【纸浆周报】供需僵持，银星新一轮报价上涨

国海良时期货研究所 许晓燕 宋卓洋 从业资格证号：F0255539 投资咨询证号：Z0002333 从业资格证号：F03125271 2024年10月20日 概述 行情判断 纸浆近期价格震荡整理，上周涨跌幅-0.81%。除UPM涨价外，上周银星新一轮报价亦上涨20美金，成本支撑仍在。目前纸浆的供应持续回落，供方浆厂挺价态度明显，但下游拿货情绪清淡，政策刺激还未影响到产业实际心态，旺季下走货一般且白卡和双胶供应压力突出，因此短期供需博弈。近期港口库存连续5周去库，库存压力不大，期价深贴水，给予浆价一定支撑。但除此外，一是欧洲大幅累库的纸浆库存和持续衰退的经济，对纸浆美金后续估值和供应产生不利影响，二是针阔价差已走阔至1600元/吨，高位的针阔价差下势必对针叶浆上行有所拖累。浆价预计短期区间震荡为主，关注15正套机会。关注宏观情绪变化和下游开工库存情况。 宏观 中国三季度GDP同比增长4.6%；证监会已批复同意20家证券、基金公司申请央行互换便利操作；央行行长透露讲择机进一步降准降息；美国零售和失业数据超预期，市场对美联储年内降息再一次回调；欧洲央行年内第三季降息，幅度25bp，符合市场预期。 基本面 供应端：9月纸浆进口量环比回落，银星10月报价上涨20美元。9月纸浆进口环比-4.7%，同比-18%，进口量持续偏低，从全球发运数据上看，10月进口量应会回升；银星10月报价上调20美金，成本支撑仍存。目前供应端偏弱，但国外库存大幅累库和经济衰退的预期，使得后续供应压力和外盘报价下调的担忧增加。欧洲央行年内三次降息，符合市场预期，美国经济数据超预期，仍需关注欧美后期消费是否有萎缩的可能性。需求端：生活双胶出厂价下降，下游拿货情绪清淡。上周生活用纸和双胶纸出厂价小幅下滑。从数据看，白卡和双胶的供应压力依旧突出，旺季即将过渡到淡季，耗浆量预期下降，采购情绪不强。库存：连续五周去库。上周港口库存165万吨，环比-4.79%。 主要矛盾 港口库存低位，期货深贴水，外盘报价上涨VS海外库存累库，针阔价差高位，下游情绪清淡 驱动或潜在驱动 宏观政策提振，消费预期转好 风险 海外经济衰退 周度产业链数据总览 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 目录 第一部分（市场行情回顾） 一 第二部分（基本面概览） 市场行情回顾 上周纸浆震荡整理。 上周随着期现价走弱，基差小幅走弱，目前为392元/吨，下跌2元/吨。 纸浆期货主力合约走势 主力基差（对银星） SP基差（对银星）季节性 6,600.00 6,400.00 6,200.00 9,000.00 8,000.00 单位：元/吨 7,000.00 6,000.00 5,000.00 1,200.00 1200 1,000.00 800.001000 600.00800 6,000.00 5,800.00 5,600.00 5,400.00 5,200.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 600 400 200 0 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 5,000.00 0.00 -400.00-200 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月23日 3月7日 3月20日 4月2日 4月16日 4月29日 5月15日 5月28日 6月10日 6月23日 7月6日 7月19日 8月1日 8月14日 8月27日 9月9日 9月22日 10月12日 10月25日 11月7日 11月20日 12月3日 12月16日 12月29日 -400 2024年 纸浆期货价格:上海SHFE(日) 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 银星基差纸浆主力合约收盘价漂针浆现货价格银星 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 盘面基本情况：仓单大幅减少 期限结构 2024/10/172024/10/162024/10/15 6000 5900 5800 5700 5600 仓单上周小幅减少，仓单目前仓单数量在36.58（-1.01）万吨左右。 5500 11合约01合约03合约05合约 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 纸浆仓单量 600000 500000 400000 300000 200000 100000 (空白)1月17日 2月2日 2月19日 3月6日 3月22日 4月8日 4月24日 5月13日 5月29日 6月14日 6月30日 7月16日 8月1日 8月17日 9月2日 9月18日 10月11日 10月27日 11月12日 11月28日 12月14日 12月30日 0 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 合约虚实盘比 7 6 5 4 3 2 1 0 虚实盘比-01虚实盘比-09 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 SP纸浆01-05月间价差 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 10月29日 11月15日 12月2日 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月19日 1月2日 盘面价差：01-05价差小幅走弱 1500 1000 500 0 -500 -1000 1月17日 2月1日 