2022H1业绩预告点评：量利双增，硅料景气周期超预期

事件：公司发布业绩预告，公司预计2022H1实现归母净利润120-125亿元，同增304.6%-321.5%；2022Q2实现归母净利润68.1-73.1亿元，同增221.3%-244.9%，环增31.0%-40.6%，业绩超市场预期！ 产能释放顺利，硅料量增利升：我们预计2022H1硅料权益出货8.8-9.3万吨，同增98%，其中2022Q2出货5.8-6.2万吨左右，权益4.9-5.1万吨，环增20%+。我们预计2022Q2含税均价24.5-25.5万元/吨，测算单吨净利13-14万元/吨，创历史新高。我们预计2022年出货将达22万吨+（权益20万吨），假设单吨净利10.5~11万元，对应全年硅料利润200+亿元！公司硅料产能持续扩张，包头二期5万吨已顺利点火，全年可贡献1万吨+产量，我们预计乐山三期12万吨2023年投产，单体超10万吨，进一步降低成本！ 大尺寸占比提升，电池盈利修复：2022H1公司电池出货约22GW+，其中2022Q2出货11-12GW，同增47%，盈利修复明显。公司2022Q2电池产能45GW，其中大尺寸占比70%，2022年供需改善下盈利修复，当前我们预计公司大尺寸盈利可达3-4分（按6年折旧）。我们预计全年出货约45GW，平均盈利3-4分，对应全年电池业务利润15-20亿元。 公司深入布局多种技术路线，目前具备1.4GW HJT及1GW TOPCON产能，我们预计2023年电池总产能将达到80-100GW。 大单锁量，保障硅料销量：2022年至今公司与美科硅能源、双良硅材料、云南宇泽、青海高景、隆基绿能共计签约硅料采购长单5份，合计签约数量105.94万吨，合同期限为2022-2027年。长单密集签订，保障新增产能销量！ 盈利预测与投资评级：基于硅料价格持续超市场预期，我们上调2022-2024年盈利预测，我们预计2022-2024年归母净利润预测227/195/166亿元（前值为155.35/125.50/132.51亿元），同比+176%/-14%/-15%，对应2022-2024年EPS为5.03/4.32/3.68元，给予公司2022年18xPE，对应目标价90.6元，维持“买入”评级。 风险提示：政策不及预期，竞争加剧等。 事件：公司发布业绩预告，公司预计2022H1实现归母净利润120-125亿元，同增304.6%-321.5%；2022Q2实现归母净利润68.1-73.1亿元，同增221.3%-244.9%，环增31.0%-40.6%，业绩超市场预期！ 表1：公司预计2022H1实现归母净利润120-125亿元，同增304.6%-321.5%（单位：亿元） 产能释放顺利，硅料量增利升：我们预计2022H1硅料权益出货8.8-9.3万吨，同增98%，其中2022Q2出货5.8-6.2万吨左右，权益4.9-5.1万吨，环增20%+。我们预计2022Q2含税均价24.5-25.5万元/吨，测算单吨净利13-14万元/吨，创历史新高。我们预计2022年出货将达22万吨+（权益20万吨），假设单吨净利10.5~11万元，对应全年硅料利润200+亿元！公司硅料产能持续扩张，包头二期5万吨已顺利点火，全年可贡献1万吨+产量，我们预计乐山三期12万吨2023年投产，单体超10万吨，进一步降低成本！ 图1：公司多晶硅料销量及单吨净利（万吨，万元/吨） 大尺寸占比提升，电池盈利修复：2022H1公司电池出货约22GW+，其中2022Q2出货11-12GW，同增47%，盈利修复明显。公司2022Q2电池产能45GW，其中大尺寸占比70%，2022年供需改善下盈利修复，当前我们预计公司大尺寸盈利可达3-4分（按6年折旧）。我们预计全年出货约45GW，平均盈利3-4分，对应全年电池业务利润15-20亿元。公司深入布局多种技术路线，目前具备1.4GW HJT及1GW TOPCON产能，我们预计2023年电池总产能将达到80-100GW。 图2：公司电池销量及单W净利（GW，元/W） 大单锁量，保障硅料销量：2022年至今公司与美科硅能源、双良硅材料、云南宇泽、青海高景、隆基绿能共计签约硅料采购长单5份，合计签约数量105.94万吨，合同期限为2022-2027年。长单密集签订，保障新增产能销量！ 表2：大单锁量，保障硅料销量 盈利预测与投资评级：基于硅料价格持续超市场预期，我们上调2022-2024年盈利预测 ， 我们预计2022-2024年归母净利润预测227/195/166亿元 （ 前值为155.35/125.50/132.51亿元 ）， 同比+176%/-14%/-15%， 对应2022-2024年EPS为5.03/4.32/3.68元，给予公司2022年18xPE，对应目标价90.6元，维持“买入”评级。 风险提示：政策不及预期，竞争加剧等。