星源材质（300568）2021年报点评：21年业绩亮眼，隔膜业务将量利双增。2021年，公司实现营收18.60亿元，同比增长92.48%。归母净利润为2.83亿元，同比增长133.49%，扣非归母净利润2.96亿元，同比增长235.00%。21Q4公司营收创新高，营收和净利均位于此前预告的范围内。21年全年出货12.20亿平，同比增幅61.14%，21Q4出货3.2亿平，单平净利0.37元，环比继续上升。预计25年公司远期规划基膜总产能超60亿平，涂覆产能40亿平。21年资本开支11.51亿元，同比大增7.02亿元，快速扩张。海外市场持续扩张，毛利率回升明显。公司积极扩展海外业务，2021年公司海外营业收入3.96亿元，同比增长69.70%，占比21.26%。研发占比稳步提升，新产线实现降本增效。公司21年研发投入金额达1.11亿元，占营业收入比达5.98%，同比增长0.12个百分点。新产线幅宽车速均大幅提升，单线效率可提升60%，进一步带来降本增效。我们预计公司2022-2024年归母净利润为6.85、12.64、14.99亿元，同比增长142%、85%、19%，对应估值43、23、19倍PE，考虑到公司盈利水平将不断提升，产能大规模释放在即，维持“推荐”评级。
