单四季度净利润同比增长48%，汽车电子产品量利双增

2023Q4公司归母净利润1.7亿元，同比增长48%。公司2023年实现营收71.4亿元，同比增加27%，营收增速超越汽车行业15pct（2023年国内汽车产量同比+12%），归母净利润4.7亿元，同比增加22%。拆单季度看，公司2023Q4实现营收23亿元，同比增加44%，环比增加21%，归母净利润1.7亿元，同比增加48%，环比增加45%。核心客户产销增长，叠加新项目逐步放量，公司汽车电子及精密压铸营业收入稳健增长。 2023Q4毛利率同比提升0.5pct，四费率稳中有降。2023Q4公司毛利率同比提升0.5pct，净利率同比提升0.2pct。2023年公司毛利率为22.4%，同比+0.3pct,净利率为6.6%，同比-0.2pct，拆单季度看，2023Q4毛利率22.9%，同比+0.5pct，环比+1.0pct，净利率7.2%，同比+0.2pct，环比+1.1pct。公司2023Q4毛利率同环比提升预计与汽车电子产品规模化放量有关。 华阳与华为签署智能车载光业务合作意向书，问界M5、M7搭载丰富华阳座舱产品。2022年6月30日，华阳多媒体与华为签署智能车载光业务合作意向书，双方将在智能汽车尤其是AR-HUD领域进行合作。华阳为M5、M7提供10.25英寸高清液晶仪表、大功率无线充电及NFC钥匙模块等产品，2023Q4，M5、M7销量分别为9740、54681辆。 聚焦汽车智能化和轻量化，产品持续升级，客户结构优化。1）汽车电子：产品维度，公司搭载国内外多类芯片方案的座舱域控均已量产，推出舱泊一体产品、行泊一体域控产品，并预研舱驾一体平台解决方案；公司HUD产品出货量国内领先，ARHUD产品全面覆盖主流技术路线并均实现量产，VPD获国内首个量产项目定点；电子外后视镜获得车厂平台项目定点；数字声学产品已量产；精密运动机构持续增加国内自主品牌、新势力车企定点项目。客户维度，与长城、长安、奇瑞、吉利、北汽、长安马自达、理想、极氪、赛力斯、广汽埃安、蔚来、比亚迪以及其他重要客户合作项目增多，搭载的产品品类增加；海外业务取得较好进展，HUD产品获得玛莎拉蒂品牌全球项目定点，自主品牌海外平台项目增多。2）精密压铸：公司精密压铸产品类别向中大件延伸，新能源和汽车电子订单占比大幅增加。 风险提示：原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。 投资建议：维持盈利预测，维持买入评级。预期2024/2025/2026年营收94.7/121.2/153.4亿，2024/2025/2026年利润为6.5/9.2/11.8亿，对应PE分别23/16/13x，维持买入评级。 盈利预测和财务指标 2023Q4公司归母净利润1.7亿元，同比增长48%。公司2023年实现营收71.37亿元，同比增加26.59%，营收增速超越汽车行业15pct（2023年国内汽车产量同比+11.59%），归母净利润4.65亿元，同比增加22.17%。拆单季度看，公司2023Q4实现营收23.40亿元，同比增加43.60%，环比增加21.29%，归母净利润1.67亿元，同比增加47.58%，环比增加44.53%。 分产品看，公司2023年汽车电子实现营收48.26亿元，同比+28.85%，毛利率22.05%，同比+0.77pct；精密压铸实现营收16.60亿元，同比+25.42%，毛利率26.11%，同比+0.15pct；精密电子部件实现营收3.98亿元，同比+20.22%；LED照明实现营收1.26亿元，同比-1.55%。 整体来看，2023年，公司实现营业增速27%，超越汽车行业产量增速15pct，2023Q4，公司实现营业增速44%，超越汽车行业产量增速21pct，随着核心客户产销增长，叠加新项目逐步放量，公司汽车电子及精密压铸营业收入稳健增长。2023年，公司围绕“订单、交付”中心工作，通过持续加大研发投入、加大新能源及国际大客户开拓力度、推进经营变革等举措，有效提升企业发展的综合实力，季度营收增速加快、年度利润创历史新高，呈现良好的发展势头。 