【每周经济观察】第43期：地产成交增速转正

宏观研究 证券研究报告 每周经济观察2024年11月11日 【每周经济观察】第43期 地产成交增速转正 华创证券研究所 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 相关研究报告 《【华创宏观】节后WEI指数连续三周下行——每周经济观察第42期》 2024-11-04 《【华创宏观】日央行10月会议：加息方向明确， 节奏存疑——海外周报第67期》 2024-11-04 《【华创宏观】周度地产成交降幅再次扩大——每周经济观察第41期》 2024-10-28 《【华创宏观】美国抵押贷款申请数量大幅回落 ——海外周报第66期》 2024-10-27 《【华创宏观】地产成交降幅收窄——每周经济观察第40期》 2024-10-21 每周经济观察： 景气向上： 1、华创宏观WEI指数回升，此前连续三周回落。截至11月3日，该指数为 5.80%，较10月27日上行1.51%。从构成来看，过去一周回升的分项包括商 品房成交面积、乘用车批零、煤炭港口吞吐量、BDI、失业（百度搜索指数）、沥青开工率、PTA产业链负荷率、半钢胎开工率，回落的分项包括找工作（百度搜索指数）、电影票房、失业金领取条件（百度搜索指数）、钢厂线材产量。2、地产成交：11月第一周地产成交转正。11月前8日，67城地产成交同比 +2.6%。10月全月，67城地产成交同比-13%。 3、服务消费：地铁和航班增速均有所回升。地铁，11月第一周，27城地铁客运日均7949万人，同比+4.8%。10月全月，日均7744万人，同比+2.5%；航班，11月前9日日均航班为1.2万架次，同比+6%；10月全月，国内航班日均1.296万架次，同比+3.6%。 4、耐用品消费：10月乘用车销售增速明显回升。10月28日至10月31日，零售增速从前一周的-5%大幅回升至+51%。10月全月增速为+11.3%；9月全月增速为+4.5%。 景气向下： 1、外贸：贸易量回落，价偏平。11月3日当周，我国监测港口集装箱吞吐量环比-1.9%，前值为-1.9%。11月8日当周，上海出口集装箱综合运价指数环比 +1.2%，上周环比+5.4%。 2、物价：蔬菜和猪价继续下行。猪肉平均批发价收于24.24元/千克，下跌0.8% 蔬菜批价下跌3.2%，鸡蛋批价下跌1.4%。 财政：11月8日，全国人大常委会会议审议通过化债相关决议，2028年前直接增加地方化债资源10万亿，包括：2024-2026年安排6万亿元债务限额置换地方政府存量隐性债务；从2024年开始，连续�年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债。 资金：债券和资金利率震荡。截至11月8日，DR001收于1.4755%，DR007 收于1.6104%，R007收于1.8036%，较11月1日环比分别变化+13.3bps、 +5.96bps、+4.44bps。1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.4062%、1.7427%、2.1067%，较11月1日环比分别变化-0.03bps、-2.47bps、-3.39bps。 风险提示：数据更新不及时。 目录 每周经济观察4 （一）华创宏观WEI指数回升，此前连续三周回落4 （二）需求：地产成交增速转正，乘用车增速继续回升4 （三）生产：港口煤炭吞吐维持较高增速，石油沥青装置开工率回落5 （四）贸易：量回落，价偏平6 （🖂）物价：农产品价格下行，国际油价小幅上涨，地产系价格继续回升6 （六）利率债：直接增加地方化债资源10万亿7 （七）资金：央行投放减少8 图表目录 图表1华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率4 图表227城地铁客运量走势5 图表3汽车零售增速明显回升5 图表411月第一周地产成交转正5 