【每周经济观察】第40期：地产成交降幅收窄

宏观研究 证券研究报告 每周经济观察2024年10月21日 【每周经济观察】第40期 地产成交降幅收窄 华创证券研究所 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 联系人：韩港 邮箱：hangang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创宏观】下周重点关注美日欧PMI——海外周报第65期》 2024-10-21 《【华创宏观】国际机构如何“看待”明年出口？ ——每周经济观察第39期》 2024-10-14 《【华创宏观】美国初请失业金人数达一年以来最高水平——海外周报第64期》 2024-10-13 《【华创宏观】外资对中国资产的“新看法”？— —海外周报第63期》 2024-10-07 《【华创宏观】国庆假期：趋势延续，量好于价— —每周经济观察第38期》 2024-10-07 每周经济观察： 景气向上： 1）耐用品和非耐用品消费：乘用车零售增速明显回升，快递揽收量上行。截至10月13日当周，零售增速回升至19.8%；9月全月，零售增速为+4.5%。截至10月13日当周，快递揽收量同比+30%；9月23日-10月13日三周，快递揽收量同比+22%；9月2日-22日，同比为+23%。 2）地产销售：地产成交降幅收窄。10月前19日，67城地产成交同比-16%； 9月全月，同比-34%。 3）基建：10月上旬水泥发运率、石油沥青装置开工率降幅收窄。截至10月 11日当周，水泥发运率为37%，同比-11.3个点；9月全月，水泥发运率平均 为35.4%，同比-13.5个点。9月26日-10月16日，石油沥青装置开工率为 28.4%，同比-8.5个点；8月29日至9月25日平均为26%，同比-18个点。 景气向下： 1）华创宏观WEI指数再度回落。截至10月13日，华创宏观WEI指数为 5.05%，较10月6日下行0.95%。从指数构成看，过去一周回落的分项包括煤 炭港口吞吐量、半钢胎开工率、失业（百度搜索指数）、商品房成交面积、BDI电影票房、钢厂线材产量、失业金领取条件（百度搜索指数），回升的分项包括乘用车批零、沥青开工率、找工作（百度搜索指数）、PTA产业链负荷率。2）物价：国际油价大跌，螺纹钢价明显下行。油价方面，截至10月18日， 美油和布油期价分别下跌8.4%、7.6%。供给端，一是中东地缘紧张局势有所 缓和；二是美国原油产量增至1350万桶/日的历史高位；需求端来看，IEA和欧佩克连续三个月下调今年全球原油需求预测。螺纹和铁矿价格明显回落。螺纹钢上海现货价下跌5.1%；铁矿石价格指数:62%Fe:CFR中国北方下跌6%。 资金面：债市情绪边际好转。截至10月18日，1年、5年、10年期国债收益率分别为1.4329%、1.7882%、2.1209%，较10月11日-1bps、-2.89bps、-1.83bps 风险提示：数据更新不及时。 目录 每周经济观察4 （一）节后华创宏观WEI指数再度回落4 （二）需求：乘用车零售增速回升，地产成交降幅收窄4 （三）生产：水泥发运率、石油沥青装置开工率降幅收窄5 （四）贸易：港口集装箱吞吐量小幅回升，主要航线运价下跌6 （🖂）物价：国际油价大跌，螺纹钢价明显下行7 （六）利率债：支持地方用好专项债收购存量商品房用作保障性住房8 （七）资金：债市情绪边际好转9 图表目录 图表1华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率4 图表2国内执行航班走势5 图表3汽车零售增速大幅回升5 图表4地产成交面积降幅收窄5 图表5快递揽收上行5 图表6水泥发运率小幅回升6 图表7石油沥青装置开工率小幅回落6 图表8行业开工率情况汇总6 图表9本周，BDI同比和RJ/CRB同比均回落7 图表10上周，港口集装箱吞吐量环比+1.7%7 图表11蔬菜价格明显下跌7 图表12动力煤和焦煤价格回落7 图表13国际油价大幅下跌8 图表14螺纹钢价格明显下行8 图表15今年新增专项债已知累计发行3.8万亿，年内仍剩0.1万亿待发8 图表16本周与下周公开市场操作到期一览9 图表17资金利率震荡9 图表18债券情绪边际好转9 每周经济观察 （一）节后华创宏观WEI指数再度回落 截至2024年10月13日，华创宏观中国周度经济活动指数为5.05%，相对于10月06日下行0.95%。