贵金属周报：“特朗普交易”升温 多头力量维持强势贵金属持续高位震荡

贵金属周报 “特朗普交易”升温多头力量维持强势贵金属持续高位震荡 叶倩宁Z0016628 联系方式：yeqianning@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年10月26日 主要观点 品种 主要观点 本周策略 四季度策略 【后市展望】目前宏观层面美国经济韧性较强“软着陆”的可能性较高，临近美国大选结果对美联储进一步行动的节奏有较大影响，短期资产可能相对谨慎，然而中东和东亚的地缘政治风险无法消退，叠加全球进入货币宽松周期央行和金融机构购金需求保持强劲，若特朗普当选美国总统或美国经济衰退可能加快美联储降息节奏，利多因素积累使短期黄金维持偏格局但波动可能上升，建议金价在2650美元（605元）上方前期多单继续持有并逢高止盈。 利多因素积累使短 黄金 【宏观经济面】近期随着美联储启动降息美国经济数据有所回暖，就业和通胀数据呈现出反弹情况，但从整体经济状况看增长相对缓和，展望四季度经济在“补库+降息”背景下将持续温和放缓但不会衰退，消费和通胀等仍较顽固，降息开始后经济或产生积极影响，延续“软着陆”的路径。【美联储货币政策】从美联储会议纪要和官员近期表态看在9月激进降息50个BP后，总体认为当前经济情况未来应较小幅度的降息，使货币政策正常化的路径更加可预测。最新褐皮书显示报告 期黄金维持偏格局但波动可能上升，建议金价在2650美元（605元）上方前期多单继续持有 利多因素积累使短期黄金维持偏格局，建议前期多单继续持有，可滚动卖出虚值看跌期权 期间美国各地经济活动变化不大，通胀和就业保持平稳，叠加近期官员面对美国就业强劲通胀反弹的情况表态都较谨慎，或在美国大选后才有更明确信号。目前市场在美国经济“软着陆”的预期下，定价11和12月将分别降息25个BP。【资金面】近期金价持续走强刺激机构增持黄金，白银跟随黄金上涨使投资者增仓ETF热情增加。【技术面】黄金长短周期RSI指标有所回落但仍处于超买区间，追多需谨慎。 并逢高止盈 主要观点 品种 主要观点 本周策略 四季度策略 白银 【后市展望】白银方面，国内刺激政策带动经济基本面复苏预期提振能源和有色等工业品价格但需要时间来产生效果，金融属性支撑价格企稳32美元（7900元）关口后可能转入震荡整理，建议逢低轻仓做多。【宏观金融属性】影响偏多，多国央行相继开始降息，市场环境逐步转向宽松，美联储降息落地后经济未呈现”软着陆”的可能性上升并可能带来“二次通胀”，加上地缘风险升温，金融属性有望提振白银。【金银比】影响中性，白银的工业属性经济景气度和消费疲软或影响需求，能源和有色板块受到需求走弱拖累白银，但未来随着中美经济改善可能存在支撑。【白银供需】影响偏多，国内白银库存持续维持在阶段低位但近期变化幅度不大，国内供应保持平稳，银粉进口持续下降；9月珠宝消费降幅持续扩大，但光伏太阳能电池产量当月同比转正回升增长8.2%，累计同比增幅微升至12.8%，9月以来国内一系列经济刺激政策使光伏生产亦得到 金融属性支撑白银价格企稳32美元（7900元）关口后可能转入震荡整理，建议逢低轻仓做多 白银跟随黄金上涨突破32美元（7800元）关口后有望进一步走强，尝试逢低轻仓做多 提振，未来需持续关注全球制造业补库带来需求的提振，刺激政策对全球增长预期改善或逐步改善对相关工业需求。【技术面】影响偏多，国际白银跟随黄金上涨各周期趋势均线逐步形成多头排列，本周价格回落RSI指标回到超买区以下。 目录 01本周行情回顾 02贵金属资金面与持仓分析 03宏观基本面分析 04白银产业基本面分析 本周行情回顾 1 贵金属行情回顾——“特朗普交易”升温多头力量维持强势贵金属持续高位震荡 国际金价走势国际银价走势 本周，由于临近美国大选美联储官员讲话较为谨慎，“特朗普交易”升温，使美元指数和美债收益率持续回升，贵金属多头持续拉升动力有所减弱，然而中东等地地缘政治风险难消，周末以色列再次向伊朗发动导弹袭击，多头总体维持强势，金价当周仍收涨。国际金价周初一度拉升至2758美元但受到美联储宽松预期减弱打压而出现跳水，但周末涨幅再次扩大，收盘价为2747.美13元/盎司，当周累计涨幅0.98%；国际银价走势受到美国部分经济数据走弱不及预期的影响涨幅不及黄金，收盘报33.707美元/盎司，当周微涨0.03%。 贵金属行情回顾——“特朗普交易”升温多头力量维持强势贵金属持续高位震荡 贵金属市场当周交易表现 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 成交变化 持仓量 持仓变化 COMEX黄金主力 2760.80 0.89 2772.60 2722.10 875011 101349 437619 -11280 沪金2412 624.72 0.91 630.44 617.72 1323225 218621 165430 -29936 伦敦金 2747.13 0.98 2758.45 2708.63 - - - - 上金所黄金TD 621.51 0.61 628.50 616.00 188340 18228 209650 209650 COMEX白银主力 33.880 -0.13 35.070 33.260 428626 121746 126496 9503 沪银2412 8140 3.09 8443 7931 7841393 1592980 379475 -46064 伦敦银 33.707 0.03 34.863 33.072 - - - - 上金所白银TD 8119 3.07 8415 7883 2793456 18942 4312420 74068 2023-05-08 2023-06-08 2023-07-08 2023-08-08 2023-09-08 2023-10-08 2023-11-08 2023-12-08 2024-01-08 2024-02-08 2024-03-08 2024-04-08 2024-05-08 2024-06-08 2024-07-08 2024-08-08 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 