投资要点 事件:公司发布2023年三季报,23Q1-3实现营收79.92亿元,同比+33.2%; 归母净利润4.44亿元,同比+91.6%,毛利率21%,同比+1pp,净利率6.4%,同比+1.8pp。其中23Q3实现营收27.3亿元,同比+27.9%,环比+0.85%;归母净利润1.58亿元,同比+58.1%,环比持平;毛利率22%,同比+1pp,环比+1pp;净利率6.8%,同比+1.5pp,环比持平。 行业持续回暖,扣非利润创新高。随着新车型陆续上市及价格优惠政策频出,23Q3国内乘用车行业持续回暖,共实现批发销量686万辆,同比+3.5%,环比+11.9%(中汽协)。季度营收创新高,不考虑汇兑损益影响,Q3扣非净利润环比增长22%,扣非净利率5.68%,连续7个季度回升,经营质量持续提升。 随着行业企稳,新项目不断放量,预计Q4将保持较好表现。公司进一步推进客户承包制、产品线责任制建设、卓越运营体系2.0建设等,全面深化变革,降本增效显著。 热管理单车价值量大幅增长,乘用车及新能源占比持续提升:(1)23H1公司乘用车业务营收23.3亿元,同比+44.2%,占比42.3%,同比+7.2pp,增长迅速,客户涵盖国内外主流厂商。(2)新能源汽车热管理单车价值量较传统燃油车提升2-3倍,23H1公司新能源营收12.8亿元,同比+66.7%,占比24.3%,较22全年+4pp,已超越传统乘用车贡献。随着新能源客户持续开拓,公司新能源营收增长空间大。(3)商用车23年以来商用车行业销量触底回升,23Q1-3销售293.9万辆,同比+18.3%,公司商用车业务实现恢复性增长。 发展第三曲线业务,产能及国际化竞争力提升:(1)公司数据中心液冷、发电及输变电、储能及PCS液冷系统等第三曲线业务已获得相关订单,23H1工业及民用板块实现营收3.09亿元,同比+41%。(2)国际化发展加速,墨西哥工厂23Q2已投产,为北美客户配套的多个项目将陆续进入量产;波兰工厂23Q3已投产,配套北美客户德国工厂以及捷豹路虎中批量车型,后期将陆续建成热泵板换、储能液冷机组、电池液冷板等产能,。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS为0.77/1.01/1.40元,对应PE为25/19/14倍,未来三年归母净利润年CAGR为43.2%,维持“买入”评级。 风险提示:行业波动风险;市场竞争加剧风险;技术研发不及预期的风险。 指标/年度