【每周经济观察】第41期：周度地产成交降幅再次扩大

宏观研究 证券研究报告 每周经济观察2024年10月28日 【每周经济观察】第41期 周度地产成交降幅再次扩大 华创证券研究所 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 相关研究报告 《【华创宏观】美国抵押贷款申请数量大幅回落 ——海外周报第66期》 2024-10-27 《【华创宏观】地产成交降幅收窄——每周经济观察第40期》 2024-10-21 《【华创宏观】下周重点关注美日欧PMI——海外周报第65期》 2024-10-21 《【华创宏观】国际机构如何“看待”明年出口？ ——每周经济观察第39期》 2024-10-14 《【华创宏观】美国初请失业金人数达一年以来最高水平——海外周报第64期》 2024-10-13 每周经济观察： 景气向上： 1）生产：螺纹表观消费降幅收窄，煤炭吞吐量增速回升。10月螺纹消费降幅较9月略有收窄。截至10月25日当周，同比为-18%；9月28日-10月25日四周，累计同比-10%；9月前四周，累计同比为-17%。秦皇岛港煤炭调度口吞 吐量增速回升。10月前25日累计同比+8.3%；9月全月同比为-2.6%。 2）周度土地溢价率有所回升。截至10月20日当周，百城土地溢价率回升至 7.46%；9月30日-10月20日三周，溢价率平均为4.52%；9月为4.77%。 3）外贸：运价有所反弹。10月25日当周，上海出口集装箱综合运价指数环比+6%，上周环比0%。欧洲航线方面，本周航商执行涨价计划，推动即期市场订舱价格有较大幅度的反弹，前值为下跌4.4%。 景气向下： 1）华创宏观WEI指数继续下行。截至10月20日，WEI指数为5.04%，较 10月13日下行0.01%，此前一周环比下行0.95%。从指数构成看，过去两周 回落的分项包括煤炭港口吞吐量、BDI、失业（百度搜索指数）、找工作（百度搜索指数）、失业金领取条件（百度搜索指数）、沥青开工率、电影票房、半钢胎开工率。 2）地产：周度地产成交降幅再度扩大。截至10月26日当周，67城地产成交同比-13%，前一周同比为-2.4%；其中四个一线城市同比为3.2%，前一周同比为32.3%。10月前26日，67城地产成交同比-17%；9月全月同比为-34%。3）耐用品消费：乘用车零售增速高位回落。截至10月13日当周，零售增速回落至9%，前一周为48%。10月前20日累计为16%；9月全月增速为+4.5%4）物价：农产品价格下行。本周猪肉平均批发价下跌1.6%；蔬菜批价下跌5%水果批价下跌2.9%，鸡蛋批价下跌0.2%。 财政：3.9万亿新增专项债限额基本发行完毕。10月28日当周计划发行新增地方债766亿，其中一般债14亿，专项债752亿。今年新增专项债已知累计发行近3.9万亿，新增限额基本发行完毕。 资金：资金利率小幅抬升。截至10月25日，DR001收于1.5126%，DR007收于1.7353%，R007收于1.9514%，较10月18日环比分别变化+10.89bps、 +12.88bps、+13.89bps。 风险提示：数据更新不及时。 目录 每周经济观察4 （一）节后华创宏观WEI指数继续小幅下行4 （二）需求：周度地产成交降幅再度扩大4 （三）生产：螺纹表观消费降幅收窄，煤炭吞吐量增速回升5 （四）贸易：运价反弹6 （🖂）物价：农产品价格下行，国际油价反弹，螺纹价格基本持平7 （六）利率债：3.9万亿新增专项债限额基本发行完毕8 （七）资金：央行投放加码9 图表目录 图表1华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率4 图表227城地铁客运量走势5 图表3汽车零售增速明显回落5 图表4周度地产成交降幅再度扩大5 图表5土地溢价率有所回升5 图表6行业开工率情况汇总6 图表7本周，BDI同比回落，RJ/CRB同比反弹6 图表8上周，港口集装箱吞吐量环比-1.8%6 