黄金基差 数据来源：Wind，广发期货发展研究中心 2024-09-08 2024-10-08 2023-05-08 2023-06-08 2023-07-08 贵金属期现价差与比价——黄金基差出现下行但整体维持区间波动，白银基差先升后降，内盘金价贴水幅度仍大，金银比进一步回落 黄金t+d和沪金主力价差 白银t+d与沪银主力价差 40 20 0 -20 -40 -60 -80 黄金内外盘价差 内外盘金银比价 100 95 90 85 80 75 70 65 60 2020-08-20 2020-10-20 2023-08-08 2020-12-20 2023-09-08 2021-02-20 2021-04-20 2023-10-08 2021-06-20 2023-11-08 2021-08-20 2021-10-20 2023-12-08 外盘金银比 2021-12-20 2024-01-08 2022-02-20 2022-04-20 2024-02-08 白银基差 2022-06-20 2024-03-08 2022-08-20 2024-04-08 2022-10-20 内盘金银比 2022-12-20 2024-05-08 2023-02-20 2024-06-08 2023-04-20 2023-06-20 2024-07-08 2023-08-20 2024-08-08 2023-10-20 2024-09-08 2023-12-20 2024-02-20 2024-10-08 2024-04-20 2024-06-20 2024-08-20 2024-10-20 资金面与持仓分析 2 全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量变化（金价：右轴）全球最大SLV白银ETF基金持仓量变化（银价：右轴） 1200 1100 1000 900 800 700 2021-04-13 2021-06-13 2021-08-13 2021-10-13 2021-12-13 2022-02-13 2022-04-13 2022-06-13 2022-08-13 2022-10-13 2022-12-13 2023-02-13 2023-04-13 2023-06-13 2023-08-13 2023-10-13 2023-12-13 2024-02-13 2024-04-13 2024-06-13 2024-08-13 2024-10-13 600 SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金价格(美元/盎司) 3000.00 2800.00 2600.00 2400.00 2200.00 889.8吨2000.00 1800.00 1600.00 1400.00 1200.00 1000.00 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2021-10 2022-02-10 12- 8000 SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银价格(美元/盎司) 14873 40 35 30 吨 25 20 15 2022-04-10 2022-06-10 2022-08-10 2022-10-10 2022-12-10 2023-02-10 2023-04-10 2023-06-10 2023-08-10 2023-10-10 2023-12-10 2024-02-10 2024-04-10 2024-06-10 2024-08-10 2024-10-10 10 资金面变化——近期金价持续走强刺激机构增持黄金，白银跟随黄金上涨使投资者增仓ETF热情增加 截至10月25日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为889.8吨，当周增加约1.1吨，近期金价持续走强刺激机构增持黄金；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为14873吨，当周持仓大幅增加106吨，白银跟随黄金上涨使投资者热情增加。 CFTC黄金期货投机持仓净多头变化CFTC白银期货投机持仓净多头变化 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 2022-06-21 2022-08-21 2022-10-21 2022-12-21 2023-02-21 2023-04-21 2023-06-21 2023-08-21 2023-10-21 2023-12-21 2024-02-21 2024-04-21 2024-06-21 2024-08-21 2022-10-21 2022-12-21 2023-02-21 2023-04-21 2023-06-21 2023-08-21 2023-10-21 2023-12-21 2024-02-21 2024-04-21 2024-06-21 2024-08-21 (50,000.00) 2,900.00 CFTC黄金投机持仓净多头 Comex黄金价格 2,700.00 2,500.00 2,300.00 2,100.00 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1,300.00 2024-10-21 1,100.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 -10,000.00 -20,000.00 22-06-21 2022-08-21 -30,000.00 37.00 CFTC白银投机持仓净多头 COMEX白银收盘价 32.00 27.00 22.00 17.00 2024-10-21 12.00 20 COMEX黄金与白银期货仓单库存截至10月22日，CFTC黄金期货管理基金投机持仓净多头 25000000 20000000 15000000 100000