图表5土地溢价率在偏低位置震荡5 图表6行业开工率情况汇总6 图表7本周，BDI同比回落，RJ/CRB同比反弹6 图表8上周，港口集装箱吞吐量环比-1.9%6 图表9蔬菜和猪肉价格继续下跌7 图表10焦煤价格继续回落7 图表11国际油价小幅上涨7 图表12水泥价格持续上行7 图表132024.10以来特殊再融资债各地发行情况8 图表14本周与下周公开市场操作到期一览8 图表15资金利率窄幅震荡9 图表16债市表现震荡9 每周经济观察 （一）华创宏观WEI指数回升，此前连续三周回落 截至2024年11月03日，华创宏观中国周度经济活动指数为5.80%，相对于10月27日上行1.51%。从WEI指数构成来看，过去一周回升的分项包括商品房成交面积、乘用车批零、煤炭港口吞吐量、BDI、失业（百度搜索指数）、沥青开工率、PTA产业链负荷率、 半钢胎开工率，回落的分项包括找工作（百度搜索指数）、电影票房、失业金领取条件（百度搜索指数）、钢厂线材产量。 图表1华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率 资料来源：Wind，华创证券 （二）需求：地产成交增速转正，乘用车增速继续回升 服务消费：地铁和航班增速均有所回升。地铁，11月第一周，27城地铁客运日均7949万人，同比+4.8%。10月全月，日均7744万人，同比+2.5%；9月日均为7096万人，同比-3%；8月日均7911万人，同比+2%。航班，11月前9日，日均航班为1.2万架次，同比+6%。10月全月，国内航班日均1.296万架次，同比+3.6%；9月全月，航班数日均 1.28万架次，基本持平去年；7-8月，日均执行航班在1.4万架次以上，同比+2%左右。 耐用品消费：10月乘用车销售增速明显回升。10月28日至10月31日，零售增速从前一周的-5%大幅回升至+51%。10月全月，增速为+11.3%；9月全月，增速为+4.5%；8月全月，同比为-0.9%。7月，乘用车市场零售同比为-2.8%。 非耐用品消费：快递揽收量未更新。 地产销售：11月第一周地产成交转正。11月前8日，67城地产成交同比+2.6%。10月全月，67城地产成交同比-13%；9月全月，同比-34%；8月全月，成交同比-28.8%；7月全月，成交同比-24%。 土地成交：溢价率偏低。截至11月3日当周，百城土地溢价率为2.94%；10月为3.89%；9月为4.77%；8月为3.65%。 图表227城地铁客运量走势图表3汽车零售增速明显回升 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表411月第一周地产成交转正图表5土地溢价率在偏低位置震荡 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）生产：港口煤炭吞吐维持较高增速，石油沥青装置开工率回落 基建：石油沥青装置周度开工率回落。截至11月1日当周，水泥发运率为38.2%，持平前一周；近四周水泥发运率平均为37.7%，同比-9.7个点；9月全月平均为35.4%，同比 -13.5个点。截至10月7日当周，石油沥青装置开工率为26.2%，较前一周回落3.2个点，较去年同期-9.3个点。9月26日-10月30日，平均为28.7%，同比-8.6个点；8月29日至9月25日平均为26%，同比-18个点。 建筑：螺纹消费仍偏弱。截至11月8日当周，同比为-18%，降幅持平前一周；9月28日-11月1日�周，累计同比-12%；9月前四周，累计同比为-17%。产量变化不大，近一周同比-6.8%，9月28日-11月1日�周同比-6.7%。库存，近三周小幅补库，此前6月以 来整体维持去库态势。 工业生产：1）煤炭：秦皇岛港煤炭调度口吞吐量维持较高增速。截至11月7日当周，增速为12%；10月全月同比为+11.5%；9月全月同比为-2.6%。2）中上游开工率：环比来看，焦化、PTA开工率均继续回落，唐山高炉开工率持平。