图表910月前20天，韩国出口同比降至-2.9%7 图表1010月上半月，越南出口同比升至13.9%7 图表11蔬菜价格继续下跌8 图表12焦煤价格明显回落8 图表13国际油价反弹8 图表14水泥价格持续上行8 图表15今年新增专项债基本发行完毕9 图表16本周与下周公开市场操作到期一览9 图表17资金利率小幅抬升10 图表18债市震荡10 每周经济观察 （一）节后华创宏观WEI指数继续小幅下行 截至2024年10月20日，华创宏观中国周度经济活动指数为5.04%，相对于10月13日下行0.01%。从WEI指数构成来看，过去两周回落的分项包括煤炭港口吞吐量、BDI、失业（百度搜索指数）、找工作（百度搜索指数）、失业金领取条件（百度搜索指数）、沥青开工率、电影票房、半钢胎开工率，回升的分项包括钢厂线材产量、乘用车批零、PTA产业链负荷率、商品房成交面积。 图表1华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率 资料来源：Wind，华创证券 （二）需求：周度地产成交降幅再度扩大 服务消费：地铁增速回升，航班高于去年。地铁方面，10月前25日，27城地铁客运日均7759万人，同比+3.5%；9月日均为7096万人，同比-3%；8月日均7911万人，同比 +2%。航班方面，10月航班增速高于9月。10月前26日国内航班日均1.31万架次，同 比+4%；9月全月，航班数日均1.28万架次，基本持平去年；7-8月，日均执行航班在1.4 万架次以上，同比+2%左右。 耐用品消费：乘用车零售增速高位回落。截至10月13日当周，零售增速回落至9%，前一周为48%。10月前20日累计增速为16%；9月全月，增速为+4.5%；8月全月，同比为-0.9%。7月，乘用车市场零售同比为-2.8%。 非耐用品消费：快递揽收量本周未更新。 地产销售：周度地产成交降幅再度扩大。截至10月26日当周，67城地产成交同比-13%，前一周同比为-2.4%；其中四个一线城市同比为3.2%，前一周同比为32.3%。10月前26 日，67城地产成交同比-17%；9月全月，同比-34%；8月全月，成交同比-28.8%；7月全月，成交同比-24%。 土地成交：溢价率有所回升。截至10月20日当周，百城土地溢价率回升至7.46%；9月 30日-10月20日三周，溢价率平均为4.52%；9月为4.77%；8月为3.65%。 图表227城地铁客运量走势图表3汽车零售增速明显回落 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表4周度地产成交降幅再度扩大图表5土地溢价率有所回升 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）生产：螺纹表观消费降幅收窄，煤炭吞吐量增速回升 基建：10月上中旬水泥发运率、石油沥青装置开工率降幅收窄。截至10月18日当周，发运率为37.14%，持平前一周，同比-9.1个点；9月全月，水泥发运率平均为35.4%，同比-13.5个点；8月全月，水泥发运率平均为35.5%，同比-10.8个点。截至10月25日当周，石油沥青装置开工率为28.7%，较前一周回升0.9个点，较去年同期低9.7个点。9 月26日-10月25日，平均为28.5%，同比-8.8个点；8月29日至9月25日，平均为 26%，同比-18个点。 建筑：10月螺纹消费降幅较9月略有收窄。截至10月25日当周，同比为-18%；9月28日-10月25日四周，累计同比-10%；9月前四周，累计同比为-17%。产量降幅收窄，9月28日-10月25日四周，同比-6.6%；9月前四周，产量同比-25%。库存，6月以来整体维持去库态势。 工业生产：1）煤炭：秦皇岛港煤炭调度口吞吐量增速回升。10月前25日累计同比+8.3%； 9月全月同比为-2.6%，8月同比为-8%。