AI功能持续拓新，个人订阅业务与机构授权业务稳健增长

核心观点与关键数据

金山办公发布2024年三季报，2024年1-9月公司实现营收36.27亿元，同比增长10.90%；归母净利润10.40亿元，同比增长16.41%。第三季度营收12.14亿元，同比增长10.53%；归母净利润3.18亿元，同比增长8.33%。毛利率为85.10%，同比下降0.55pct，但第三季度毛利率为85.47%，同比提升0.66pct。

个人订阅业务与机构授权业务稳健增长，国内个人订阅业务收入7.62亿元，同比+17.24%；国内机构订阅业务收入2.48亿元，同比+0.02%；国内机构授权业务收入1.43亿元，同比+8.97%。国际及其他业务收入0.61亿元，同比-10.43%。主要产品月度活跃设备数为6.18亿，同比增长4.92%。

业务亮点

1. AI功能持续拓新：WPS AI产品矩阵拓展新功能应用，新增AI写作助手、AI阅读助手、AI数据助手、AI设计助手，促进用户粘性和付费转化。
2. 机构业务增长：发力公有云市场的规模性民企及地方国企，推动收入模式升级；党政信创领域下沉市场的相关订单推动机构授权业务增长。
3. 研发投入：2024年前三季度研发费用为12.62亿元，同比+17.26%，研发费用率约34.78%。

投资建议

预计公司2024-2026年营业收入分别为52.61/61.75/81.19亿元，同比分别+15.48%/+17.38%/+31.47%；归母净利润分别为15.17/17.75/23.18亿元，同比增速分别为15.11%/17.03%/30.59%。EPS分别为3.28/3.84/5.01元/股，3年CAGR为20.72%。维持“买入”评级。

风险提示

AI推广不达预期，客户需求不及预期风险，市场竞争加剧风险。