的影响，强调了缅甸矿供应的脆弱性，以及稀土现货市场紧张的现象，暗示稀土价格有望上涨。 ●50：28全球稀土市场动态与投资机会分析 在分析全球稀土市场现状时，指出尽管缅甸封关等事件对供应端产生影响，但整体机构对于稀土的需求保持乐观，认为新能源汽车市场的稳定增长将维持对稀土的高需求。强调了第二批稀土指标的公布缓解 了市场对供应节奏的担忧，以及稀土价格上涨趋势的持续性被部分机构看好。此外，还提到了对稀土价格弹性放大、供给格局优化以及在新能源和节能技术领域应用增长的预期。最后，建议投资者关注资源端和磁材领域的领先企业作为投资机会。 问答回顾 发言人问：建筑板块三季报的更新情况如何？ 发言人答：上周已披露的部分重点公司如中国建筑、安徽建工、中泰国际等三季度整体基本面符合预期，但收入和利润率有所下滑。其中，中国建筑单季度收入下滑约10%，利润下滑30%左右，净经营性现金流为净流入三百多亿，优于历史同期水平。安徽建工以基建为主，单季度收入下滑个位数，利润下滑约10%。中泰国际收入持 平，利润微增，毛利率相对稳定且费用端对利润有增量贡献。 发言人问：重点建筑公司的业绩表现如何？ 发言人答：中国建筑三季度业绩略低于市场预期，安徽建工和中泰国际业绩符合预期。升微集成的三季度收入平稳略降，利润降幅更大。从整个建筑板块看，业绩分化明显，远翔集成等公司在三季度盈利增速较快，而盛辉、百城等公司业绩平稳或略降。 发言人问：收款端对建筑公司的影响是什么？ 发言人答：三季度建筑公司在收款端面临一定压力，收款情况不佳导致应收账款和合同资产压力增大，进而影响收入确认及利润。因此，在支付条件未改变的情况下，大部分以基建业务为主的央企业绩可能承压，如两铁、电等公司业绩预计下滑。 发言人问：对于四季度建筑行业的展望是怎样的？ 发言人答：四季度情况有望更乐观，基建相关的建筑公司若收款改善，将加速现金流和利润表的提升。政策发力及资金到位情况好转将推动建筑央企和地方国企收入利润环比三季度加速增长。部分央企如梁铁可能同比下降，其他央企预计回到持平或略增水平，而像中冶、电建等公司在四季度可能会有相对弹性增长。地方国企如安徽建 工、四川路桥、山东路桥等在四季度也有望实现较好弹性增长。同时，建材板块中的一些公司如红楼钢构在四季度也有可能迎来业绩改善。 发言人问：水泥板块中，三季度北方和南方企业的表现有何不同？ 发言人答：在三季度，北方企业的表现相对较好。从价格数据上看，东北地区环比二季度增长约100元/吨，华北地区也有十多块钱左右的增长；而华东地区价格环比微降。从上市公司三季报披露的情况来看，天山股份亏损情况环比二季度有所收窄，主要受益于北方地区价格改善。此外，华东地区价格在四季度出现恢复性上涨，可能导致公司业绩进一步改善，甚至实现盈利。相比之下，中部和东南部一些地区的价格变化并不明显。 发言人问：四季度水泥企业的业绩预计如何？ 发言人答：预计四季度华东地区的水泥企业如京东水泥等，由于价格恢复性上涨，业绩会有较大进步，实现盈利的可能性较大。同时，已披露三季报的塔牌、万年青等企业在业绩上环比二季度也有增长。海螺水泥和上峰水泥预计三季度业绩大概持平，而华新水泥、华鑫水泥等企业则低于市场预期，财务费用单季度影响较大，增长约大几千万。 发言人问：建材行业的表现如何，特别是兔宝宝和北京企业的业绩情况？ 发言人答：建材行业中，资源占比高的企业业绩韧性仍然较好，例如兔宝宝三季度盈利超预期，扣费增长20%以上，结合投资收益增速更高。北京企业的收入端单季度增长接近20%，但利润端增速略低于市场预期。这主要是由于三季度各板块盈利情况受价格端下降影响，石膏板和防水板块销量虽有增长，但价格环比二季度有所下调，导致净利率下滑。 发言人问：建材企业在国内业务整合和国际化发展方面的进展如何？ 发言人答：国内业务方面，公司正加强石膏板板块龙牌和泰山的品牌整合和技术协同，尤其是龙牌将拓品类，打造装备式内装方向以避免与泰山高端品牌内部竞争。防水和涂料业务方面，预计未来会有较大增长空间。国际化业务同比有明显增长，确立了东南亚、中亚、中东和欧洲四大发展方向，有望成为公司中长期业绩成长点。同时，关注二线企业的表现，其三季度业绩普遍不如一线龙头。 发言人问：玻纤行业的三季度表现以及对未来展望如何？ 发言人答：玻纤行业中，中国巨石三季度业绩表现较好，环比二级业绩实现进一步增长。尽管长海、中泰科技等企业业绩环比下滑，但整体上三季度玻纤价格相对坚挺。明年的新能源领域尤其是风电装机情况乐观，将支撑玻纤需求增长。此外，光伏边框领域明年有望实现从0到1的突破，对应需求量和价格将有较大提升。对于中国巨石这类公司，明年业绩增长值得期待，尤其是年度长期定价模式下的产品涨价可能在明年年初落地。 发言人问：基金科技的业务情况如何，以及其业绩预期是怎样的？ 发言人答：基金科技的主要业务中，金融科技部分处于亏损状态，但光伏玻璃业务特别是马来西亚的背板玻璃有所盈利支撑，整体而言单个公司的业绩预计不会亏损，大概率保持盈利。 发言人问：建材三季度持仓情况及市场风格变化如何？ 发言人答：三季度建材持仓环比有所提升，市场加仓更多是成长性较好的中小龙头公司。政策利好可能在三季末集中释放，导致前期估值修复弹性较大，但长期看市场将关注基本面改善情况。 发言人问：十月份地产销售变化如何？ 发言人答：十月份新建端销售环比明显改善，同比降幅收窄至个位数，二手房销售同比仍保持两位数增长，这表明C端对小建材的需求有较强支撑。 发言人问：大宗商品如水泥市场现状及未来展望如何？ 发言人答：水泥市场方面，十月份岩浆塑料涨价表明错峰执行效果比上半年更好，库存维持在健康水平，企业端在第一轮涨价后通