量利双增，业绩显著改善

10月24日公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营收 50.14亿元，同比-0.72%；归母净利润为1.97亿元，同比-60.17%。3Q24收入为16.53亿元，环比-9.46%，同比+1.99%；归母净利润为0.77亿元，环比+329.29%，同比-52.24%。 部分锁价订单执行，盈利环比显著改善。3Q24镨钕合金和钕铁硼 市场均价分别环比+1.76%、+1.05%至48.19万元/吨和352.45元/公斤；销量显著增长，2024年前三季度公司产能利用率超90%，高性能磁材产品产销量同比增长约40%。3Q24个别客户在稀土原材料价格相对高位时签订的锁价订单已部分执行，公司盈利能力有所改善,3Q24公司毛利率环比+5.31pct至12.81%，毛利环比 +54.56%至2.12亿元。 持续推进降本增效，研发费率维持增长。3Q24公司期间费用环比 人民币(元)成交金额(百万元) -0.33%至1.22亿元，期间费率分别环比、同比+0.68pct/-0.17pct； 其中销售费率环比-0.36pct至0.46%,财务费率环比-0.69pct至-0.64%。面对行业整体下行，公司仍然保持高水平研发投入，3Q24研发费率环比+0.39pct至4.67%。 新设全资生产型子公司，母公司专注投资管理职能。为整合集团 业务和资产，母公司将逐步成为公司控股型的管理平台，故公司拟将母公司现有生产经营性资产进行剥离，投资设立生产型全资子公司，将生产经营职能与投资管理职能分离，提高管理效率。 积极布局磁组件业务，有望受益人形机器人催化。AI赋能人形机 器人迅速发展，近期特斯拉在X平台官方账号上放出Optimus最新进展视频，较“We,Robot”活动上展现出更强的自主能力和交互能力；公司积极布局人形机器人用磁体及磁组件领域，有望受益人形机器人进展催化。 关注稀土价格整体回升。考虑磁性材料生产周期，在稀土价格上涨 过程中具备天然的“库存收益”。由于配额增速放缓，需求显著回升，叠加稀土管理条例落地有望带来“类供改”催化，我们认为稀土价格有望持续上行，公司盈利有望受益。 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 231024 240124 240424 240724 成交金额金力永磁沪深300 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 241024 0 预计公司24-26年营收分别为68.95/82.30/96.40亿元，归母净 利润分别为3.53/5.39/6.56亿元，EPS分别为0.26/0.40/0.49元，对应PE分别为58.99/38.68/31.76倍。维持“买入”评级。 需求不及预期；稀土价格波动；磁材供应超预期。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 4,080 7,165 6,688 6,895 8,230 9,640 货币资金 1,500 4,130 3,886 3,909 4,364 5,068 增长率 75.6% -6.7% 3.1% 19.4% 17.1% 应收款项 1,633 2,848 2,390 2,814 3,134 3,406 主营业务成本 -3,165 -6,006 -5,613 -6,146 -7,226 -8,374 存货 1,324 1,931 2,213 1,650 1,552 1,799 %销售收入 77.6% 83.8% 83.9% 89.1% 87.8% 86.9% 其他流动资产 108 217 347 338 360 383 毛利 915 1,159 1,075 749 1,005 1,266 流动资产 4,565 9,127 8,836 8,712 9,410 10,656 %销售收入 22.4% 16.2% 16.1% 10.9% 12.2% 13.1% %总资产 75.4% 81.3% 74.7% 73.6% 73.7% 75.0% 营业税金及附加 -15 -25 -28 -21 -25 -29 长期投资 3 18 20 20 20 20 %销售收入 0.4% 0.3% 0.4% 0.3% 0.3% 0.3% 固定资产 1,038 1,707 2,474 2,699 2,896 3,065 销售费用 -25 -36 -35 -34 -41 -48 %总资产 17.2% 15.2% 20.9% 22.8% 22.7% 21.6% %销售收入 0.6% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 无形资产 223 224 220 246 271 294 管理费用 -145 -148 -156 -131 -156 -183 非流动资产 1,486 2,093 2,990 3,130 3,351 3,543 %销售收入 3.6% 2.1% 2.3% 1.9% 1.9% 1.9% %总资产 24.6% 18.7% 25.3% 26.4% 26.3% 25.0% 研发费用 -160 -337 -354 -331 -370 -434 资产总计 6,051 11,220 11,826 11,842 12,761 14,199 %销售收入 3.9% 4.7% 5.3% 4.8% 4.5% 4.5% 短期借款 1,354 1,250 408 911 1,055 1,619 息税前利润（EBIT） 570 613 502 232 412 572 应付款项 1,116 2,752 3,184 2,442 2,870 3,327 %销售收入 14.0% 8.6% 7.5% 3.4% 5.0% 5.9% 其他流动负债 98 109 391 107 129 152 财务费用 -81 