从WEI指数构成来看，过去一周回落的分项包括煤炭港口吞吐量、半钢胎开工率、失业（百度搜索指数）、商品房成交面积、BDI、电影票房、钢厂线材产量、失 业金领取条件（百度搜索指数），回升的分项包括乘用车批零、沥青开工率、找工作（百度搜索指数）、PTA产业链负荷率。 图表1华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率 资料来源：Wind，华创证券 （二）需求：乘用车零售增速回升，地产成交降幅收窄 服务消费：地铁略低于去年同期，航班高于去年。地铁方面，10月前18日，27城地铁客运日均7192万人，同比-2%；9月日均为7096万人，同比-3%；8月日均7911万人， 同比+2%。航班方面，10月中上旬，航班增速高于9月。10月前19日国内航班日均1.33万架次，同比+4%；9月全月，航班数日均1.28万架次，基本持平去年；7-8月，日均执行航班在1.4万架次以上，同比+2%左右。 耐用品消费：乘用车零售增速明显回升。截至10月13日当周，零售增速回升至19.8%；9月全月，增速为+4.5%；8月全月，同比为-0.9%。7月，乘用车市场零售同比为-2.8%。 非耐用品消费：快递揽收量上行。截至10月13日当周，快递揽收量同比+30%；9月23日-10月13日三周，快递揽收量同比+22%；9月2日-22日，同比为+23%；7月29日-9月1日当周，同比为+28%；7月前四周，同比为+29%。 地产销售：地产成交降幅收窄。10月前19日，67城地产成交同比-16%；9月全月，同比-34%；8月全月，成交同比-28.8%；7月全月，成交同比-24%。 土地成交：溢价率仍在偏低位置。9月30日-10月13日当周，溢价率平均为2.58%；9 月为4.77%；8月为3.65%。 图表2国内执行航班走势图表3汽车零售增速大幅回升 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表4地产成交面积降幅收窄图表5快递揽收上行 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）生产：水泥发运率、石油沥青装置开工率降幅收窄 基建：10月上旬水泥发运率、石油沥青装置开工率降幅收窄。截至10月11日当周，发运率较9月27日回升1.27个点至37%，同比-11.3个点；9月全月，水泥发运率平均为35.4%，同比-13.5个点；8月全月，水泥发运率平均为35.5%，同比-10.8个点。截至10月16日当周，石油沥青装置开工率为27.8%，较前一周回落1.2个点，较去年同期低9.9 个点。9月26日-10月16日，平均为28.4%，同比-8.5个点；8月29日至9月25日，平均为26%，同比-18个点。 建筑：周度螺纹钢消费降幅再度扩大。截至10月18日当周，同比为-14%；9月28日- 10月18日三周，累计同比-7%；9月前四周，累计同比为-17%。产量降幅收窄，9月28 日-10月18日三周，同比-7.7%；9月前四周，产量同比-25%。库存，6月以来维持去库。 工业生产：1）煤炭：秦皇岛港煤炭调度口吞吐量增速回升。10月前18日累计同比+5.7%；9月全月同比为-2.6%，8月同比为-8%。2）中上游开工率：环比来看，焦化和唐山高炉开工率继续回升，PTA开工率再度回落。同比来看，唐山高炉、PTA好于去年，焦化开 工率不及去年同期。3）下游开工率：环比来看，本周汽车汽车半钢胎、全钢胎开工率均明显回升，江浙织机开工率小幅回升。