事件与点评
2024年10月25日，公司披露2024年三季报，前三季度营收207.96亿元，同比-6.93%；归母净利30.84亿元，同比+88.36%；扣非归母净利29.61亿元，同比+122.72%。3Q24实现归母净利10.10亿元，环比-25.35%，同比+63.48%。电解铝利润显著提升，氧化铝量利双增，推动公司业绩同比增厚。3Q24，长江有色铝均价环比下降，行业平均利润自低位修复，部分拖累业绩环比表现；氧化铝均价环比上升，驱动Q3业绩同比高增。
财务指标与利润分配
利润大幅增长贡献充裕现金，财务指标显著改善。公司净利润同比大幅增长，带动经营活动现金流净额同比大增62.11%，货币资金同比+38.41%。公司大幅降低有息负债，归还短期借款，减少短期融资。3Q24，公司财务费用同比-8.13%，期间费用同比-1951万元。2023年底，子公司天铝有限获评“国家高新技术企业”，享受税收优惠，对公司业绩同比表现有积极贡献。公司发布中期利润分配预案，每10股派发现金红利2元（含税），现金分红总额占前三季度归母净利润的29.92%，彰显公司重视投资者回报。
盈利预测与投资建议
预计公司2024-2026年营收分别为366/392/414亿元，归母净利润分别为40.03/44.07/47.75亿元，EPS分别为0.86/0.95/1.03元，对应PE分别为9.83/8.93/8.24倍。维持“买入”评级。
风险提示
铝价波动；需求不及预期；项目建设不及预期。
公司基本情况（2022-2026E）
- 营业收入：33,008亿元（2022）→ 41,418亿元（2026E），增长率波动；
- 归母净利润：2,650亿元（2022）→ 4,775亿元（2026E），增长率波动；
- 摊薄每股收益：0.570元（2022）→ 1.026元（2026E）；
- ROE（归属母公司）：11.61%（2022）→ 14.52%（2026E）；
- P/E：13.55（2022）→ 8.24（2026E）。
关键数据
- 前三季度归母净利：30.84亿元，同比+88.36%；
- 3Q24归母净利：10.10亿元，环比-25.35%，同比+63.48%；
- 氧化铝对外销售均价：同比+30%；
- 氧化铝产量：同比+6%；
- 货币资金：同比+38.41%；
- 有息负债：大幅降低。
研究结论
公司业绩同比增厚，主要得益于电解铝利润提升和氧化铝量利双增。财务指标显著改善，现金流充裕，公司积极降低负债。中期利润分配预案显示公司重视投资者回报。预计未来三年公司营收和净利润将持续增长，维持“买入”评级，需关注铝价波动、需求不及预期和项目建设不及预期的风险。