同比来看，PTA好于去年， 焦化、唐山高炉开工率不及去年同期。3）下游开工率：环比来看，本周全钢胎、半钢胎开工率回落，其中全钢胎回落约2个点，江浙织机小幅回升。同比来看，半钢胎、江浙 织机开工率好于去年，全钢胎不及去年。图表6行业开工率情况汇总 2024年11月7日 较上周变动 同比变动 较2019年同期 螺纹钢 41.3 -1.0 -2.0 -33.4 江浙织机 69.0 0.3 3.0 -3.0 半钢胎 79.2 -0.1 7.3 12.0 全钢胎 60.2 -1.9 -2.1 -6.3 石油沥青装置 26.2 -3.2 -9.3 -17.3 焦化 77.7 -1.4 -5.5 -1.0 PTA 79.2 -1.3 4.7 -1.2 唐山高炉 88.1 0.0 -5.6 19.6 资料来源：Wind，华创证券 （四）贸易：量回落，价偏平 外需：量的高频回落，价格高频反弹。11月8日当周，量的高频跟踪指标BDI指数同比为-8.9%，上周为-3.7%；价的高频跟踪指标RJ/CRB指数同比为2.7%，上周为-0.7%。 我国：�上周，我国监测港口集装箱吞吐量继续回落。11月3日当周，我国监测港口集装箱吞吐量环比-1.9%，前值为-1.9%。②运价继续小幅上涨。11月8日当周，上海出口集装箱综合运价指数环比+1.2%，上周环比+5.4%。欧洲航线方面，较上期上涨4.1%，前值为9.7%；北美航线方面，美西和美东航线分别较上期下跌2%、上涨0.4%，前值分别为上涨0.9%、上涨3.1%；南美航线方面，较上期下跌6.7%，前值为上涨1.2%。1 图表7本周，BDI同比回落，RJ/CRB同比反弹图表8上周，港口集装箱吞吐量环比-1.9% 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （🖂）物价：农产品价格下行，国际油价小幅上涨，地产系价格继续回升 本周，蔬菜和猪价继续下行。猪肉平均批发价收于24.24元/千克，下跌0.8%。秋冬蔬菜逐步大量上市，蔬菜批价下跌3.2%。水果批价上涨0.6%，鸡蛋批价下跌1.4%。 本周，焦煤价格继续回落。山西产动力末煤(Q5500)秦皇岛港平仓价收于847元/吨，下跌 1https://mp.weixin.qq.com/s/o713OIgIL9exf7pkb8OUow 0.1%；京唐港山西主焦煤库提价收于1640元/吨，下跌5.7%；钢之家焦炭价格指数收于 1674元/吨，下跌2.4%。 本周，国际油价小幅上涨。价格方面，截至11月8日，美油和布油期价分别收于70.38和73.87美元/桶，分别上涨1.3%、1.1%。美国商业原油增长，11月1日当周，美国原油商业库存增加214.9万桶至4.2766亿桶，增幅0.51%，库存相比去年同期下降1.9%。 本周，螺纹钢价格小幅上涨，铁矿石价格继续回升；水泥价格持续回升。螺纹钢上海现货价收于3530元/吨，上涨0.3%；铁矿石价格指数:62%Fe:CFR中国北方收于105.85美元/吨，上涨3.6%。其他方面，水泥价格上涨1.1%，纯碱期价下跌1.6%，南华玻璃价格指数下跌0.9%。 图表9蔬菜和猪肉价格继续下跌图表10焦煤价格继续回落 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表11国际油价小幅上涨图表12水泥价格持续上行 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （六）利率债：直接增加地方化债资源10万亿 化债地方债发行计划更新：11月11日当周计划发行特殊再融资债18亿；10月，特殊再融资债累计发行2464亿（10月12日财政部发布会上，蓝部长提及“今年利用结存的债务 限额向地方下达了4000亿元的债务限额”）。 国债、证金债周度发行计划更新：已公布11月11日当周国债待发1700亿/净发1098亿，证金债待发150亿/净发-1365亿。 政策方面，11月8日下午，十