本周行情回顾
- 贵金属行情：受“特朗普交易”影响，美元走强，美联储降息预期下降，贵金属延续下跌趋势，国际金价跌至2600美元下方，国际银价相对抗跌。
- 期现价差与比价：黄金基差小幅上升，白银基差先降后回升，金银比窄幅波动，黄金内盘贴水收窄。
资金面与持仓分析
- 资金面：黄金ETF单周资金流出规模创2022年7月以来最大，谨防流动性风险；白银ETF持仓下降。
- 期货持仓与库存：COMEX贵金属期货投机多头减仓，空头增仓，库存变化不大。
- 央行购金与现货库存：中国央行连续6个月暂停购金，伦敦黄金库存创去年8月以来新高，实物需求受抑制。
宏观基本面分析
- 美国经济景气度：10月制造业PMI创新低，服务业PMI创两年多新高；11月消费者信心指数回升，通胀预期创近4年新低。
- 美国就业数据：10月非农新增人数大降，就业状况仍不明朗；教育保健行业新增岗位，制造业和服务业岗位减少。
- 美国消费数据：10月零售销售环比强于预期，汽车相关销售推动增长，节假将保持强劲。
- 美国CPI通胀数据：10月CPI同比上升2.6%，核心CPI维持3.3%；能源价格反弹，住房和二手车价格顽固。
- 美国其他通胀数据：10月PPI同比反弹，生产端成本粘性较高。
- 美国房地产销售与价格：9月成屋和新房销售回落，房价环比回落，按揭利率高使潜在购房者观望。
- 美联储货币政策：11月降息25BP，删除“抗通胀信心”表述，12月降息预期仍占优，但政策不确定或减少降息空间。
- 欧元区经济：10月制造业PMI改善，服务业有韧性，通胀反弹，官方下调2025年经济增长预期。
- 欧洲央行货币政策：10月降息25BP，下调通胀预期，市场预期12月降息，明年6月再降122BP。
- 利率与汇率数据：美国通胀数据温和使通胀预期回落，美债实际收益率走高，美债长短利差维持高位；“特朗普交易”利多美元，其他货币贬值。
白银产业基本面分析
- 国内供应生产：全球白银供应预期下降，国内库存低位，银粉进口大增，光伏行业带动银需求走强。
- 国内需求：10月珠宝消费降幅收窄，光伏产量同比回升，刺激政策或逐步改善相关工业需求。
研究结论
- 贵金属短期受美元走强和美联储降息预期下降影响延续下跌，但央行购金和实物需求仍提供支撑。
- 美国经济数据分化，通胀压力仍存，美联储政策走向受政治因素影响。
- 白银受光伏等行业需求带动，相对黄金抗跌，但整体跟随贵金属走势。