2）中上游开工率：环比来看，焦化、唐山高炉、 PTA开工率均有所回落。同比来看，PTA好于去年，唐山高炉、焦化开工率不及去年同期。3）下游开工率：环比来看，本周全钢胎开工率继续回升，江浙织机、半钢胎开工率变化不大。同比来看，半钢胎、江浙织机开工率好于去年，全钢胎不及去年。 图表6行业开工率情况汇总 资料来源：Wind，华创证券 （四）贸易：运价反弹 外需：�量的高频回落，价格高频回升。10月25日当周，量的高频跟踪指标BDI指数同比-19.1%，上周-17.8%；价的高频跟踪指标RJ/CRB指数同比为0.06%，上周为-0.8%。 ②韩国10月前20天出口同比下滑至-2.9%，前值-1.2%，越南10月上半月出口同比回升至13.9%，前值-2%。 我国：�上周，我国监测港口集装箱吞吐量小幅回落。10月20日当周，我国监测港口集装箱吞吐量环比-1.8%，前值+1.7%。②运价有所反弹。10月25日当周，上海出口集装箱综合运价指数环比+6%，上周环比0%。欧洲航线方面，本周航商执行涨价计划，推动即 期市场订舱价格有较大幅度的反弹，前值为下跌4.4%；北美航线方面，运价小幅上行，前值分别为微跌0.1%、下跌10.5%；南美航线方面，运价小幅反弹，前值为下跌1.7%。 图表7本周，BDI同比回落，RJ/CRB同比反弹图表8上周，港口集装箱吞吐量环比-1.8% 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表910月前20天，韩国出口同比降至-2.9%图表1010月上半月，越南出口同比升至13.9% 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （🖂）物价：农产品价格下行，国际油价反弹，螺纹价格基本持平 本周，蔬菜价格继续大幅回落，猪价再度下行。猪肉平均批发价收于24.67元/千克，下跌1.6%。伴随天气转凉，秋冬蔬菜逐步大量上市，蔬菜批价下跌5%。水果批价下跌2.9%，鸡蛋批价下跌0.2%。 本周，主焦煤价格大幅回落。山西产动力末煤(Q5500)秦皇岛港平仓价收于855元/吨，上涨1.8%；京唐港山西主焦煤库提价收于1760元/吨，下跌7.9%；钢之家焦炭价格指数收于1704元/吨，下跌2.3%。 本周，国际油价有所反弹。价格方面，截至10月25日，美油和布油期价分别收于71.78和76.05美元/桶，分别上涨3.7%、4.1%。美国商业原油增长，10月18日当周，美国原油商业库存增加547.4万桶至4.2602亿桶，增幅1.3%，库存相比去年同期增长1.2%。 本周，螺纹和铁矿价格小幅回落。螺纹钢上海现货价收于3480元/吨，下跌0.9%；铁矿石价格指数:62%Fe:CFR中国北方收于99.25美元/吨，下跌1.9%。其他方面，水泥价格上涨1.1%，纯碱期价上涨4.7%，南华玻璃价格指数上涨9.7%。 图表11蔬菜价格继续下跌图表12焦煤价格明显回落 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表13国际油价反弹图表14水泥价格持续上行 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （六）利率债：3.9万亿新增专项债限额基本发行完毕 地方债周度发行计划更新：10月28日当周计划发行新增地方债766亿，其中一般债14 亿，专项债752亿。今年新增专项债已知累计发行近3.9万亿，新增限额基本发行完毕。 国债、证金债周度发行计划更新：已公布10月28日当周国债待发0亿/净发-300亿，证 金债待发170亿/净发140亿。 特殊地方债发行计划更新：10月24日，上海市财政局宣布计划于2024年10月31日发 行总额为178亿元人民币的特殊再融资债券，以优化债务结构，提高财政资金使用效率， 支持地方经济发展。此次发行的债券分为两部分，其中一般债券金额为93亿元，专项债 券金额为85亿元。 图表15今年新增专项债基本发行完毕 资