同比来看，半钢胎、江浙织机开工率好于去年，全 钢胎不及去年。 图表6水泥发运率小幅回升图表7石油沥青装置开工率小幅回落 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表8行业开工率情况汇总 2024年10月16日 较上周变动 同比变动 较2019年同期 螺纹钢 44.0 1.6 -2.0 -31.8 江浙织机 68.7 0.2 2.7 -1.3 半钢胎 79.5 4.5 6.8 14.7 全钢胎 60.7 11.0 -4.5 -11.2 石油沥青装置 27.8 -1.2 -9.9 -18.0 焦化 79.8 1.6 -2.6 -0.6 PTA 81.7 -1.4 6.0 1.0 唐山高炉 91.1 2.3 0.4 29.7 资料来源：Wind，华创证券 （四）贸易：港口集装箱吞吐量小幅回升，主要航线运价下跌 外需：量价高频均回落。10月18日当周，量的高频跟踪指标BDI指数同比-17.8%，上周-6.5%；价的高频跟踪指标RJ/CRB指数同比为-0.8%，上周为3.5%。 我国：�上周，我国监测港口集装箱吞吐量小幅回升。10月13日当周，我国监测港口集装箱吞吐量环比+1.7%，前值-8.8%。②运输市场总体平稳，主要远洋航线运价有所下跌。10月18日当周，上海出口集装箱综合运价指数与上周基本持平，上上周环比为-3.4%。欧洲航线方面，较上期下跌4.4%，前值为下跌9.3%；北美航线方面，美西和美东运价分别较上期微跌0.1%、下跌10.5%，前值分别为下跌2.5%、下跌1.3%；南美航线方面，较 上期下跌1.7%，前值为下跌1.5%。1 1https://mp.weixin.qq.com/s/WRl_r0HFg32ghQV-G7MSow 图表9本周，BDI同比和RJ/CRB同比均回落图表10上周，港口集装箱吞吐量环比+1.7% 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （🖂）物价：国际油价大跌，螺纹钢价明显下行 本周，蔬菜价格明显回落，猪价基本持平，水果价格上涨。猪肉平均批发价收于25.08元 /千克，上涨0.1%。伴随天气转凉，秋冬蔬菜逐步大量上市，蔬菜批价下跌6.2%。水果批价上涨3.6%，鸡蛋批价上涨1%。 本周，动力煤港口价和主焦煤价格有所回落。山西产动力末煤(Q5500)秦皇岛港平仓价收于840元/吨，下跌1.2%；京唐港山西主焦煤库提价收于1910元/吨，下跌5%；钢之家焦炭价格指数收于1742元/吨，上涨2.5%。 本周，受供需双侧偏利空因素影响，国际油价大幅下降。供给端来看，一是中东地缘紧张局势有所缓和，地缘溢价下降；二是美国原油产量增至1350万桶/日的历史高位；需求端来看，IEA和欧佩克连续三个月下调今年全球原油需求预测。价格方面，截至10月 18日，美油和布油期价分别收于69.22和73.06美元/桶，分别下跌8.4%、7.6%。美国商 业原油小幅下降，10月11日当周，美国原油商业库存小幅下降219.1万桶至4.2055亿桶，降幅0.5%，库存相比去年同期增长0.2%。 本周，螺纹和铁矿价格明显回落。螺纹钢上海现货价收于3500元/吨，下跌5.1%；铁矿石价格指数:62%Fe:CFR中国北方收于99.75美元/吨，下跌6%。其他方面，水泥价格上涨2.7%，纯碱期价下跌4.4%，南华玻璃价格指数上涨3.9%。 图表11蔬菜价格明显下跌图表12动力煤和焦煤价格回落 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表13国际油价大幅下跌图表14螺纹钢价格明显下行 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （六）利率债：支持地方用好专项债收购存量商品房用作保障性住房 地方债周度发行计划更新：10月21日当周计划发行新增地方债2196亿，其中一般债226 亿，专项债1968亿。今年