境内外业务持续增长，境内业务实现盈利

核心观点与关键数据

公司公布2024年三季报，2024年前三季度实现营业收入31.89亿元，同比增长17.56%，归母净利润2.82亿元，同比增长59.54%；其中第三季度实现营业收入12.32亿元，同比增长23.55%，归母净利润1.40亿元，同比增长73.18%。公司是一家全球宠物食品领域多元化品牌运营商，旗下拥有“Wanpy”、“Natural Farm”等自主品牌，产品销往全球30多个国家和地区。

业务进展

境内外业务稳步推进，境外业务通过参加国际展会等方式加强自主品牌海外推广，已在全球拥有22间生产基地，产品出口至全球五大洲82个国家和地区；境内业务今年已实现全面盈利，未来盈利能力有望持续提升。

财务表现

2024年前三季度公司整体毛利率为27.55%，同比提升1.70个百分点，但受汇率及原料价格波动影响略有下降；费用率方面，四项费用率合计上升1.63个百分点；投资收益贡献盈利，前三季度销售净利率达到9.48%，同比提升1.18个百分点。

国内品牌建设

三季度公司在国内品牌建设持续发力，旗下“ZEAL超可奈联盟”、“Toptrees”等品牌与李佳琦直播间、电视剧“甄嬛传”等合作，销售增长迅猛。

投资评级与预测

看好公司海外市场稳健增长及国内市场品牌调整成果，预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.02、3.99和4.92亿元，EPS为1.03、1.36和1.67元，PE为29、22和18倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示

风险提示包括国内市场拓展不及预期、原材料价格波动风险、汇率波动风险等。