【每周经济观察】第43期：地产成交增速转正

宏观研究 证券研究报告 每周经济观察2024年11月11日 【每周经济观察】第43期 地产成交增速转正 华创证券研究所 证券分析师：张瑜 电话：01066500887 邮箱：zhangyu3hcyjscom执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：01066500831 邮箱：luyinbohcyjscom执业编号：S0360519100003 相关研究报告 《【华创宏观】节后WEI指数连续三周下行每周经济观察第42期》 20241104 《【华创宏观】日央行10月会议：加息方向明确， 节奏存疑海外周报第67期》 20241104 《【华创宏观】周度地产成交降幅再次扩大每周经济观察第41期》 20241028 《【华创宏观】美国抵押贷款申请数量大幅回落 海外周报第66期》 20241027 《【华创宏观】地产成交降幅收窄每周经济观察第40期》 20241021 每周经济观察： 景气向上： 1、华创宏观WEI指数回升，此前连续三周回落。截至11月3日，该指数为 580，较10月27日上行151。从构成来看，过去一周回升的分项包括商 品房成交面积、乘用车批零、煤炭港口吞吐量、BDI、失业（百度搜索指数）、沥青开工率、PTA产业链负荷率、半钢胎开工率，回落的分项包括找工作（百度搜索指数）、电影票房、失业金领取条件（百度搜索指数）、钢厂线材产量。2、地产成交：11月第一周地产成交转正。11月前8日，67城地产成交同比 26。10月全月，67城地产成交同比13。 3、服务消费：地铁和航班增速均有所回升。地铁，11月第一周，27城地铁客运日均7949万人，同比48。10月全月，日均7744万人，同比25；航班，11月前9日日均航班为12万架次，同比6；10月全月，国内航班日均1296万架次，同比36。 4、耐用品消费：10月乘用车销售增速明显回升。10月28日至10月31日，零售增速从前一周的5大幅回升至51。10月全月增速为113；9月全月增速为45。 景气向下： 1、外贸：贸易量回落，价偏平。11月3日当周，我国监测港口集装箱吞吐量环比19，前值为19。11月8日当周，上海出口集装箱综合运价指数环比 12，上周环比54。 2、物价：蔬菜和猪价继续下行。猪肉平均批发价收于2424元千克，下跌08 蔬菜批价下跌32，鸡蛋批价下跌14。 财政：11月8日，全国人大常委会会议审议通过化债相关决议，2028年前直接增加地方化债资源10万亿，包括：20242026年安排6万亿元债务限额置换地方政府存量隐性债务；从2024年开始，连续年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债。 资金：债券和资金利率震荡。截至11月8日，DR001收于14755，DR007 收于16104，R007收于18036，较11月1日环比分别变化133bps、 596bps、444bps。1年期、5年期、10年期国债收益率分别报14062、17427、21067，较11月1日环比分别变化003bps、247bps、339bps。 风险提示：数据更新不及时。 目录 每周经济观察4 （一）华创宏观WEI指数回升，此前连续三周回落4 （二）需求：地产成交增速转正，乘用车增速继续回升4 （三）生产：港口煤炭吞吐维持较高增速，石油沥青装置开工率回落5 （四）贸易：量回落，价偏平6 （）物价：农产品价格下行，国际油价小幅上涨，地产系价格继续回升6 （六）利率债：直接增加地方化债资源10万亿7 （七）资金：央行投放减少8 图表目录 图表1华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率4 图表227城地铁客运量走势5 图表3汽车零售增速明显回升5 图表411月第一周地产成交转正5 图表5土地溢价率在偏低位置震荡5 图表6行业开工率情况汇总6 图表7本周，BDI同比回落，RJCRB同比反弹6 图表8上周，港口集装箱吞吐量环比196 图表9蔬菜和猪肉价格继续下跌7 图表10焦煤价格继续回落7 图表11国际油价小幅上涨7 图表12水泥价格持续上行7 图表13202410以来特殊再融资债各地发行情况8 图表14本周与下周公开市场操作到期一览8 图表15资金利率窄幅震荡9 图表16债市表现震荡9 每周经济观察 （一）华创宏观WEI指数回升，此前连续三周回落 截至2024年11月03日，华创宏观中国周度经济活动指数为580，相对于10月27日上行151。从WEI指数构成来看，过去一周回升的分项包括商品房成交面积、乘用车批零、煤炭港口吞吐量、BDI、失业（百度搜索指数）、沥青开工率、PTA产业链负荷率、 半钢胎开工率，回落的分项包括找工作（百度搜索指数）、电影票房、失业金领取条件（百度搜索指数）、钢厂线材产量。 图表1华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率 资料来源：Wind，华创证券 （二）需求：地产成交增速转正，乘用车增速继续回升 服务消费：地铁和航班增速均有所回升。地铁，11月第一周，27城地铁客运日均7949万人，同比48。10月全月，日均7744万人，同比25；9月日均为7096万人，同比3；8月日均7911万人，同比2。航班，11月前9日，日均航班为12万架次，同比6。10月全月，国内航班日均1296万架次，同比36；9月全月，航班数日均 128万架次，基本持平去年；78月，日均执行航班在14万架次以上，同比2左右。 耐用品消费：10月乘用车销售增速明显回升。10月28日至10月31日，零售增速从前一周的5大幅回升至51。10月全月，增速为113；9月全月，增速为45；8月全月，同比为09。7月，乘用车市场零售同比为28。 非耐用品消费：快递揽收量未更新。 地产销售：11月第一周地产成交转正。11月前8日，67城地产成交同比26。10月全月，67城地产成交同比13；9月全月，同比34；8月全月，成交同比288；7月全月，成交同比24。 土地成交：溢价率偏低。截至11月3日当周，百城土地溢价率为294；10月为389；9月为477；8月为365。 