图1：华阳集团营业收入及同比增速 图2：华阳集团单季度营业收入及同比增速 图3：华阳集团归母净利润及同比增速 图4：华阳集团单季度归母净利润及同比增速 图5：汽车/乘用车产量增速和华阳集团营收增速对比 图6：汽车/乘用车产量增速和华阳集团营收增速季度对比 2023Q4公司毛利率同比提升0.5pct，净利率同比提升0.2pct。2023年公司毛利率为22.4%，同比+0.3pct,净利率为6.6%，同比-0.2pct，拆单季度看，2023Q4毛利率22.9%，同比+0.5pct，环比+1.0pct，净利率7.2%，同比+0.2pct，环比+1.1pct。公司2023Q4毛利率同环比提升预计与汽车电子产品规模化放量有关。 图7：华阳集团毛利率和净利率 图8：华阳集团单季度毛利率和净利率 公司2023Q4四费率稳中有降。2023年，公司四费率为14.7%，同比-0.5pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.8%/2.4%/8.5%/0.0%，同比分别变动-0.2/-0.6/+0.1/+0.1pct。 拆单季度看 ，2023Q4公司四费率为13.2%， 同比-1.5pct， 环比-1.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.2%/1.9%/7.3%/-0.1%， 同比分别变动+0.0/-0.8/-0.8/+0.2pct， 环比变动+0.4/-0.5/-1.0/-0.3pct。公司2023Q4四费率稳中有降，财务费用率同比微增主要系财务费用利息支出增加所致。 图9：华阳集团四项费用率变化情况 图10：华阳集团单季度四项费用率变化情况 公司始终将研发作为保持和提升竞争力的重要手段，坚持以研发创新作为核心驱动力，在提升研发效率的同时持续高强度研发投入，并持续提升工业设计能力，围绕用户需求、用户使用场景设计产品。近年来明显加快了产品迭代和产品线扩展的速度。2023年研发投入6.45亿元，较上年同期增长24.83%，占营业收入9.03%，同比-0.13pct。截至2023年底，公司拥有专利976项，其中发明专利376项。公司汽车电子在软件、硬件、集成、光学、算法、精密机构等方面拥有较强的技术能力，具备丰富的车厂配套经验；精密压铸在精密模具、精密加工、表面处理等方面有较强的技术能力，为客户提供有竞争力、安心的产品与服务。2023年全资子公司华阳通用工业设计中心被认定为“国家级工业设计中心”。公司发挥自身技术优势，近年来先后牵头或参与十多项国家标准和行业标准的制定工作。 全资子公司华阳通用参与修订的GB 15084-2022《机动车辆间接视野装置性能和安装要求》于2023年7月1日正式实施，参与撰写的《中国汽车基础软件测试研究报告1.0》白皮书于2023年12月初发布；全资子公司华阳多媒体是国家标准《乘用车抬头显示系统性能要求及试验方法》起草组成员之一。2023年新增江苏中翼入选国家级专精特新“小巨人”企业，并被评为江苏常熟市2023年度优秀专精特新企业。 图11：华阳通用荣获“国家级工业设计中心”认定 图12：华阳集团电子外后视镜产品 表1：华阳集团主要研发项目 表2：华阳集团研发人员情况 表3：华阳集团研发投入情况 华阳集团聚焦汽车智能化、轻量化，致力于成为国内外领先的汽车电子产品及零部件的系统供应商，主要业务为汽车电子、精密压铸，其他业务包括LED照明、精密电子部件等。 汽车电子 产品维度，公司汽车电子业务围绕“智能座舱、智能驾驶、智能网联”三大领域，主要面向整车厂提供配套服务，包括与客户同步研发、生产和销售。市场和技术双轮驱动，为客户提供丰富的汽车电子产品和完善的配套解决方案，与汽车厂商、产业伙伴协同创新，构建智能汽车产业生态体系，共同为用户打造更有魅力的智能汽车生活。