长期成长路径清晰,维持“买入”评级 我们维持公司2022-2024年归母净利润预测为13.24、17.70、22.96亿元,对应EPS分别为2.87、3.84、4.98元/股,当前股价对应2022-2024年PE为55.4、41.4、31.9倍,公司成长前景广阔,维持“买入”评级。 业绩符合预期,研发投入持续加大 (1)2022Q1公司实现营业收入8.68亿元,同比增长12.26%;实现归母净利润2.51亿元,同比下降18.42%,业绩符合预期。(2)2022Q1公司毛利率为86.53%,同比下滑3.21个百分点,环比提升3.08个百分点,主要由于收入结构变化所致。 (3)费用端来看,由于公司人员数量较2021年同期有较大增长,导致各项费用率增加,销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为19.82%、11.20%、35.19%,同比下降0.8、2.49、8.73个百分点。(4)经营活动现金流量净额为1.53亿元,同比下降32.76%,主要由于员工薪酬支出增加所致。一季度末公司合同负债为15.64亿元,较2021年末增加1.43亿元,同比增长79.13%,主要为订阅业务预收账款增加所致,为后续的订阅业务增长奠定了良好基础。 个人与机构订阅业务均高速增长 分业务线看,(1)个人与机构订阅业务均高速增长,其中个人订阅业务收入4.26亿元,同比增长36.72%,主要得益于用户基数的扩大,及用户属性向长期转化; (2)机构订阅及服务业务收入1.45亿元,同比增长78.72%,主要由于“云和协作”应用体验提升,推动机构客户云化渗透率提升,随着公司数字办公平台的推广,有望为机构订阅业务增长提供新动力;(3)机构授权业务收入为2.32亿元,同比下降10.84%,主要由于2021年Q1基数较高,而目前信创领域具体推进节奏尚未明朗。(4)此外,互联网广告业务收入6512万元,同比下滑45.88%,主要由于公司优化用户体验,收缩广告业务线。 风险提示:公司业务拓展不及预期;市场领域竞争加剧的风险。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要