纸浆期货周报：智利新一轮报价即将来袭，盘面或短期承压

纸浆期货周报 智利新一轮报价即将来袭，盘面或短期承压 作者：何济生 联系方式：020-88818066 投资咨询资格：Z0011558 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年7月9日 观点 品种主要观点 本周策略 上周策略 估值上看，根据欧洲的宏观数据来看，纸浆美金现货的估值偏高、仍旧有较大的下跌空间。从绝对价格来看，8月美金报价预期有下滑20美金/吨的预期（七月此前报价680美元/吨，此外大客户还有约3-4%的折扣），盘面定价锚定的俄针进口成本约为5000-5150元/吨。很快智利银星会有新一轮的报价官宣。 2 纸浆 驱动上看，2023年全球阔叶浆产能增速约10%，春节后现货崩盘已经pricein很大程度的该驱动；而需求端，2023年欧美在加息周期下利率处于高位因而制造业PMI较为疲软，海外的供需矛盾朝着宽松格局过渡。国内由于2022年漂针浆进口量是-15%，今年只要恢复一定的进口譬如回到800万吨水平，便有超过10%的国内供应量增长。漂针浆前5个月进口累计增长了19.1%验证了我们的预判。本周欧美的宏观数据或促使美联储7月加息无悬念且后期仍有一次加息而不是今年四季度会进入降息周期， 整体国内外宏观有所劈叉。产业端由于阔叶浆深跌后最近巴西两轮报价均反弹30美金/吨，进而带动针叶浆预期短期也有所止跌；加上人民币汇率超预期贬值，进口成本有所抬高，短期行情波动扰动因素较多，行情陷入宽幅震荡。 我们预期本轮下跌周期里最终价格跌破600美元/吨，最后汇率按照7.2/6.9，则进口成本为600*1.13税率*7.2汇率+100港杂费≈5000元/吨；600*6.9*1.13+100≈4800+元/吨。若汇率重新升值，我们预计本轮周期的低点不排除低于4800元/吨。未来三个月进一步跟踪。 综上，建议维持区间震荡、5100上下400点的观点，本轮反弹到5300以上继续滚动做空2309合约。 区间震荡，逢高做 空2309合约 区间震荡，逢高做 空2309合约 3 目录 01行情回顾 02纸浆基本面数据梳理 03投资建议 一、行情回顾 期货盘面回顾 本周期货盘面在周初由于加拿大港口大罢工的影响下冲高，但由于期货盘面升水俄罗斯漂针浆现货较多，套保盘纷纷介入，本周冲高回落，符合我们预期的震荡走势预期。现货价格以跟随期货波动小幅调整为主。 现货以跟随盘面走势为主。 漂针浆和漂阔浆价差近期因为阔叶浆反弹而漂针浆偏弱而有所走弱。阔叶浆美金报价上，巴西Suzano宣布亚洲市场2023年7月桉木浆报价较上一轮上涨30美元/吨，自7月起生效。漂针浆和阔叶浆的价差或延续缩窄。 漂针与漂阔价差 基差走势 元/吨 8000 纸浆基差 元/吨 1000 7500 800 7000600 400 6500 200 6000 0 5500 -200 5000 -400 4500 -600 4000 -800 基差 现货价:漂针浆:乌斯奇、布拉茨克:上海(俄罗斯) 期货主力合约 元/吨 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2019-08-08 2019-10-08 2019-12-08 2020-02-08 2020-04-08 2020-06-08 2020-08-08 2020-10-08 2020-12-08 2021-02-08 2021-04-08 2021-06-08 2021-08-08 2021-10-08 2021-12-08 2022-02-08 2022-04-08 2022-06-08 2022-08-08 2022-10-08 2022-12-08 2023-02-08 2023-04-08 2023-06-08 0 漂针-漂阔价差 2500 2000 1500 1000 500 0 基差与价差情况 2021-05-26 2021-06-26 2021-07-26 2021-08-26 2021-09-26 2021-10-26 2021-11-26 2021-12-26 2022-01-26 2022-02-26 2022-03-26 2022-04-26 2022-05-26 2022-06-26 2022-07-26 2022-08-26 2022-09-26 2022-10-26 2022-11-26 2022-12-26 2023-01-26 2023-02-26 2023-03-26 2023-04-26 2023-05-26 2023-06-26 针叶-阔叶价差针叶浆：市场高端价：山东：银星（日）阔叶浆：市场高端价：山东：金鱼（日） 外盘价格高企 隆众资讯3月27日报道：据悉，智利Arauco公布4月份订单报价。其中，针叶浆银星815美元/吨，本色浆金星 670美元/吨。进口成本测算为：815*6.9*1.13+150港杂费≈6400元/吨+。 隆众资讯4月12日报道：据悉，智利Arauco公布5月份订单报价。其中，针叶浆银星720美元/吨，本色浆金星 630美元/吨，阔叶浆明星550美元/吨。进口成本测算为：720*6.9*1.13+150港杂费≈5600元/吨+。 5月下旬银星公布六月份的美金报价。针叶浆银星在680美金/吨，但阔叶浆提高了30美金/吨。隆众资讯5月 23日报道：据悉，巴西Suzano宣布中国市场2023年6月桉木浆报价较上一轮上涨30美元/吨，自6月1日起生效。 