2月16日 SP纸浆09-01月间价差 3月2日 3月17日 4月1日 4月17日 5月5日 5月20日 6月4日 6月19日 7月4日 7月19日 8月3日 8月18日 9月2日 9月17日 10月9日 10月24日 11月8日 11月23日 12月8日 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月23日 600 400 200 0 -200 -400 -600 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 近月月间差小幅走弱，01-05为-28元/吨 （-4） 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月24日 SP纸浆05-09月间价差 3月8日 3月21日 4月3日 4月17日 4月30日 5月16日 5月29日 6月11日 6月24日 7月7日 7月20日 8月2日 8月15日 8月28日 9月10日 9月23日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月30日 现货市场价格-针叶浆外盘报涨，现货跟盘下跌，阔叶下跌 针叶浆各品牌现货价针叶浆各品牌外盘报价 0 67006500 880860 上周针叶浆银星现货价 6300 840820 格上涨为6250元/吨（- 610059005700 800780760740 50），外盘10月银星报价为765美元/吨，平 5500 2024-05-10 2024-06-102024-07-10 银星狮牌 2024-08-102024-09-10 月亮凯利普北木 2024-10-1 720700 2024-05-172024-06-172024-07-172024-08-17 银星凯利普月亮金狮 2024-09-17 北木 2024-10- 盘。 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 阔叶浆各品牌现货价阔叶浆各品牌外盘报价 800.00 750.00 700.00 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 阔叶浆金鱼外盘价格为650美元/吨，下跌120美元。现货价格为4650（-100）元/吨。 2024-04-232024-05-232024-06-232024-07-232024-08-232024-09-23 阔叶浆：市场主流价：山东：金鱼（日）阔叶浆：市场主流价：山东：小鸟（日）阔叶浆：市场主流价：山东：明星牌（日） CFR到岸价:漂阔浆:金鱼(巴西)CFR到岸价:漂阔浆:鹦鹉(巴西) 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 针阔价差-针阔价差持续走阔 上周针阔叶浆走势分化，针阔价差走强，为1600元/吨（50）；与此同时，针叶浆进口利润由正转负，针叶浆进口利润为-157元/吨，环比下跌262元/吨；阔叶浆进口亏损小幅加剧，阔叶浆进口利润为-669元/吨，环比下跌27%。 内盘针阔价差针叶浆进口利润（银星）阔叶浆进口利润（金鱼） 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月8日 3月19日 3月30日 4月10日 4月21日 5月3日 5月14日 5月25日 6月5日 6月16日 6月27日 7月8日 7月19日 7月30日 8月10日 8月21日 9月1日 9月12日 9月23日 10月10日 10月21日 11月1日 11月12日 11月23日 12月4日 12月15日 12月26日 -500 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1月2日 1月17日 2月1日 2月17日 3月3日 3月18日 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 9月18日 10月9日 10月24日 11月8日 11月23日 12月8日 12月23日 1月2日 1月15日 1月28日 2月11日 2月24日 3月8日 3月21日 4月3日 4月17日 4月30日 5月14日 5月27日 6月9日 6月22日 7月5日 7月18日 7月31日 8月13日 8月26日 9月8日 9月21日 10月5日 10月18日 10月31日 11月13日 11月26日 12月9日 12月22日 -4000 2016年2017年2018年2019年2020年 2021年2022年2023年2024年 2020年2021年2022年2023年2024年 2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 目录 第一部分（市场行情回顾） 二 第二部分（基本面概览） 供给-进口：国外浆厂动态（按消息时间） 据悉，智利Arauco公司公布10月份木浆外盘：针叶浆银星785美元/吨，涨20美元/吨；阔叶浆明星570美元/吨，持平。本色浆金星670美元/吨，下降20美元/吨。（10.16） 据悉，10月4日，Suzano宣布，预计基2024年商品浆产量将比其名义产能(不包括Cerrado项目)减少约4%。Suzano的新纸浆厂位于巴西南马托格罗索州RibasdoRioPardo，在建设过程中被命名为“Cerrado项目”，于2024年7月中旬投产，年产能255万吨桉木浆。不包括新建的RibasdoRioPardo纸浆厂，Suzano的商品浆装机产能约为每年1090万吨。（10.08） 据悉，9月23日，芬林集团旗下的芬林芬宝Joutseno纸浆正在停产。此外，根据施工技术审查，由于屋顶结构