图表227城地铁客运量走势图表3汽车零售增速明显回升 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表411月第一周地产成交转正图表5土地溢价率在偏低位置震荡 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）生产：港口煤炭吞吐维持较高增速，石油沥青装置开工率回落 基建：石油沥青装置周度开工率回落。截至11月1日当周，水泥发运率为382，持平前一周；近四周水泥发运率平均为377，同比97个点；9月全月平均为354，同比 135个点。截至10月7日当周，石油沥青装置开工率为262，较前一周回落32个点，较去年同期93个点。9月26日10月30日，平均为287，同比86个点；8月29日至9月25日平均为26，同比18个点。 建筑：螺纹消费仍偏弱。截至11月8日当周，同比为18，降幅持平前一周；9月28日11月1日周，累计同比12；9月前四周，累计同比为17。产量变化不大，近一周同比68，9月28日11月1日周同比67。库存，近三周小幅补库，此前6月以 来整体维持去库态势。 工业生产：1）煤炭：秦皇岛港煤炭调度口吞吐量维持较高增速。截至11月7日当周，增速为12；10月全月同比为115；9月全月同比为26。2）中上游开工率：环比来看，焦化、PTA开工率均继续回落，唐山高炉开工率持平。同比来看，PTA好于去年， 焦化、唐山高炉开工率不及去年同期。3）下游开工率：环比来看，本周全钢胎、半钢胎开工率回落，其中全钢胎回落约2个点，江浙织机小幅回升。同比来看，半钢胎、江浙 织机开工率好于去年，全钢胎不及去年。图表6行业开工率情况汇总 2024年11月7日 较上周变动 同比变动 较2019年同期 螺纹钢 413 10 20 334 江浙织机 690 03 30 30 半钢胎 792 01 73 120 全钢胎 602 19 21 63 石油沥青装置 262 32 93 173 焦化 777 14 55 10 PTA 792 13 47 12 唐山高炉 881 00 56 196 资料来源：Wind，华创证券 （四）贸易：量回落，价偏平 外需：量的高频回落，价格高频反弹。11月8日当周，量的高频跟踪指标BDI指数同比为89，上周为37；价的高频跟踪指标RJCRB指数同比为27，上周为07。 我国：上周，我国监测港口集装箱吞吐量继续回落。11月3日当周，我国监测港口集装箱吞吐量环比19，前值为19。运价继续小幅上涨。11月8日当周，上海出口集装箱综合运价指数环比12，上周环比54。欧洲航线方面，较上期上涨41，前值为97；北美航线方面，美西和美东航线分别较上期下跌2、上涨04，前值分别为上涨09、上涨31；南美航线方面，较上期下跌67，前值为上涨12。1 图表7本周，BDI同比回落，RJCRB同比反弹图表8上周，港口集装箱吞吐量环比19 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （）物价：农产品价格下行，国际油价小幅上涨，地产系价格继续回升 本周，蔬菜和猪价继续下行。猪肉平均批发价收于2424元千克，下跌08。秋冬蔬菜逐步大量上市，蔬菜批价下跌32。水果批价上涨06，鸡蛋批价下跌14。 本周，焦煤价格继续回落。山西产动力末煤Q5500秦皇岛港平仓价收于847元吨，下跌 1httpsmpweixinqqcomso713OIgIL9exf7pkb8OUow 01；京唐港山西主焦煤库提价收于1640元吨，下跌57；钢之家焦炭价格指数收于 1674元吨，下跌24。 本周，国际油价小幅上涨。价格方面，截至11月8日，美油和布油期价分别收于7038和7387美元桶，分别上涨13、11。美国商业原油增长，11月1日当周，美国原油商业库存增加2149万桶至42766亿桶，增幅051，库存相比去年同期下降19。 本周，螺纹钢价格小幅上涨，铁矿石价格继续回升；水泥价格持续回升。螺纹钢上海现货价收于3530元吨，上涨03；铁矿石价格指数62FeCFR中国北方收于10585美元吨，上涨36。其他方面，水泥价格上涨11，纯碱期价下跌16，南华玻璃价格指数下跌09。 图表9蔬菜和猪肉价格继续下跌图表10焦煤价格继续回落 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表11国际油价小幅上涨图表12水泥价格持续上行 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （六）利率债：直接增加地方化债资源10万亿 化债地方债发行计划更新：11月11日当周计划发行特殊再融资债18亿；10月，特殊再融资债累计发行2464亿（10月12日财政部发布会上，蓝部长提及“今年利用结存的债务 限额向地方下达了4000亿元的债务限额”）。 国债、证金债周度发行计划更新：已公布11月11日当周国债待发1700亿净发1098亿，证金债待发150亿净发1365亿。 政策方面，11月8日下午，十四届全国人大常委会第12次会议举行了闭幕会。会议表决通过了全国人大常委会关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存 量隐性债务的议案》的决议、财政部部长蓝佛安介绍，安排6万亿元债务限额置换地方政府存量隐性债务，分三年安排，20242026年每年2万亿元，支持地方用于置换各类隐性债务；从2024年开始，连续年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元， 补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加上这次全国 人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。同时也明确， 2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。上述三项政 策协同发力，2028年之前，地方需消化的隐性债务总额从143万亿元大幅降至23万亿元。 图表13202410以来特殊再融资债各地发行情况 资料来源