隆众资讯6月16日报道：据悉，巴西Suzano宣布亚洲市场2023年7月桉木浆报价较上一轮上涨30美元/吨，自7 美元/吨 纸浆CFR报价 1,200 1,000 800 600 400 200 0 CFR外盘报价:漂白针叶浆:银星(智利) CFR外盘报价:漂白针叶浆:乌斯奇、布拉茨克(俄罗斯) CFR外盘报价:漂白针叶浆:虹鱼(加拿大) CFR外盘报价:漂白阔叶浆:小鸟(巴西) 月起生效。 二、纸浆基本面数据梳理 根据pppc数据，2023年5月份全球木浆浆库存天数57天，环比+1天，继续创近期的新高。 根据europulp数据显示，2023年5月欧洲港口库存量环比小幅回落。由于海外发达国家的制造业PMI依旧偏弱，我们预计将持续累库。 全球木浆库存与美金报价 天 60 美金/吨 欧洲港口库存 吨 1,000,000 吨 2,000,000 900,0001,790,584 800,000 700,000 1,500,000 600,000 500,000 1,000,000 400,000 300,000 500,000 200,000 100,000 0 - TotalMT（右轴） NL/B F/CH UK GER IT SP 1100 国际木浆、漂针浆库存压力继续增加 551000 50900 45800 40700 35600 2016-04-01 2016-08-01 2016-12-01 2017-04-01 2017-08-01 2017-12-01 2018-04-01 2018-08-01 2018-12-01 2019-04-01 2019-08-01 2019-12-01 2020-04-01 2020-08-01 2020-12-01 2021-04-01 2021-08-01 2021-12-01 2022-04-01 2022-08-01 2022-12-01 2023-04-01 30500 pppc全球木浆库存天数银星美金价格-右轴俄针美金价格-右轴 欧美信心指数环比有所好转，制造业PMI依旧疲软 sentix欧元区信心指数 6月份的欧美信心指数依旧偏弱，但 环比5月份有所好转。 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 欧元区SENTIX信心预期 机构投资者预期 个人投资者预期 sentix美国投资者信心指数 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 投资者信心预期 机构信心预期 个人信心预期 10 2009-03 2009-08 2010-01 2010-06 2010-11 2011-04 2011-09 2012-02 2012-07 2012-12 2013-05 2013-10 2014-03 2014-08 2015-01 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 2012-12 2013-04 2013-08 2013-12 2014-04 2014-08 2014-12 2015-04 2015-08 2015-12 2016-04 2016-08 2016-12 2017-04 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 景气度PMI数据上看，制造业依旧承 压。 % 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 制造业 2017-09 欧元区景气度PMI 2018-01 2018-05 2018-09 服务业 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 欧元区综合 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023年纸浆5月进口量同比上涨30% 据海关总署公布的数据显示,中国2023年1-3月累计同比增加11.5%，前4个月累计增速13.8%，5月份单月同比上涨30%；漂针浆一季度进口量高达207万吨，同比增速16.6%，前4月份进口量累计增速为14.5%，前5个月累计增长19.1%。 2023年，如果欧美经济有所衰退，其对纸浆的需求或下降，那么其纸浆美金报价或在下半年出现明显回落，加之中国国内现货价格较高，2023年我国的进口量或大概率放量，上半年的数据验证我们的预判。下半年如果进口量环比上半年减少10%，2023年的增速也依旧是超过10%。 漂针进口量 万吨 100 90 80 70 60 50 83.68 84.14 78.56 71.94 636.532.46 59.6959.05 54.77 60.99 62.10 56.10 59.90 53.30 57.60 61.4 56.20 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年 2023年 2018年 2019年 2020年 2021年 漂针浆进口量 纸浆进口量 万吨 350 300 283.10 290.4 315.6 296.70 270.00263.00 280.90 260.50250.00 250 228.30 245.40241.60235.20 249.30 236.20 217.60 227.00 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年 2023年 2018年 2019年 2020年 2021年 纸浆进口量 元/吨 7000 成品纸利润测算 10%0 下游开工率