火电实现盈利，风光持续增长

报告主要关注中国电力（2380.HK）的2023年度经营业绩和未来展望。以下是报告的核心内容：

业绩回顾

• 收入与利润增长：2023年，中国电力的总收入同比增长1.3%，达到442.6亿元人民币；经营利润同比增长14.6%，达到87.2亿元；归母净利润同比增长7%，达到26.6亿元。
• 派息比例提升：派息比例升至超过60%，为61.4%。
• 水电板块挑战：水电板块因来水严重低于历史平均，售电量大幅减少约35%，导致板块亏损约8亿元。
• 火电板块复苏：煤炭价格下降使得火电板块扭亏为盈，利润增加27.1亿元。
• 风电及光伏增长：风电及光伏项目的装机增长推动利润增加18.9亿元。

清洁能源战略

• 装机容量提升：2023年底，清洁能源装机容量占比达到75.4%，同比提升10.5个百分点。
• 目标规划：计划到2025年底，清洁能源装机占比达到90%，2024年底自建清洁能源装机约7GW。

2024年展望

• 水电来水改善：预计2024年水电来水情况将改善，售电量预计提升，水电板块有望实现盈利。
• 火电成本控制：煤炭成本经营成本得到有效控制，预期火电板块仍具有较好利润空间。
• 储能业务发展：储能业务处于快速成长期，2023年收入和净利润均有显著增长，未来有望探索海外市场。

投资建议与风险

• 估值与股息率：目前股价对应2024年预测PE为7.4倍，股息率6.9%，估值有提升空间。
• 风险提示：装机增长不及预期、收购进度慢于预期、财务费用超预期。

结论

中国电力在2023年的经营业绩虽未达到市场预期，但通过优化资产组合和应对挑战，特别是在火电板块扭亏为盈和清洁能源装机的快速增长，展现出较强的抗风险能力和增长潜力。随着水电来水改善和储能业务的拓展，以及持续的清洁能源战略推进，公司有望在未来保持稳定增长，其较高的股息率和估值提升空间使其成为值得考虑的投资标的。然而，投资者仍需关注潜在的风险因素，如装机增长的不确定性、收购进程的进展以及财务成本的管理。