2024三季报点评：单季度扣非同比+32%，净利率持续提升

公司2024年前三季度业绩表现亮眼，营收12.02亿元（同增12.16%），归母净利润1.49亿元（同增15.17%），扣非归母净利润1.39亿元（同增28.95%），加权平均ROE提升至8.77%。单季度来看，Q3营收4.45亿元（同增5.94%），归母净利润0.56亿元（同增7.08%），扣非归母净利润0.53亿元（同增32.08%），单季度扣非净利润增速亮眼。利润率持续提升，前三季度销售毛利率/净利率分别为30.57%/12.32%（同比+2.24pct/+0.27pct），Q1至Q3单季度扣非净利率分别为10.8%、11.6%、12.0%。公司耗材替换业务与海外业务毛利率更高，预计随着占比提升，利润率将维持提升趋势。

存货/合同资产环比提升，产能爬坡带动收入加速释放。截至2024/9/30，存货6.09亿元（环比提升0.25亿元），合同负债1.77亿元（环比提升0.43亿元），在手项目饱满。随着产能逐步投运爬坡，收入利润有望加速释放。Q3经营活动净现金流转正，前三季度经营活动现金流净额-0.43亿元（同比减少149.42%），Q1至Q3分季度分别为0.05、-0.91、0.43亿元；投资活动现金流净额-3.75亿元（同比增加43.54%）；筹资活动现金流净额1.4亿元（同比增加204.16%）。

私有化标的捷芯隆，协同潜力大。公司拟自有资金收购洁净室墙壁和天花板系统供应商，交易对价PB为0.95倍，PE为5.9倍，估值具备性价比。交易将增厚EPS，且美埃科技与捷芯隆在系统产品、客户、业务区域的有效协同值得期待。

股权激励彰显信心。公司股权激励落地，考核2024-2026年营业收入，触发值（80%归属）CAGR达24%，目标值（100%归属）CAGR达36%。

盈利预测与投资评级：维持2024-2026年归母净利润2.2/2.8/3.8亿元，2024-2026年PE为24/19/14倍，维持“买入”评级。

风险提示：扩产进度不及预期，洁净室下游政策风险，技术迭代风险。