在智能座舱领域，公司坚持以用户体验和使用价值为导向，提供丰富产品的同时，集成软硬件系统和丰富的生态资源，并运用多种创新的人机交互技术，围绕智慧出行、万物互联的应用场景，向客户提供多功能融合的先进的智能座舱解决方案，为用户提供沉浸式的智能座舱体验。在智能驾驶领域，公司依托高性能计算平台、多传感器融合、驾驶辅助控制算法以及智能网联技术，从低速（泊车）场景向高速（自动驾驶）场景布局，提供人-车-路-云协同的智能驾驶解决方案，打造安全便捷的用户驾乘体验。 图13：公司汽车电子智能座舱产品应用场景示意图 图14：公司汽车电子智能驾驶及网联产品应用场景示意图 此外，公司顺应汽车EE架构变化的趋势，以SOA架构为桥梁，通过敏捷开发、配置化管理等实现跨域功能融合和快速稳定交付。公司已推出舱泊一体域控产品，正在研发舱驾一体、中央计算单元等跨域融合产品，持续提升汽车电子系统集成优势。 图15：公司汽车电子域控制器产品 公司加大研发投入推动产品扩展和迭代，打开增量空间。2023年，公司汽车电子研发投入占其营业收入12.08%。产品迭代升级及量产落地卓有成效：公司搭载国内外多类芯片方案的座舱域控均已量产并获得客户高度认可；基于首个国产化大算力座舱域控平台集成自动泊车，推出舱泊一体产品；推出行泊一体域控产品，并预研舱驾一体平台解决方案；公司HUD产品出货量国内领先，ARHUD产品全面覆盖主流技术路线并均实现量产，持续推进前瞻性技术研发，已率先在国内推出VPD(VirtualPanoramicDisplay虚拟全景显示产品并获国内首个量产项目定点； 屏显示产品推出一体化贯穿屏、曲面屏以及智能表面和OLED显示技术等系列新产品和新技术，中大尺寸OLED车载显示屏已实现量产；电子外后视镜通过GB15084测试，通过升级CMS光学实验室、设计CMS专用镜头、自研视野仿真软件等提升产品力，获得车厂平台项目定点，并完成商用车平台预研；新平台50W大功率无线充电产品实现量产并率先通过Qi1.3标准的实验认证；支持3D沉浸式环绕音效的数字声学产品已量产，新推双DSP智能声学产品平台，获得多个客户项目；不断完善精密运动机构现有平台，吸顶屏、偏摆屏、升降喇叭机构等完成升级换代，开发悬浮屏等新平台，量产项目增多并持续增加国内自主品牌、新势力车企定点项目；数字钥匙完成云端发放秘钥、手机控车、ICCE协议解锁等多项技术开发。 产品先进性和竞争力进一步提升。 图16：华阳集团座舱域控制器 图17：华阳集团HUD产品 图18：华阳集团数字声学系统产品 图19：华阳集团精密运动机构产品 公司汽车电子新品持续放量，客户结构优化。2023年，公司屏显示、HUD、车载无线充电、座舱域控、数字声学系统、DAB、精密运动机构等汽车电子产品产品销售额大幅增长；客户结构持续优化，汽车电子业务中奇瑞、吉利、赛力斯、长安福特等客户营收大幅提升，蔚来、理想等新势力车企项目增多并陆续量产。2023年5月30日，奇瑞瑞虎9上市，华阳为瑞虎9配套50寸AR-HUD、大功率无线充电产品；2023年11月17日，极氪智能科技旗下首款纯电豪华轿车极氪007首次全球公开亮相，并开启预售，极氪007搭载了由华阳配套的可偏转式15.05英寸2.5KOLED向日葵中控屏，作为智能座舱人机交互的重要载体，该屏融入了华阳多项设计理念、创新技术和先进工艺，外形采用7mm超窄边框设计，使屏幕占比高达87%以上，且边缘厚度仅6mm。 图21：极氪007搭载由华阳配套的可偏转式15.05英寸2.5K OLED向日葵中控屏 图20：华阳集团为瑞虎9配套50寸AR-HUD 订单方面，2023年公司汽车电子业务客户群持续拓展，订单开拓成功明显。突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众、玛莎拉蒂等客户；深化与现有客户的合作关系，与长城、长安、奇瑞、吉利、北汽、长安马自达、理想、极氪、赛力斯、广汽埃安、蔚来、比亚迪以及其他重要客户合作项目增多，搭载的产品品类增加； 海外业务取得较好进展，HUD产品获得玛莎拉蒂品牌全球项目定点，数字声学获得海外项目定点，屏显示产