154 57 69 55 33 流动负债 2,568 4,111 3,983 3,460 4,055 5,097 %销售收入 2.0% -2.1% -0.9% -1.0% -0.7% -0.3% 长期贷款 412 200 544 844 844 844 资产减值损失 -8 -22 -24 -34 2 -5 其他长期负债 105 121 261 125 123 122 公允价值变动收益 5 -10 7 0 0 0 负债 3,084 4,433 4,789 4,429 5,022 6,063 投资收益 15 -11 2 0 0 0 普通股股东权益 2,965 6,785 7,021 7,394 7,717 8,111 %税前利润 2.8% n.a 0.3% 0.0% 0.0% 0.0% 其中：股本 711 838 1,345 1,345 1,345 1,345 营业利润 513 769 619 387 589 720 未分配利润 852 1,282 1,592 1,804 2,127 2,521 营业利润率 12.6% 10.7% 9.3% 5.6% 7.2% 7.5% 少数股东权益 1 3 16 19 22 25 营业外收支 0 -2 -2 0 0 0 负债股东权益合计 6,051 11,220 11,826 11,842 12,761 14,199 税前利润利润率 51212.6% 76710.7% 617 9.2% 387 5.6% 589 7.2% 720 7.5% 比率分析 所得税 -58 -62 -50 -31 -47 -61 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 11.4% 8.1% 8.1% 8.0% 8.0% 8.5% 每股指标 净利润 454 705 567 356 542 659 每股收益 0.637 0.839 0.419 0.263 0.400 0.488 少数股东损益 1 2 3 3 3 3 每股净资产 4.171 8.097 5.221 5.497 5.737 6.029 归属于母公司的净利润 453 703 564 353 539 656 每股经营现金净流 0.143 0.349 1.059 -0.225 0.767 0.692 净利率 11.1% 9.8% 8.4% 5.1% 6.5% 6.8% 每股股利 0.200 0.250 0.260 0.105 0.160 0.195 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 15.28% 10.36% 8.03% 4.78% 6.98% 8.09% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 7.49% 6.26% 4.77% 2.98% 4.22% 4.62% 净利润 454 705 567 356 542 659 投入资本收益率 10.65% 6.81% 5.73% 2.32% 3.92% 4.92% 少数股东损益 1 2 3 3 3 3 增长率 非现金支出 86 135 171 213 207 243 主营业务收入增长率 68.78% 75.61% -6.66% 3.10% 19.36% 17.13% 非经营收益 48 -43 61 40 73 96 EBIT增长率 62.95% 7.52% -18.15% -53.79% 77.69% 38.93% 营运资金变动 -486 -504 625 -913 210 -68 净利润增长率 85.32% 55.09% -19.78% -37.33% 52.51% 21.77% 经营活动现金净流 102 292 1,424 -303 1,032 930 总资产增长率 71.88% 85.44% 5.40% 0.14% 7.76% 11.27% 资本开支 -674 -582 -803 -316 -430 -430 资产管理能力 投资 4 -173 -135 0 0 0 应收账款周转天数 88.3 87.2 113.9 120.0 110.0 100.0 其他 18 0 -4 0 0 0 存货周转天数 129.7 98.9 134.7 100.0 80.0 80.0 投资活动现金净流 -653 -754 -942 -316 -430 -430 应付账款周转天数 57.1 32.1 31.9 38.0 38.0 38.0 股权募资 557 3,450 43 161 0 0 固定资产周转天数 61.1 66.8 93.3 97.1 85.7 75.7 债权募资 824 -591 -433 684 144 563 偿债能力 其他 -163 -423 -425 -200 -289 -359 净负债/股东权益 8.75% -41.60% -44.66% -31.88% -34.56% -34.59% 筹资活动现金净流 1,218 2,436 -816 645 -145 205 EBIT利息保障倍数 7.0 -4.0 -8.8 -3.4 -7.5 -17.4 现金净流量 662 2,127 -338 26 457 705 资产负债率 50.98% 39.51% 40.49% 37.40% 39.35% 42.70% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 买入 0 0 4 5 10 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得 增持 0 0 2 2 0 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 评分 0.00 0.00 1.33 1.29 1.00 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 投资