纸浆期货周报：静候银星新一轮报价上涨

纸浆期货周报 静候银星新一轮报价上涨 作者：何济生 联系方式：020-88818066 投资咨询资格：Z0011558 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年8月27日 观点 品种主要观点 本周策略 上周策略 2 估值上看，根据欧洲的宏观数据来看，纸浆美金现货的估值偏高、难有立即反转向上。从绝对价格来看，当下美金报价670美金/吨测算下来银星价格为5500元/吨，8月底会有新一轮的银星9月美金报价出炉，预计上涨10美元/吨，现货难以出现大跌，加之汇率贬值，进口成本支撑依旧存在。 驱动上看，海外欧美国家受高利率影响，需求表现较差，因此大量的货源只能发往中国消耗，而中国也不负众望，今年大量进口的货源被充分消化中国的纸浆需求 纸浆 表现可圈可点。（2023年上半年，世界20主要产浆国销量下滑了2.3%；硬木浆出货量持平，软木浆减少了2.4%，本色浆下降了26%；运往北美的出货量下降了9.6%，西欧减少了接近20%；同时，在中国的销量增加了16%）预计9月份美金报价阔叶浆延续企稳反弹趋势，加之人民币汇率贬值，限制了美金针叶浆的跌幅甚至有可能反弹。 短期来看，阔叶浆国内现货偏紧的格局短期依旧没有改变，毕竟下游扩产后对阔叶浆的需求量较大，加之绝对价格较低，补库需求带动了这2个月的反弹，但经过补库后，未来一个月阔叶浆的补库需求将逐步降低，且随着海外新增产能的阔叶浆逐步到港，阔叶浆对国内的冲击才刚刚开始，预期9月底阔叶浆将逐步对国内供应形成压制，等这波针叶浆和阔叶浆反弹起来后仍有机会做空。 综上，纸浆多空驱动未呈现一边倒的形势，建议2401合约维持区间震荡、空间调整 为[5100,5900]的观点，操作上需要密切关注宏观情绪的变化。 建议2401合约维持区间震荡、空间调整为[5100,5900]的观点，操作上需要密切关注宏观情绪的变化 建议2401合约维持区间震荡、空间调整为[4900,5900]的观点，操作上需要密切关注宏观情绪的变化 3 目录 01行情回顾 02纸浆基本面数据梳理 03投资建议 一、行情回顾 期货盘面回顾 本周期货主力合约2401盘面偏强，主要是美金报价预期上涨10美金/吨，加之人民币汇率较弱，进口成本有抬升的预期，因此低于5500之下的价格市场愿意做多接货。 基差与价差情况 纸浆基差 元/吨 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 基差 现货价:漂针浆:乌斯奇、布拉茨克:上海(俄罗斯) 6 2021-07-15 2021-08-15 2021-09-15 2021-10-15 2021-11-15 2021-12-15 2022-01-15 2022-02-15 2022-03-15 2022-04-15 2022-05-15 2022-06-15 2022-07-15 2022-08-15 2022-09-15 2022-10-15 2022-11-15 2022-12-15 2023-01-15 2023-02-15 2023-03-15 2023-04-15 2023-05-15 2023-06-15 2023-07-15 2023-08-15 漂针与漂阔价差 现货以跟随盘面走势为主。 漂针浆和漂阔浆价差近期因为阔叶浆反弹而漂针浆偏弱而有所走弱。 基差走势 元/吨 1000 元/吨 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 期货主力合约 2019-09-27 针叶-阔叶价差 阔叶浆：市场高端价：山东：金鱼（日） 2019-11-27 2020-01-27 2020-03-27 2020-05-27 2020-07-27 2020-09-27 2020-11-27 2021-01-27 漂针-漂阔价差 2021-03-27 2021-05-27 2021-07-27 2021-09-27 针叶浆：市场高端价：山东：银星（日） 2021-11-27 2022-01-27 2022-03-27 2022-05-27 2022-07-27 2022-09-27 2022-11-27 2023-01-27 2023-03-27 2023-05-27 2500 2000 1500 1000 500 0 2023-07-27 隆众资讯7月10日报道：据悉，Arauco公司调整新一轮7月份报盘，其中，针叶浆银星660美元/吨（面价），本色浆金星630美元/吨，阔叶浆明星515美元/吨（当月净价）。进口成本测算为：660*7.1*1.13+100港杂费 ≈5400元/吨+。 隆众资讯7月25日报道：据悉，Arauco公司公布8月份报盘，其中，针叶浆银星670美元/吨（面价）涨10美元 /吨，本色浆金星630美元/吨平盘，阔叶浆明星525美元/吨（净价）涨10美元/吨。 隆众资讯8月21日报道：据悉，Suzano宣布中国市场9月份桉木浆报价涨价20美元/吨，欧洲市场报价涨50美元/吨。 