海兴电力2024年三季报点评：业绩实现稳健增长，毛利率创近年新高

公司2024年前三季度业绩稳健增长，AMI项目助力盈利提升

1. 业绩表现：

   • 2024年前三季度收入34.10亿元（同比+18.69%），归母净利润7.91亿元（同比+18.34%），扣非净利润7.80亿元（同比+24.46%）。
   • Q3收入11.55亿元（同比+16.15%，环比-14.65%），归母净利润2.58亿元（同比+11.45%，环比-19.13%），扣非净利润2.56亿元（同比+14.09%，环比-17.02%）。

2. 盈利能力：

   • 前三季度毛利率45.97%（同比+5.84pct），净利率23.20%（同比-0.07pct）。
   • Q3毛利率49.43%（同比+6.11pct，环比+5.26pct），净利率22.34%（同比-0.97pct，环比-1.27pct），Q3毛利率创近年来新高。
   • 原因：销售/管理费用增加（海外新工厂及人才储备），Q3计提资产减值2300万元，所得税率提升至21%（同比+7.6pct）。

3. 需求驱动：

   • 国内：国网2024年计量设备招标量同比+25.3%，2024年招标金额预计同比+10%，2025年行业仍将较快增长。
   • 海外：2024年前9月电表出口11.75亿美元（同比+8.10%），亚洲/非洲市场分别同比+28.83%/33.57%。

4. 投资建议：

   • 维持“买入”评级，预计2024-2026年营收分别为52.68/63.91/74.09亿元（同比+25.41%/21.31%/15.93%），归母净利润分别为11.90/14.06/16.01亿元（同比+21.11%/18.15%/13.85%），EPS分别为2.43/2.88/3.28元，当前PE分别为16/14/12倍。
   • 风险提示：电网投资不及预期、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动。