中信证券2025年中报显示，公司业绩稳健增长，盈利动能持续释放。2025上半年，公司实现营业收入330.30亿元，同比增长20.4%；归母净利润137.19亿元，同比增长29.8%。其中，Q2营业收入152.78亿元，环比下降14.0%，主要受会计政策变更影响；归母净利润71.74亿元，环比增长9.6%。加权平均ROE同比提升0.95个百分点至4.9%，剔除客户资金后经营杠杆较年初下降2.1个百分点至4.42倍。
收入端：
- 收费类业务全面增长，2025上半年实现收入148.19亿元，同比增长23.4%。
- 资金类业务收入177.77亿元，同比增长19.4%，主要得益于自营投资驱动。
- 成本端，管理费用同比增加13.7%至153.25亿元，但管理费用率下降2.79个百分点至46.6%。
业务板块表现：
- 经纪业务：受益于市场活跃度提升，客户总数突破1,650万户，托管客户资产规模较年初增长4%至12万亿元。境外财富管理产品销售与收入同比翻倍。
- 投行业务：境内股权承销规模达1,485.28亿元，市占率19.2%居市场首位；债券承销规模同比增长11.6%至1.04万亿元，市占率6.7%。完成境外股权项目30单，承销规模29.89亿美元。
- 资管业务：中信证券资管、华夏基金资管规模同比分别增长6.9%、32.1%至1.56万亿元和2.85万亿元。
投资收益：
- 资金类业务方面，利息净收入同比下降80.1%至2.22亿元，主要系货币资金及结算备付金利息收入下降。投资业务收入175.55亿元，同比增长27.5%，投资收益同比大幅提升126.9%至208.99亿元。
- 金融资产结构方面，交易性金融资产配置加快，较年初增长7.2%至0.74万亿元，增配方向集中于债券及公募基金。
研究结论：
中信证券具备客户与业务覆盖优势，凭借综合实力有望在资本市场上行周期稳步释放盈利。预计公司2025-2026年归母净利润分别为246.81亿元、269.50亿元，同比增长13.7%、9.2%。首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：
资本市场大幅波动风险、宏观经济下行风险、市占率提升不及预期风险。