美元/吨 1100 纸浆外盘价格 外盘价格高企 1000 900 800 700 600 500 2014-09-19 2014-11-19 2015-01-19 2015-03-19 2015-05-19 2015-07-19 2015-09-19 2015-11-19 2016-01-19 2016-03-19 2016-05-19 2016-07-19 2016-09-19 2016-11-19 2017-01-19 2017-03-19 2017-05-19 2017-07-19 2017-09-19 2017-11-19 2018-01-19 2018-03-19 2018-05-19 2018-07-19 2018-09-19 2018-11-19 2019-01-19 2019-03-19 2019-05-19 2019-07-19 2019-09-19 2019-11-19 2020-01-19 2020-03-19 2020-05-19 2020-07-19 2020-09-19 2020-11-19 2021-01-19 2021-03-19 2021-05-19 2021-07-19 2021-09-19 2021-11-19 2022-01-19 2022-03-19 2022-05-19 2022-07-19 2022-09-19 2022-11-19 2023-01-19 2023-03-19 2023-05-19 2023-07-19 400 漂针浆-银星阔叶浆-巴西金鱼本色浆-智利金星 二、纸浆基本面数据梳理 海外阔叶浆处于产能投放大周期 阔叶浆全球产能约3880万吨，366万吨新产能投产将冲击阔叶浆供给，有望带动浆价进行下行期。PPPC预计2023年阔叶浆需求量为3830万吨，同比增加130万吨，远小于新投放产能力度： 2023年1月智利的Arauco和2023年4月份乌拉圭分别156万和210万的阔叶浆新增产能投放已经在逐步兑现， 下半年预期有CMPC的40万吨和vietraclimex分别有40万吨在下半年投产， 此外2024年下半年Suzano也有255万吨的阔叶浆产能投放，加之俄罗斯也有90万的产能在2024年拟投放， 整体阔叶浆的供应压力不减。 相比之下，针叶浆的产能投放力度就小得多，2023年9月份仅有芬兰芬宝88万吨的漂针浆产能投放（推 迟与否需要后期进一步跟踪）。 国际木浆、漂针浆库存压力6月份有所缓解 根据pppc数据，2023年6月份全球木浆库存天数下降7天，达到48天，其中硬木浆减少9天（达到47天）， 软木浆下降3天（达到51天）。 根据europulp数据显示，2023年6月欧洲港口库存量环比小幅上涨。欧洲的港口库存反映欧洲逐步供大于求。 吨 1,000,000 欧洲港口库存 吨 2,000,000 900,000 800,000 700,000 1,500,000 600,000 500,000 1,000,000 400,000 300,000 200,000 500,000 100,000 0 - TotalMT（右轴） NL/B F/CH UK GER IT SP PPPC木浆库存天数 天 65 60 55 50 45 40 35 2019/11 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 30 全球木浆库存天数针叶浆库存天数阔叶浆库存天数 欧美信心指数环比走弱，制造业PMI依旧疲软 sentix欧元区信心指数 8月份的欧洲信心指数环比7月有所好转，但依旧偏弱。美国的信心指数反弹的更为迅猛。 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 欧元区SENTIX信心预期 机构投资者预期 个人投资者预期 sentix美国投资者信心指数 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 投资者信心预期 机构信心预期 个人信心预期 11 2009-05 2009-10 2010-03 2010-08 2011-01 2011-06 2011-11 2012-04 2012-09 2013-02 2013-07 2013-12 2014-05 2014-10 2015-03 2015-08 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07 2013-02 2013-06 2013-10 2014-02 2014-06 2014-10 2015-02 2015-06 2015-10 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 景气度PMI数据上看，欧洲8月份制造业环比有所好转，美国环比有所好转，但都依旧是处于景气度之下。 % 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 制造业 2017-11 欧元区景气度PMI 2018-03 2018-07 2018-11 服务业 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 欧元区综合 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023年纸浆7月进口量同比上涨30% 据海关总署公布的数据显示,中国前7月纸浆总进口2028万吨，累计增速19.7%。漂针浆前7月累计进口增速 为25.8%。 2023年，高利率背景下欧美经济有所衰退，其对纸浆的需求或下降，那么其纸浆美金报价或在下半年出现明显回